商业渠道、稳健首选.pdf

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1、行业策略股票推荐[2007.1.16]股票推荐商业渠道、稳健首选推荐公司小商品城：全球商贸城公司股价目标价07-1-156个月国泰君安策略部侯继雄徐晓芳刘冰小商品城76.17120新世界12.7716北京城乡9.6713本报告导读：轻纺城7.9911百联股份11.913摘要：ò市场整体估值趋高，行业和个股的选择应想象力与稳健并重。ò商贸股票受人民币升值、资产重估、消费增长、管理层股权激励和资产注入等多重因素的支持，目前估值和想象力都具有吸引力。ò估值依据：假定5年30%增长率可确认，保守估值①按08年30倍PE再贴现之当前，即30×08EPS/1.2＝25×08EPS；中性估值②20×

2、2011EPS/1.5＝29×08EPS，乐观估值③30×2011EPS/1.5＝44×08EPS。ò小商品城：全球最大、最独特的商品展览馆、现货交易基地、产消信息集散地，经济全球化和中国制造业比较优势的集中体现。6月目标价120。ò新世界：从单体店向综合多元店转型中，加之整体上市预期，6月目标价16元。ò北京城乡：资产负债率仅10%，充沛的现金储备，历史盈利被扭曲。资产严重低估，业绩改善空间巨大，6月目标价13元。ò轻纺城：业绩改善趋势中，形成商贸市场、物业、黄酒三大业务，潜力大；6月目标价11元。ò百联股份：全国布局的国内百货业之绝对龙头，对国内消费有全面代表性。6月目标价13元。

3、重点公司推荐：股价总股本目标价公司代码公司简称市值06EPS07EPS08EPS07-1-15(万股）(6个月)600415小商品城76.171249795.192.402.953.90120600628新世界12.775318067.910.300.400.5116600861北京城乡9.673168030.640.220.410.4813600790轻纺城7.994759838.03-0.160.210.3211600631百联股份11.9110103131.020.240.320.4213说明：本报告为国泰君安研究所策略研究员综合专业研究员判断、自行分析和市场主观判断所给定的综合

4、建议，力求内容的客观、准确。但并不因此对读者负有任何责任。请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告附录：国泰君安行业研究员对相关公司的短评，详细内容请参阅商贸行业2007年行业投资策略报告。1、小商品城（600415）竞争优势突出：公司是目前我国最大的专业批发市场的发展商之一，旗下的中国小商品城市场创建于1982年，是我国最早创办的专业市场，具备一定先发优势；义乌小商品批发市场是世界劳动密集型产业向中国转移的最大受惠者，市场拥有43个行业、1900个大类、40万种商品，几乎囊括了工艺品、小五金、日用百货、纺织品、服装等所有日用工业品；商品辐射范围广，商品销往212多个国家和地区，外向度

5、达到60%强，是我国小商品的流通、研发、展示中心和重要出口基地之一。增长前景清晰：V国际商贸城一期计划指导价商位将于2007年9月到期，现国际商贸城一期计划指导价为1100元/平米，现市场商位转租价远高于政府指导租赁价数倍，我们预计新出租价格将会有所提升，可能与二期持平。V公司旗下现在有三家酒店：银都酒店、商城宾馆、海洋大酒店。其中海洋大酒店为2005年10月投入营运的四星酒店，总建筑面积2.7万平方米，拥有280间套房。由于地理位置毗邻商贸城，入住率为90%左右。海洋大酒店在2006年开始为公司贡献全年收益，因此2006年酒店业务收入将有较大增幅。V中国小商品城市场由篁园市场、宾王市

6、场、中国义乌国际商贸城三个市场组成。国际商贸城现有两部分组成，二期二阶段已于2005年10月投入运营。国际商贸城三期市场建设已经开始展开，预计将于2008年“十一”之前完成。V公司计划建设会展中心二期，位置在梅湖会展中心旁，预计07年开建，08年义乌小商品博览会举办之前投入运营。我们认为公司增长前景日益清晰，未来五年将保持30%的净利润增速，预计公司06-08年EPS分别为2.40元、2.95元、3.90元（08年3.90元的每股收益中考虑了三期市场两个月的利润贡献）。鉴于公司巨大的知名度、稳健的成长性、明显的国际竞争优势，我们继续给予公司“增持”评级。2、新世界（600628）百货业

7、务增长潜力较大：公司经营的百货业务正由中低档大众商品，转向经营时尚中高档商品。公司在2006年9月份对南北中厅和3、4、5楼商场进行了全面改造，进行了大规模的布局调整，使商品结构、购物环境等方面更为时尚高档，引进了资生堂、周生生、卡尔丹顿等一批国内外核心品牌，新增品牌数达30％，同时清退了15%的细杂商品，提高商场品牌档次。商品结构调整以及商场改造已经取得了良好效果，06年“十一”期间公司销售额同比增长60%。综合消费圈带动百货业务发展：公司正