医药非药品行业：如何看待近期医药零售政策出台加速20200317-中信证券.pdf

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1、如何看待近期医药零售政策出台加速陈竹首席医药非药品行业分析师生物医药组中信证券研究部2020年3月17日CONTENTS目录1.属地化收支决定O2O大概率成为主流医保线上支付方式2.互联网+有望加速处方外流及连锁零售集中度提升3.药品的特殊品属性及网上购药习惯培养难度决定线下渠道仍是主流4.O2O是最具潜力的互联网模式，料线上线下终将协同发展5.个人账户改革预期到来，关注处方外流+集中度提升6.投资建议11.属地化收支决定O2O有望成为主流医保线上支付方式疫情期间互联网医疗政策快速推进。近期国家药监局颁布《医药零售个人医保定点管理规定》，首次提到线上医保定点资格的申请；国家

2、医保局颁布《关于全面推广应用医保电子凭证的通知》，提出医保全面电子化接入改造及互联网医院、药店的线上医保结算；国家医保局、卫健委颁布《关于推进新冠肺炎疫情防控期间开展“互联网+”医保服务的指导意见》提出将常见病、慢性病“互联网+”复诊服务纳入医保基金支付范围、落实长处方政策、探索推进定点零售药店配药直接结算等举措。互联网+医保模式落地后仍具备属地监管性质，区域性O2O式消费及监管大概率成为主流的线上医保支付方式。考虑到线上医保支付后需要在线下相应的医保定点资格门店取药配送，预计短期内医保线上支付政策的落地也将主要利好具备线下医保门店布局的传统连锁零售龙头。长期看服务和供应链

3、将料成为未来医药线上和线下零售最核心的竞争力。部分地区的医保资金划归办法龙头连锁药店与O2O的合作拓展方式构成比例划归办法月工资基数的个人缴纳全部划入个人账户2%35周岁（含35周岁）以下参保人员划入个人账户中的比例为2.5%；36周岁-45周岁的参保人员划入个人账户中的比例为2.8%；46周岁以上（含46周岁）至退休的参保人员划入个人账户月工资基数单位缴纳中的比例为3.7%；6%左右69周岁（含）以下的退休人员的划入个人账户中的比例为5%；70周岁（含）以上建国前参加革命工作老工人和退休人员的划入个人账户中的比例为6%资料来源：地方政府官网，中信证券研究部资料来源：米内网，

4、中信证券研究部2rQoNpRuNnMoOpQpMoRsOrQaQdNbRmOmMmOmMeRnNoNeRqRwP7NrRrRvPnRoOxNnQrO2.互联网+有望加速处方外流及连锁零售集中度提升互联网+的推进和加速，将大大加速医院市场的处方外流和医药分家的真正到来。考虑到药品（含OTC)网上销售仅占药品终端总规模约0.7%，而线下零售（约3900亿）占药品终端仅21%。处方外流及医药分家带来的近万亿的市场值得期待。线上及线下外流的处方将成争夺热点。我们判断线下和线上龙头未来都将加速布局互联网医院或参与到当地公立医院的互联化进程中，从而争夺处方源头。此外传统零售连锁龙头也

5、有望推进远程审方，减少执业药师的人力成本并加快外延并购步伐。O2O业务极大扩大门店运营覆盖半径，利好线下布局密度范围合理、区域整体市占率高的连锁龙头。随着医保O2O支付落地带来的传统医保定点模式的颠覆，预计不管线上还是线下龙头连锁零售公司的商品和服务优势将进一步得到有效发挥，过去单纯依靠地域和固有医保资源的中小连锁也将加速洗牌，从而推动行业集中度的进一步加速提升。网上药店销售规模及增长情况网上药店药品销售规模及增长情况网上药店规模（亿元）增长率网上药店药品销售规模（亿元）网上药店销售药品占比增长率1000120%12070%900100%10060%80070050%80%

6、8060040%50060%6030%40040%4030020%20020%2010%10000%00%2013201420152016201720182013201420152016201720182019H1资料来源：米内网，中信证券研究部资料来源：米内网，中信证券研究部33.特殊品属性及网购习惯转变难度决定线下渠道仍是主流结合药品商品的属性看，预计线上线下两者一定是协同发展，且线下仍然会是药品销售的主流渠道【例如美国，线上处方药和医保结算均已开放超过十年，且药店密度还远不如中国，线下便利性远不如中国，但是线上（包括邮寄）也仅占了约26%的药品销售市场】，主要基于几个

7、原因：处方药邮寄目前被禁止。根据国家发改委、商务部印发的《市场准入负面清单（2019年版）》，目前处方药邮寄政策尚未松动。考虑到药品流通管理（GSP）也都是省级区域管理负责制，快递过程中的跨省跨区域物流监管问题也有一定难度。医药品本身属性：用药及时属性强。我国城市家庭很少有备药习惯，大部分区域门店布局很方便（就跟日本的便利店一样）。以某全，估计一大半是既发性消费和问询后消费，这点线上B2C很难确保及时性。另外据益丰药店曾做过详细的调查问卷，约70%-80%国布局的上市连锁药房为例，慢病药只占药品销售