农林牧渔行业：高通胀，高景气，建议超配农业！-20200309-天风证券.pdf

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1、证券研究报告行业报告

2、行业投资策略2020年03月09日农林牧渔高通胀，高景气，建议超配农业！作者：分析师吴立SAC执业证书编号：S1110517010002分析师魏振亚SAC执业证书编号：S1110517080004分析师陈潇SAC执业证书编号：S1110519070002分析师王聪SAC执业证书编号：S1110519080001行业评级：强于大市（维持评级）请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明上次评级：强于大市1核心观点1、预计上半年通胀高水平，利于农业板块投资。2020年1月份CPI同比涨5.4%，我们认为受

3、当前新冠疫情导致的生产不畅，以及肉价同比涨幅较大，2020年上半年CPI将处于较高水平，从投资情绪上CPI高企利于农业板块投资。2、首推生猪养殖板块：高景气，高盈利，高成长，低估值。1）中期来看，生猪养殖行业产能恢复缓慢，高盈利周期拉长。当前来看，在非瘟疫情的影响之下，行业能繁母猪存栏恢复缓慢，叠加三元母猪占比提升导致的母猪生产效率下降，以及疫情导致的育肥端死亡率提升，我们预计生猪养殖产业产能恢复将非常缓慢，目前行业产能仍在筑底过程之中。因此，我们判断本轮周期，高盈利时间将显著拉长，我们预计2020年全年均价33元，

4、2021年仍是高盈利阶段。2）短期来看，受供给收缩的影响，二季度猪价将继续上行，并有可能创新高。3）龙头企业高速扩张。集团企业优势突出，逆势扩张。头部集团企业具备资金、管理、技术等优势，生物安全防控能力强，在非瘟疫情之下逆势扩张，出栏量快速增长，盈利也处于高位，对应当前市值，估值普遍较低，投资价值彰显。重点推荐：高成长龙头：牧原股份、新希望（3月金股）；以及盈利能力强：温氏股份、天康生物；其次高弹性，经营业绩有望环比改善：正邦科技、天邦股份。4）白羽肉鸡养殖板块：受益替代性蛋白消费增长，肉禽景气迎历史超长周期，上市公

5、司有望实现高盈利。重点推荐圣农发展，其次益生股份、仙坛股份、民和股份、禾丰牧业。3、动保板块：下游养殖集中度提升带来行业扩容，行业进入研发和产品创新驱动阶段，未来非瘟疫苗商业化将进一步打开行业成长空间。持续重点推荐生物股份（研发能力强，已获得P3实验室和非瘟疫苗研发资质；产业化能力强，业内最强生产工艺）；其次，中牧股份（央企优势）、天康生物（国企优势，估值低）、普莱柯（对哈兽研研发有支持），瑞普生物、金河生物等4、种子板块：一方面种子行业有望触底复苏，另一方面转基因政策有望推进带来产业技术升级。重点推荐隆平高科+大北

6、农；其次荃银高科、登海种业。5、水产板块：重点推荐海大集团，中长期市占率不断提升逻辑不变，今年水产养殖周期弹性逐步兑现，继续重点推荐。风险提示：疫情风险；价格波动；政策风险；养殖企业出栏量不达预期。2目录1.高通胀利于农业板块投资2.生猪养殖：高景气，高盈利，高成长，低估值，重点推荐3.动保：行业业绩和研发创新拐点到来，非瘟疫苗打开长期成长空间4.种子：行业拐点渐近，转基因或将推动种业进入发展新时代5.饲料：养殖产业变化，优选赛道优、成长显著的水产料龙头海大集团1、预计2020年上半年CPI均将高位，高通胀利于农业板

7、块投资预计2020年上半年CPI将持续高位，利好农业板块投资。历史来看，在CPI较高时段，农业板块会获得较高的相对收益率表现。2020年1月份CPI同比涨5.4%，我们认为受当前新冠疫情导致的生产不畅，以及肉价同比仍有较高涨幅的影响，2020年上半年CPI均将处于较高水平，从投资情绪上CPI高企利于养殖板块的投资。农业板块主要指数相对收益率（相对沪深300）与CPI之间的关系120%7%100%6%80%5%60%40%4%20%3%0%-20%2%2010-012010-032010-052010-072010-0

8、92010-112011-012011-032011-052011-072011-092011-112012-012012-032012-052012-072012-092012-112013-012013-032013-052013-072013-092013-112014-012014-032014-052014-072014-092014-112015-012015-032015-052015-072015-092015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112

9、017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-01-40%1%-60%-80%0%农林牧渔(申万)畜禽养殖(申万)种植业(申万)CP