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1、第7卷第5期上海财经大学学报Vol17No152005年10月JournalofShanghaiUniversityofFinanceandEconomicsOct12005中图分类号:F830文献标识码:A文章编号:100920150(2005)0520074208法与金融:文献综述及研究展望谈儒勇(上海财经大学现代金融研究中心,上海200433)摘要:本文旨在对法与金融关系的研究成果作一简单梳理。目前看来,有关法与金融关系的研究倾向于支持“法律是重要的”论断,当然也有不同声音。本文还探讨了如何将法与金融关系
2、的研究引入到我国的经济现实中来。关键词:法;金融;法与金融一、法与金融关系研究的缘起与意义(一)缘起经济学家们很早就认识到了法律的重要性,Bagehot(1873)论证了治理资本市场的法律具有经济意义,注意到了资本形成的法律与经济增长之间有着明显的关系。但无论是对于法学界,还是对于经济学界,利用统计学、计量经济学方法对法与金融进行系统论述的文献仅在最近10年里出现。LaPorta、Lopez-de-Silanes、Shleifer和Vishny(1998,下文简称LLSV)开创了系统研究法与金融的先河,他们四人
3、成了法与金融观的创始人。在1998年发表的论文里,他们的工作主要是:(1)按起源把世界各国的公司法和商法区分为四种类型:普通法系、法国式的大陆法系、德国式的大陆法系和斯堪的纳维亚国家的法律体系;(2)创建了分别反映股东权利、债权人权利与法律实施质量的指标;(3)把前两者结合起来,发现不同法律起源的国家在以上三个指标方面存在显著的差距,具体来说,起源于普通法传统的国家对投资者的保护程度要明显高于那些法律起源于大陆法(尤其是法国式的大陆法)传统的国家,德国式的大陆法国家和斯堪的纳维亚国家对投资者的保护程度居中;但德
4、国式的大陆法国家和斯堪的纳维亚国家具有最高的法律实施质量;(4)研究了不同法律起源以及法律实施质量与股权集中度的关系,以便探讨法律的公司治理意义。(二)意义研究法与金融的现实意义是不言而喻的,因为如果通过研究发现法律与金融之间存在着内在的联系,而金融与经济之间存在着内在的联系,那么加强法制建设对于一个国家就是非常重要的,特别是对于像我国这样一个市场经济刚刚起步、政治文明低、人们的法制意识淡薄、与收稿日期:2005205222作者简介:谈儒勇(1971-),男,安徽舒城人,上海财经大学现代金融研究中心副教授。20
5、05年第5期法与金融:文献综述及研究展望75经济建设相比法制建设相当滞后的国家,就更具现实意义。按照笔者的理解,研究法与金融的理论意义在于以下几方面:(1)根据法律发展史的研究,一个国家民法体系的形成有其历史渊源,通常是别的国家通过军事占领或开拓殖民地而输入来的,或者是本国通过简单地模仿别国的法律制度而形成的(LLSV,1998;),后来尽管不断发展,但万变不离其宗。如果通过研究发现在法律起源与金融发展之间有着很强的正相关关系,那么就有可能选取法律起源作为工具变量,采用两阶段最小二乘法对金融发展与经济增长的因果
6、关系进行检验,从而可以说明由法律起源这样的外生因素决定的金融发展能否解释经济增长。(2)由于法与金融的研究大多倾向于支持“法是重要的”论断,这样的研究为金融服务观(认为对经济增长起作用的是金融服务,而不论其是由银行提供的,还是由证券市场提供的)提供了大量的证据,同时不支持甚至否定金融结构观(认为金融结构对于经济增长具有重要作用,从而认为将不同国家的金融体系划分为以银行为基础和以市场为基础是有意义的)。二、法与金融关系研究的两条线索学术界对法与金融的研究主要围绕两条线索展开:(1)法律制度的差异性与重要性。这一线
7、索强调法律制度影响金融发展,也就是强调世界各国的法律制度不同,而不同法律制度的国家在保护私人产权、支持私人合同以及保护投资者权利方面存在差异,进而可解释不同国家在企业融资与金融发展等方面的差距。(2)欧洲法律体系的兴起与传播。这一线索强调法律传统起源于欧洲,随后经过欧洲人的征服、开拓殖民地以及别的国家的模仿等方式传播到世界各国,而一个国家的法律传统决定了这个国家对产权与投资者的保护程度、私人签订合同的环境以及金融发达程度。(一)法律制度的差异性与重要性第一条线索突出了法律制度对于公司财务和金融发展的重要性(LL
8、SV,1998)。如LLSV(2000a)所指出的,法与金融观是由公司财务理论经过过去半个世纪的演变而形成的。Modi2gliani和Miller(1958)将债权和股权视作对企业现金流的法定索取权。Jensen和Meckling(1976)强调指出法及执法力度对当事人选择何种类型的合同来解决代理问题产生重要影响。而Hart(1995)也指出经济学家们日益对以下两个问题感兴趣:(1)证
