我国外汇储备规模的分析与界定.pdf

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1、我国外汇储备规模的分析与界定武剑进入90年代，我国经济的开放程度迅速提高。1994年外汇体制改革之后，国家外汇储备（FR）一直呈高速增长态势，1996年突破1000亿大关，至1997年底总规模已达1400亿美元，仅次于日本，居世界第二位。本文就外汇储备规模所展开的探讨基本分为两个部分：一、外汇储备规模的分析：通过对国际收支状况进行横向与纵向的对比分析，试图说明当前我国外汇储备规模的存量是多是少，以及其增量是否符合经济效率的原则。二、外汇储备规模的界定：在经验分析基础上，根据国际收支各项指标对外汇储备的影响

2、程度建立量化模型，并以此对我国外汇储备的合理规模加以界定。一、概述改革开放初期，我国对外贸易“量入为出”，出口额较小，进口也受到严格限制。人民币牌价由官方决定，无须干预外汇市场，因此外汇储备规模很小。到1980年，国家外汇库存亏空12.96亿美元，中国银行外汇结存也只有35.58亿美元，其中主要是吸收国外存款，本质上属于对外负债。80年代，我国对外公布的外汇储备由两部分组成，即国家外汇结存和中国银行外汇结存。国家外汇结存是指国际收支的盈亏差额，若差额为正，表明外汇结存增加，形成国家对外债权，这部分外汇占用

3、基础货币，国家对其拥有绝对使用权。中国银行外汇结存是其外汇自有资金加上它在国内吸收的外汇存款，以及通过发行债券等方式从国际金融市场筹集的外汇资金，再减去各项外汇贷款和投资的余额。这部分外汇不占用基础货币，国家对其不能无条件加以使用。中国银行具有政策性银行的管理职能，其外汇结存长期以来一直作为国家外汇储备的组成部分。这种统计口径也为IMF等国际金融组织所接受。整个80年代国家外汇储备虽然时有波动，但从未超过100亿美元，直到进入90年代，储备量才随着国家贸易和引资政策的调整开始较大幅度地攀升。从1993年起

4、，由于外汇管理体制改革的不断深化，中国银行的外汇结存不再列入国家外汇储备，只有国家外汇结存才算作官方储备。通过表～1可以看到，91～93年我国外汇储备规模略有减小，其原因正在于此。1994年初，我国外汇管理体制进行了重大改革：取消了企业外汇留成，实行了银行结售汇制度，实现了汇率并轨，建立了银行间统一的外汇市场。外汇储备数量随之大幅度增长，从年初212亿美元激增至年末516亿美元，一年内增长140%，净增304亿美元。在95和96两年度中，尽管政策变动因素逐步减弱，但储备涨势依然强劲。在此期间，我国国际收支

5、持续大量盈余，国家外汇储备接连突破700亿和1000亿美元，终于成为仅次于日本的外汇储备大国。1表1中国外汇储备统计表(单位：亿美元）年份19801981198219831984198519861987198819891990199119921993199419951996金额-12.9627.0869.8689.0182.226.4420.7229.2333.7255.50110.93217.1194.432125167361050.9二、外汇储备规模的分析(一)分析方法的选择紧紧围绕目标展开分析。这里

6、分析的目的在于弄清当前外汇储备存量规模是多是少，以及外汇储备增量是否符合经济效率的原则。深入考察国际收支状况。国家外汇储备规模的变动取决于该国的国际收支状况，因此对外汇储备规模的分析不能脱离对国际收支状况的考察而孤立地进行。国际收支平衡的关系式为：储备资产增减额=经常项目差额+资本项目差额+误差与遗漏储备资产由外汇储备、黄金储备以及包括特别提款权（SDR）在内的3个小项目组成。我国黄金储备的各年变动量均为零，特别提款权等3个小项目在储备资产增减额中所占的比重微不足道，储备资产变动主要取决于外汇储备的变动。

7、因此上述等式转化为：外汇储备增减额=经常项目差额+资本项目差额+误差与遗漏突出三个主要因素：贸易收支是经常项目的核心内容，而对外借款和外国直接投资则是资本项目的重要组成部分，因此后面的所有分析（包括FR规模界定模型）几乎都是围绕这三个主要因素进行的。进行国际收支的对比分析：有比较才有认识，既然要弄清外汇储备规模是多是少，而多与少又是相对而言的，那么关键就在于找到一个切合实际的参照系。通过对国际收支的横向和纵向的比较分析会使人们对所研究的问题产生一个客观的而不是主观的，经验的而不是先验的判断。两种对比分析的

8、功能：纵向对比分析主要用以评价我国外汇储备增量的合理性；横向对比分析侧重考察外汇储备存量的适度性。(二)国际收支的纵向对比分析纵向对比分析是指通过对我国国际收支状况的历史资料进行比较分析来说明各项指标的变动趋势，进而对外汇储备规模中所包含的内在因素形成更为深刻的认识。表2我国国际收支主要项目(单位：亿美元)年度出口进口贸易差额经常项目外国直接外债余额资本项目外汇储备误差与遗差额投资差额漏1991718.4637.980.513