封闭式基金稳健投资的首选

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1、基金研究封闭式基金——稳健投资的首选山西证券研究所刘小勇，CFA内容摘要１、封闭式基金与开放式基金同为公募基金，但具有截然不同的交易机制。开放式基金采取按净值申购、赎回方式，封闭式基金采取份额封闭、通过市价交易的方式。２、封闭式基金固有的交易机制可以在一定程度上解释其折价交易现象。但目前偏高的折价率则主要源于我国Ａ股市场投资者结构的不完善和非有效市场特征。３、到期“封转开”基金的高折价特点为稳健投资者提供了良好的“无风险套利”机会。４、封闭式基金存续期与其折价率、到期年收益率的相互关系，为保险机构以及其他有固定理财规划的中长线投资者提供了获

2、得超市场收益的投资机会。５、对于趋势投资者，封闭式基金不仅具有长期趋势中的“逃顶”功能和稳健的底部投资功能，而且可以作为判断阶段性峰、谷的重要依据之一。8基金研究1．封闭式基金的交易特点1.1封闭式基金与开放式基金同为契约型公募基金。投资者可以按照净值申购或赎回开放式基金份额，但只能通过证券交易所买卖封闭式基金份额。与开放式基金相比，由于封闭式基金实行份额Ｔ＋１、资金Ｔ＋０的交收方式，所以具有较强的流动性。1.2封闭式基金与股票封闭式基金的交易、交收规则与股票相同，但由于基金份额交易免收印花税、且佣金标准最高为２‰，所以其交易成本比股票要低

3、。1.3“封转开”——到期封闭式基金的首选处理方式契约规定，封闭式基金到期后可以选择清盘或转为开放式基金。但自从基金兴业于2006年8月9日转为华夏平稳增长基金以来，所有到期的封闭式基金均转为开放式基金“永久”存续。由于我国证券市场发展机构投资者的需要、以及基金品种资源的相对稀缺，可以预计，只要市场条件允许，“封转开”将是到期封闭式基金的首选处理方式。1.4目前存续的封闭期基金一览表（见附表一）：8基金研究基金代码基金名称基金规模（亿份）基金风格到期日管理人500001基金金泰20平衡型2013-3-27国泰基金管理公司500002基金泰和

4、20平衡型2014-4-7嘉实基金管理公司500003基金安信20成长型2013-6-22华安基金管理公司500005基金汉盛20成长型2014-5-10富国基金管理公司500006基金裕阳20成长型2013-7-25博时基金管理公司500008基金兴华20价值型2013-4-28华夏基金管理公司500009基金安顺30成长型2014-6-15华安基金管理公司500011基金金鑫30成长型2014-10-21国泰基金管理公司500015基金汉兴30平衡型2014-12-30富国基金管理公司500018基金兴和30指数型2014-7-13华夏

5、基金管理公司500038基金通乾20成长型2016-8-29融通基金管理公司500056基金科瑞30价值型2017-3-12易方达基金管理公司500058基金银丰30平衡型2017-8-15银河基金管理公司184688基金开元20成长型2013-3-7南方基金管理公司184689基金普惠20成长型2014-1-6鹏华基金管理公司184690基金同益20成长型2014-4-8长盛基金管理公司184691基金景宏20成长型2014-5-4大成基金管理公司184692基金裕隆30成长型2014-6-15博时基金管理公司184693基金普丰30指数

6、型2014-7-14鹏华基金管理公司184698基金天元30成长型2014-8-25南方基金管理公司184699基金同盛30成长型2014-11-5长盛基金管理公司184701基金景福30指数型2014-12-30大成基金管理公司184703基金金盛5成长型2009-11-30国泰基金管理公司184705基金裕泽5成长型2011-5-31博时基金管理公司184706基金天华25成长型2009-7-11银华基金管理公司184721基金丰和30价值型2017-3-22嘉实基金管理公司184722基金久嘉20成长型2017-7-5长城基金管理公司

7、184728基金鸿阳20平衡型2016-12-9宝盈基金管理公司资料提供：山西证券研究所附表一：目前存续的封闭式基金一览表2．封闭式基金的折价交易2.1折价交易的根源浅析封闭式基金的折价交易就是基金的市场交易价低于其净值，是国内、外封闭式基金交易的普遍现象，但我国封闭式基金的折价率偏高。下面笔者将对造成这种相对高折价交易的根源进行简要分析。2.1.18基金研究封闭式基金份额只能买卖、不能以净值赎回。这是造成折价交易的主要原因，但并不足以解释高折价交易。2.1.2由于份额封闭，投资者担忧存在向开放式基金输送利益的可能性。笔者认为，随着法规体系

8、的逐步完善、基金经理职业道德水准的提高和市场监督的不断加强，这种利益输送的可能性已经大幅减少。2.1.3封闭式基金投资者结构的不完善。封闭式基金固定存续期的特点使其更应该成为固定