经济增长中均衡汇率的实现与作用.pdf

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1、理论园地经济增长中均衡汇率的实现与作用!姜波克许少强李天栋内容提要：本文在对均衡汇率理论进行分析性评述的基础上，就均衡汇率的内涵、经济增长与均衡汇率实现之间的关系、均衡汇率的分类及其作为政策工具的可行性等一系列问题提出了新的看法。关键词：均衡汇率内外均衡经济增长中图分类号：#$%&文献标识码：’汇率不但是一个影响与外部世界经济交往本文内容安排如下：首先对均衡汇率理论的变量，还会影响内部的稳定和增长，它是联进行评述，在此基础上提出均衡汇率的内涵；系内外部均衡的桥梁。随着我国经济对外开放其次，分析经济增长与均衡汇率实现之间的关度的提高，汇率问题一直困扰着我国的经济增系；最后，对均衡汇率进行分

2、类并分析它作为长。在内外部均衡的历次冲突中都会发现汇率政策工具的可行性，进而指出它对于政策调控失衡的影子。&(()*&((+年的内外冲突是汇率和政策搭配的现实意义。制度改革的结果，人民币汇率由+,$元人民币兑&美元一次性贬值到$,-元人民币兑&美元一、均衡汇率的内涵刺激了外国资本的流入和贸易顺差，持续的双顺差加剧了国内的通货膨胀；东南亚金融危机均衡汇率最先是指能够使国际收支实现平后国内持续的通货紧缩是传染性贬值影响了对衡的汇率（./0123，&()+），这种内涵的均衡人民币汇率预期导致的。尽管同样是外部不均汇率侧重于外部均衡，但并非完全不考虑内部衡影响了内部均衡的实现，但影响的方向却是均

3、衡，其前提条件之一就是无过度的失业，这相反的；当前的内外部冲突则是由持续的贸易与后来内部均衡的衡量指标非常相似。顺差和外国资本的流入催生的升值预期造成后来，4567（&(8%）发展了均衡汇率理的，实质上是为维持内部均衡不得不牺牲外部论。他将内部均衡定义为充分就业，外部均衡均衡，但外部均衡又反过来影响内部均衡实现定义为国际收支的平衡，所谓的均衡汇率就是的过程。与宏观经济内外部均衡相一致的汇率，也就是历次的内外部冲突中均存在汇率失衡说内、外部均衡同时实现时决定的汇率。作为一明，均衡汇率是否实现对于内外部均衡有重要种分析方法，它不但给出了均衡汇率实现的条的影响。由于每一次内外部冲突都会影响经济

4、件，还可以用来判断内外失衡的性质和原因，的稳定增长，因而均衡汇率的实现对于我国经并据此采取相应的政策，这就是宏观经济均衡济的持续稳定发展，对于我国经济的现代化有分析法。在二维空间中，4567分别以产出和经重要的影响。常帐户代表内外部均衡，两条曲线的交点决定作者简介：姜波克，男，复旦大学经济学院教授、金融研究院常务副院长，博士生导师；许少强，男，复旦大学经济学院教授、博士生导师；李天栋，男，复旦大学经济学院博士生。!!"年来人民币汇率备受争议，根源在于均衡汇率的概念一直未得到科学的界定。我们试图从理论与实践发展的结合点来解决当代均衡汇率的概念及其在政策调控中的作用。本文是“人民币均衡汇率与

5、政策调控”研究课题的导论。(&国际金融研究!"##$%&"’理论园地了均衡汇率的具体水平，同时划分出四个象表明当经常帐户的顺差或逆差（C;）能够由相反限，不同的象限中失衡的性质也不同，这就是方向的资本帐户（DE;）抵补时决定的汇率就是著名的!"#$图像!。均衡汇率，但他同时强调经常帐户的可持续性，!"#$的研究是开创性的，但由于这种分析这意味着用于抵补经常帐户的资本流入规模只方法毕竟是*+世纪,+年代初的产物，受时代的能是适度的，这一观点是4556独特性所在，但局限：（’）他的分析是古典的“两分法”在开放经由于“适度”是一个纯粹的主观判断，也使其随意济下的延续，因为!"#$的理论中没有出

6、现货币，性较大。!78/$的贡献是通过开放经济下的恒等实质上是假定货币市场始终处于均衡状态，货币式将内部均衡与外部均衡联系起来，即C;F!D在开放经济下依然只是一层“面纱”，对产出没有GFDE;，其中上述符号分别对应着经常帐户、储影响；（*）!"#$的理论中也没有资产市场，不能蓄、投资和资本帐户。分析资产选择和资产配置的过程；（-）!"#$仅仅自!"#$以来，均衡汇率理论的发展主要体从经常帐户的角度考察外部均衡，没有分析资本现在对外部均衡的扩展，即以资本帐户和经常帐帐户的影响。这在!"#$的时代是情有可原的，因户之和表征外部均衡，内部均衡依然只是产品市为当时资本流动受到严格管制并且影响不

7、大，随场的均衡。因为，在所有的研究中，要么假定根本着全球范围内金融自由化的发展以及国际资本不存在货币市场和资产市场（./00/#123$，’()-），的日益庞大，就需要重视资本帐户的作用并将它要么假定它们始终处于均衡状态（!78/$，’((9）。纳入到分析框架中来。这样的假定意味着均衡汇率必然只能是实际汇由于既不存在货币市场，也不存在资产市率而非名义汇率，均衡汇率对产出的作用仅通过场，内部均衡只能是产品市场的均衡，!"#$的均影响需