衍生金融工具投资风险控制问题研究——基于中信泰富事件的分析

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1、口财会月刊·全国优秀经济期刊衍生金融工具投资风险控制问题研究——基于中信泰富事件的分析王艳芳杨爱义(教授)(青岛理工大学商学院青岛266520)【摘要】本文以中信泰富事件为例，阐述了其交易失败过程，并从主客观两个方面分析了其失败的原因：中信泰富对衍生金融工具风险认识不足，没能很好地遵循国际惯例，使投资风险增加最终导致巨亏。在此基础上，本文提出若干应对衍生金融工具交易风险的措施。【关键词】衍生金融工具中信泰富风险控制自全球性金融危机爆发以来，世界金融市场不断发生企上下限，并规定在一个时期内(通常为一年)以低于目前股价业因衍生金融工具投资失败而破产倒闭的事件。从中航

2、油豪水平的价格为客户提供股票。这样的产品在牛市时无疑是“天赌原油期货巨亏5．5亿美金到雷曼兄弟次贷资产投资巨亏破上掉下的馅饼”。在股市高峰时，不少股票特别是中资股单日产，再到红筹公司中信泰富外汇买卖合约巨亏，一时之间，人暴涨的不在少数，这对于累股证投资者来说，就像“捡钱”一们对衍生金融工具谈虎色变，将其视为洪水猛兽。面对实体样，合约也经常在签约后数天甚至是当日就自动终止，投资者经济和虚拟经济对会计功能的双重呼唤，如何加强衍生金融超短线收益率达20％的例子不胜枚举。但是，当市场行情越走工具的会计规范，如何加强对衍生金融工具的风险控制与监越高，行权价也越来越高，尝到

3、甜头的富人们开始加大筹码，管，如何加强衍生金融工具的审计与内部控制，推进会计在服其相应的风险也悄然倍增。务经济、防范风险、正确估量和预测未来中的功能拓展，已成自2008年9月7日中信泰富察觉到该等合约带来的潜为理论界和实务界亟须探讨的问题。本文以中信泰富的外汇在风险后，公司终止了部分合约。买卖合约巨亏事件为例，探讨我国应如何有效地控制衍生金2008年10月17日，仍在生效的杠杆式外汇买卖合约按融工具投资风险。公平价定值的亏损为147亿港元。即相关外汇合约导致已变一、中信泰富巨亏案例简介现及未变现亏损总额为155．07亿港元。中信泰富注册成立于香港，是大型国企中信

4、集团在香港2008年10月20日，中信泰富(00267)发布公告称，公司的6家上市公司之一，为恒生指数成份股之一。中信泰富的最为降低西澳洲磁铁矿项目面对的货币风险，签订若干杠杆式大股东是北京中国国际信托投资公司的全资附属公司，即中外汇买卖合约而引致亏损，实际亏损已达8．07亿港元。国国际信托投资(香港集团)有限公司。2008年10月22日，香港证监会确认已对中信泰富事务中信泰富在澳大利亚有一个名为“SINO—IRON”的磁铁展开正式调查，现阶段对事件没有进一步的评论。公告显示，矿项目，该项目是西澳洲最大的磁铁矿项目。这个项目总投资中信泰富17名高管正接受证监会就

5、该公司事务进行的调查。约42亿美元，很多设备和投入都必须以澳元来支付。整个投2008年10月23日，公司高管范红龄暂停在港交所的资项目的资本开支，除当前的16亿澳元外，在项目进行的25公职，更有数名高管向公司提出辞职，其中包括“炒盘手”张年期内，还将在全面营运的每一年度投入至少10亿澳元。为立宪。了降低项目面对的货币风险，中信泰富签订了若干杠杆式外目前该案件正在进一步调查审理中，虽然该案件尚未审汇买卖合约以对冲风险。杠杆式外汇合同被普遍认为是投机理完，但可以从中看到衍生金融工具投资失误给公司可能带性很强的高风险产品，导致中信泰富巨额亏损的杠杆式外汇来的巨大损失，

6、我们应该对衍生金融工具的投资问题进行深买卖合约正是变种Accumulator(累股证)，其不是股份，而是入的分析与思考。汇价。从促销对象来看，Accumulator会集中出售给个人投资者，而累股证主要以上市公司及中小企业为对象。(一)主观方面的分析累股证一般由欧美私人银行出售给高资产客户。1．对投资风险的评估不足。中信泰富对远期合约风险评Accumulator因其杠杆效应，既在牛市中放大收益，又在熊市估不足，对澳元汇率的判断过于乐观。在其签订的远期合约中放大损失，被香港投行界以谐音戏谑为“Ikillyoulater”(我中，如果澳元大幅升值，过低的合约终止价格将

7、使中信泰富的迟些杀你)。累股证其实是一个期权产品，发行商锁定股价的套期保值作用非常有限，但是如果澳元贬值，则中信泰富必须口·78·2oj0．JD中旬全国中文核心期刊·财会月刊口以高汇率行权，在全球金融危机爆发背景下，该风险就显得表外业务，财务报告难以公允反映衍生投资业务给企业财务异常突出，而且中信泰富的财务主管没有遵循远期合约的风状况和经营成果造成的影响。险政策和尽到应尽的职责，这使得远期合约的风险被无限2．创新速度快，缺乏有效的监管。经济学上有“交易先于放大。制度”这一规律，即不可能在没有交易之前制度就制定得非常2．内部控制制度失效，投资行为缺乏有效监管。衍生

8、金完善。在金融产品创新飞