周期产业2020年投资策略：宽松周期下的需求复苏和盈利回升-20191115-中信证券.pdf

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1、宽松周期下的需求复苏和盈利回升周期产业2020年投资策略｜2019.11.15中信证券研究部核心观点中国经济增速有望在2020年触底反弹，叠加流动性宽松环节和地产后周期影响，工业品消费有望复苏。供给侧改革和环保安监政策的持续推进限制上游供应的释放弹性，供需格局改善和行业出清带来商品价格弹性，企业迎来盈利拐点。同时半导体和新能源汽车等新兴领域增长依然显著，国内拥有技术储备和进入国际高端供应链体系的企业料将迎来业绩的释放和市场份额的提升。敖翀周期产业首席分析师▍流动性宽松和经济回暖带来的工业品板块机遇。流动性宽松环境叠加经济复S1010515

2、020001苏，工业品需求有望改善。原油、黑色、工业金属以及基础化工品消费增长带来行业回暖，同时低库存与高消费基数之间的比值处于历史偏低水平，消费边际改善将为对应商品价格带来弹性，企业盈利水平也有望显著抬升。▍行业竞争格局改善，处于盈利拐点位置的子行业板块值得关注。经历长期价格下跌，行业主动停产减产，供应过剩局面大幅改善。或受供给侧改革和环保政策影响，行业产能被动出清，格局愈发清晰。叠加企业自身产能扩张，2019黄莉莉石油石化首席分析师年下半年有望成为企业盈利拐点，2020年料将迎来量增价涨，带动企业盈利S1010510120048大幅增

3、长。▍具备高成长性的中下游材料板块。半导体和新能源汽车等新兴行业成长性依然显著，凭借技术积累和市场开拓，国内部分电子化学品和新能源材料领域的企业已经进入国际高端供应链体系，有望伴随行业高速成长迎来市场份额提升和业绩增长，该领域未来必将产生具有全球影响力的企业。王喆▍风险因素：全球经济下行导致需求不及预期的风险；中美贸易局势恶化的风险；化工首席分析师环保、安监、新能源补贴政策不及预期的风险；大宗商品价格波动的风险。S1010513110001▍投资策略：流动性宽松环境下经济复苏，终端消费好转叠加行业格局不断改善，重点把握：1、经济回暖与地产

4、后周期阶段的工业品消费增长，推荐工业板块龙头，如宝钢股份、万华化学、紫金矿业、江西铜业等；2、供需格局改善叠加盈利拐点的细分子行业龙头：龙蟒佰利、寒锐钴业、久立特材等；3、业绩增长确定性较强且低估值的煤炭、油服工程和炼化板块，如陕西煤业、露天煤祖国鹏业、海油工程和桐昆股份等。煤炭首席分析师S1010512080004唐川林钢铁首席分析师S1010519060002证券研究报告请务必阅读正文之后的免责条款23319618/36139/2019111511:19重点公司盈利预测、估值及投资评级收盘价EPS（元）PE（x）评级简称评级（元）20

5、182019E2020E2021E20182019E2020E2021E海油工程6.290.020.020.390.633153151610买入卫星石化13.880.891.301.712.85161185买入桐昆股份13.371.161.712.032.5812875买入昆仑能源（H）7.380.570.841.001.1812876买入万华化学46.463.383.333.844.6314141210买入龙蟒佰利12.421.151.251.652.10111086买入玲珑轮胎21.130.981.131.381.8322191512

6、买入新和成21.151.431.071.531.8615201411买入三棵树77.351.672.132.833.9146362720买入山东黄金30.080.450.711.101.2667422724买入紫金矿业3.590.180.220.250.3020161412买入江西铜业14.420.710.901.061.2320161412买入寒锐钴业60.643.690.551.682.43161103625买入陕西煤业8.441.101.161.211.258777买入阳泉煤业5.230.820.870.820.876666买入露天

7、煤业8.231.241.321.401.417666买入盘江股份5.290.570.670.730.789877买入久立特材8.60.360.650.750.8824131110买入宝钢股份5.610.970.550.590.64610109买入资料来源：Wind，中信证券研究部预测注：股价为2019年11月8日收盘价，其中昆仑能源收盘价为港币证券研究报告请务必阅读正文之后的免责条款23319618/36139/2019111511:19周期产业2020年投资策略｜2019.11.15目录投资聚焦.....................

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