农林牧渔行业：研发和产品创新时代到来，动保企业谁将胜出？-20200323-天风证券.pdf

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2、行业专题研究2020年03月23日农林牧渔研发和产品创新时代到来，动保企业谁将胜出？作者：分析师吴立SAC执业证书编号：S1110517010002分析师魏振亚SAC执业证书编号：S1110517080004分析师王聪SAC执业证书编号：S1110519080001行业评级：强于大市（维持评级）上次评级：强于大市请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1核心观点1、下游需求：养殖集中度提升利于动物疫苗行业研发和产品创新我们认为，动保疫苗市场化存在主要有两个条件：一是下游的养殖企业存在采购优质疫苗的需

3、求；二是上游动物疫苗企业能够生产出高品质产品。当前来看，一方面养殖集中度在加速推进，另一方面我国疫苗的市场化改革也在持续推进，我们认为未来我国动物疫苗市场销售规模将快速扩容，优质优价的市场苗需求将为动保企业加大研发和产品创新力度提供市场基础。2、行业升级：动保企业研发硬件升级和研发资质的获取将直接推动行业进入研发和产品创新时代首先，P3实验室提供硬件基础。2019年10月30日，生物股份发布公告其生物安全三级动物实验室通过CNAS实验室生物安全认可，标志该实验室已具备从事高致病性病原微生物分离、鉴定与培养，以及牛、羊、

4、猪、鼠等大中小型动物感染实验的条件和能力。我们预计2020年还会有天康生物、中牧股份等企业的实验室通过CNAS认证。其次，研发资质放至企业，直接推动动保企业研发和产品创新。2020年2月，生物股份发布公告：金宇保灵动物生物安全三级实验室严格按照农业农村部相关要求，开展口蹄疫疫苗研发及效力评价试验工作，包括病毒分离培养、鉴定和动物感染实验；金宇保灵动物生物安全三级实验室与已获得相关实验活动行政审批的单位合作，严格按照农业农村部相关规定以及相关合作协议规定要求，开展非洲猪瘟疫苗研究涉及的病毒分离培养、鉴定、动物感染及效力评

5、价试验等活动。标志着金宇保灵动物生物安全三级实验室已具备从事相关高致病性动物病原微生物实验活动的能力，是国内首家可以同时开展口蹄疫疫苗和非洲猪瘟疫苗研究开发相关实验活动的动物疫苗企业。3、竞争格局：研发和产品创新竞争时代，谁将胜出？企业研发和产品创新能力的构成主要是三个方面：种毒库、技术路径、工艺流程。种毒库：研发的起点，种毒越丰富研发的优势越突出，目前国内口蹄疫的种毒库在兰研所，非洲猪瘟种毒库在青岛所；技术路径：技术领先、路径全面的企业研发和创新能力更强；工艺流程：工艺流程代表了公司历史研发积淀，工艺流程越丰富的企业

6、研发和创新实力越强。4、重点推荐生物股份：生物股份作为国内动保企业龙头，率先获得P3实验室和口蹄疫/非洲猪瘟疫苗研发资质，凭借其灵活的市场化机制，有望有效整合国内外优势资源，一方面有望在短期实现核心疫苗产品的研发突破，另一方面也可以通过引进和合作快速提升自身的研发和技术实力。公司率先获得P3实验室以及口蹄疫、非洲猪瘟疫苗的研发资质，在非洲猪瘟疫苗、口蹄疫联苗、宠物疫苗、布病疫苗等产品方面的布局处于业内领先水平，未来重磅新产品的持续推出将推动公司业绩持续高成长。风险提示：1、养殖行业疫情风险；2、市场竞争加剧风险；3、监

7、管政策变动风险；4、市场化推进不及预期。请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明21、2020年以前，我国动保企业的竞争是基于工艺和销售的竞争2020年以前，我国动物疫苗企业在研发环节相对薄弱：一方面我国动物疫苗企业研发投入不足，2018年美国动保龙头企业研发支出近30亿元，而我国五家主要动保企业的研发支出总额仅不足7亿元；另一方面，关键疫苗如口蹄疫疫苗、非洲猪瘟疫苗研发需要高级别实验室和研发资质，国内动保企业也不具备。2003-2012年农业部批准的14个一类动物疫苗中，企业自主研发仅2个，企业和科研机构联合研发5个，

8、其余皆由科研机构研发。长期以来，我国动保企业的竞争集中在生产工艺和销售的竞争，国内动保龙头生物股份通过悬浮培养工艺获得产品品质优势，通过市场化的渠道和销售团队建设获得销售优势，从而在口蹄疫市场苗领域获得领先地位。图：硕腾研发支出及研发支出占营收比例图：我国主要动保企业研发支出合计及占营收比例3510%88%9%3077%8%257%66%6%2055%5%154%44%103%33%2%51%22%00%11%20132014201520162017201800%研发支出（亿元）研发支出/营业收入20132014201

9、5201620172018资料来源：wind，天风证券研究所资料来源：wind，天风证券研究所；注包含生物股份、中牧股份、普莱柯、瑞普生物、金河生物五家企业请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明3mNpMrPzQpOrRqPnOtMmQmN7N8QbRsQoOnPqQeRmMoNfQtRqNaQtRnPNZrQrNNZqQxO2、