公允价值会计市场波动与金融危机ahrefaFa.pdf

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1、1公允价值会计、市场波动与金融危机胡奕明刘奕均上海交通大学安泰经济与管理学院内容摘要对于公允价值的应用是否会影响市场波动、从而加剧金融危机这一问题，我们设计了三个公允价值变量：公允价值每股净资产（FV）、每股公允价值调整额(FVAD)和公允价值投资损益每股净收益调整额(HOLDG)，考察它们对股价、股价变动、以及个股波动性是否有解释力。我们发现，市场对公允价值信息有反应，公允价值计量会形成“资产价格循环”，从而影响市场系统风险，而且公允价值信息也会影响上市公司个股波动性，进而影响到市场。研究给我

2、们提出的新问题是，市场应当如何对公允价值正确“定价”，也就是说，公允价值的正确应用不单是会计师们的工作，也是证券分析师们的工作。关键词：公允价值会计、价值相关性、波动性、金融危机FairValueAccounting、MarketVolatilityandFinancialCrisisAbstractInthispaper,weinvestigatewhetherthefairvalueaccountingincreatethemarketvolatilityandleadtothefinanc

3、ialcrisis.Weusethreemeasurementsforfairvalue:netassetbasedonfairvaluepershare(FV),fairvalueadjustedamountpershare(FVAD)andfairvalueadjustedinvestmentgainandlossinearningspershare(HOLDG).Weanalyzetheirrelationtothestockprice,thechangeofthestockpricean

4、dthestockvolatility,andfind:1)themarketdoreacttothefairvalueinformation,2)thefairvalueaccountingleadto“theassetpricecircle”whichinfluencethesystemicriskofthemarket,and3)thefairvalueinformationaffectthevolatilityofthelistedcompanyandthentheriskofthema

5、rket.Thereisanewproblemcomeoutfromthisstudythathowthemarketpricethefairvalueinformationwhichneedsthecorrectworknotonlyfromtheaccountantsbutalsofromthefinancialanalysts.KeyWords:fairvalueaccounting,value-relevance,volatility,financialcrisisJELClassifi

6、cation:M410,G1901本项工作是国家自然基金课题（项目号70772061）以及上海交通大学“晨星青年学者奖励计划”的一项基础性工作。感谢刘颖同学在本项研究中出色的研究助理工作。联系人：胡奕明上海交通大学安泰经济与管理学院会计与财务系电话：13916147342Email:cafr0066@tom.com地址：上海法华镇路535号200052刘奕均上海交大安泰经管学院会计与财务系博士生电话：021-52302052地址：上海法华镇路535号200052公允价值会计、市场波动与金融危机一

7、、引言2008年，全球金融危机的爆发，在实务界和理论界也引发了一场关于公允价值会计存废的激烈论战，论战的焦点是公允价值会计是否加剧了金融危机。在危机背景下，金融机构遭受重创，公允价值对金融衍生产品的“盯市”（mark-to-market）计量，导致这些金融机构账面出现巨额亏损，而这些损失又进一步加剧了金融资产价格的下跌，因此，他们认为“公允价值会计这种独特的反馈效应和顺周期效应在金融危机中推波助澜，造成了极具破坏性的恶性循环。”但反对者认为，是金融机构放松信贷标准、制造并放大金融资产泡沫，才最终

8、酿成灾难。会计界坚持认为，尽管公允价值会计本身有待完善，但这种计量模式能及时、透明、公开地揭示出资产泡沫，促进人们正视和化解金融风险（汪建熙、王鲁兵，2009；黄世忠，2009）。公允价值(fairvalue)概念是近几十年随着经济发展、金融创新和交易事项的多样化而提出、并在20世纪90年代迅速发展起来的。其核心内涵都强调，应以公平合理下的现时市场价值作为计量基础，即“盯市”模式。不少研究表明，公允价值的应用提高了会计信息的价值相关性，因为公允价值计量所获取的信息及时性相对较强，从而能够及时反映