影响我国外汇储备的因素研究——基于1985—2008年的经验分析

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1、2010年第5期广西教育学院学报NO．5，2010(总第109期)GUANGXIJIAOYUXUEYUANXUEBAO(SerialNO．109)影响我国外汇储备的因素研究——基于1985—2008年的经验分析杨羽(东北财经大学数学与数量经济学院辽宁大连邮编：116025)摘要：外汇储备是一个国家经济实力的表现，它会受到诸多因素的影响。本文对影响外汇储备的因素采用一般到特殊建模的方法，说明1985年至2008年贸易依存度、外债余额以及人民币实际有效汇率是影响我国外汇储备的主要因素。本文又利用协整分析，说明外汇储备、

2、国债余额以及贸易依存度之间存在长期的均衡关系，外汇储备的自我调整机制存在，并指出外汇储备对国债余额、外汇储备自身以及贸易依存度三种冲击的响应存在差异。关键词：外汇储备国债余额开放度中图分类号：F832文献标识码：A文章编号：1006—9410(2010)05—0044—05外汇储备是一个国家经济实力的表现，也是为代价，资本形式与人均国民收入成反比，外汇应国家进行经济调节、实现经济均衡稳定的一个必该与人均国民收入成正比。“中央银行和政府的总要手段。特别是在经济全球化的今天，一国经济更债务”的存在明显会增加一国对外汇储

3、备的需求。易于受到其他国家经济影响的情况下，外汇储备他们的实证的结果并不是非常理想。他们后来又的重要性日益彰显。外汇储备持有量的过多过少加入国家规模影响结果还是不好，但是他们的思都会影响经济的发展。路为分析外汇储备的决定因素提供了借鉴。尤其是总债务变量的考虑，明显已经从外汇的需求角1．外汇储备的研究概况度进行分析了。只是变量的选取还不够全面。传统的外汇决定模型利用外汇的用途(即需Iyoha则对不发达国家进行分析，他选用了4求面)来考虑外汇的决定因素，类比于微观经济个个解释变量，分别是经济体开放度、外汇利率、出体决策

4、的方式——存货、现金管理，将外汇的决定口创汇的变动率和预期出口收入。Iyoha还考虑了因素以机会成本、短缺成本、投机成本进行划分。将预期出口收入加入到考虑中，如果这样对预期比较典型的有Frenkel、Heller和Uede的模型。他建模的话，则可以增强模型的动态效果。笔者认为们在机会成本、短缺成本和投机成本之间的关系这样的考虑更符合对现实经济运行的刻画，这无进行权衡，使持有外汇的成本达到最小，所以常用疑是对传统静态模型的一个较好的扩充。的方法是，把进口倾向、外汇储备持有的机会成在80年代，Edward提出了在不发达

5、国家，固本、国际收支账户的稳定性作为主要的因素。定汇率制度不再作为给定的假设，因为在对外汇在上个世纪70年代，Kenen和Yudin在实证的供给层面上，外汇作为一国国际收支平衡的缓中考虑了“人均国民收入”和“中央银行和政府的冲器，所以一些国家可以通过调节汇率来调节外总债务”。因为他们认为外汇的存在以资本的减少汇的供给。Edward将金融发展程度、资本管制、汇——44——率制度、外部债务加入他的考虑中。Edward这样越来越多的学者则提出，还应该将金融开放度从供给角度的考虑，对外汇储备的研究在思路上(M2与GDP的比

6、值)作为解释变量，认为这样能也起到了很大的作用。够更加准确地解释影响外汇储备的因素。我国学者在外汇储备的研究中，大多采用比1-3机会成本率分析方法或成本一收益法，对我国外汇储备需持有储备的机会成本指用储备购买进口必需求的规模进行过分析。他们在建立模型时，主要考的投入后能生产出来的那部分国内产品，持有收虑以下几个因素：益指一国出现收支逆差时由于持有储备而避免的1．1进口倾向不必要的调节所节省的国内产出。国家外债余额进口规模的大小，直接影响占用的外汇储备。的增加是促使外汇储备增长的因素。通常，一国外由于我国服务贸易的数

7、据在统计上存在不可靠债规模越大，短期外债越多，还本付息的压力就越性，所以在经常项目下，一般研究倾向于重点考虑大，为维持清偿力，需要的国际储备就越多。随着我国出口换汇与进口付汇之间的差额所形成的外国际资本的迅猛流入，我国外债余额也急剧膨胀，汇，学者们的研究大多考虑的是构造进出口总额并成为我国外汇储备增长的主要来源之一。我国与国内生产总值的比值，或进口、出口分别与国内外汇是并不以美元实体货币方式，而是以大量的生产总值的比值，即以开放度作为外汇的解释变美国国债以及以美元计价的、收益率比较稳定的量。譬如时建人，郭恩才、王国

8、林、许承明等学者在金融工具为存在形式，一些学者也将美元的国债对2000年以前我国外汇储备需求的规模进行分利率作为影响外汇储备的影响因素。析时，均采用了比率分析方法，选取了诸如储备与2．建立模型。对影响我国外汇储备因素进进口比率、储备与当年外债余额比率、储备与行研究与分析GDP比率、储备与投资支出的比率等指标进行建模研究。笔者在对前人研究成果加以回顾的基础上，