化工行业研究报告：基建带动下，化工行业有望受益-20200315-中泰证券.pdf

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1、证券研究报告基建带动下，化工行业有望受益2020/3分析师：谢楠执业证号：S0740519110001研究助理：叶欣怡1基建带动下，化工行业有望受益新老基建并重，化工行业有望受益。老基建主要指传统的“铁公基”项目，包括铁路、公路、机场、港口、水利设施等建设项目。新基建主要是战略新兴领域，科技端主要包括5G基建、工业互联网、特高压、新能源汽车及充电桩、大数据中心、人工智能等。2020年中央多次提出加大新投资项目开工力度，加快在建项目建设进度，今年年初专项债投向中基建占比快速提升，在政策上持续不断给予传统基建利好。同

2、时，在补齐传统基建的基础上，我国将大力发展新基建，助力实体经济转型升级。传统化工行业不仅与地产周期息息相关，化工新材料还覆盖5G、电子特气等多个新兴领域，有望随着新老基建的共同推进迎来新机遇。传统基建需求回升，利好地产相关化工品：PVC、纯碱、钛白粉、MDI。1)PVC：2018年以来我国PVC行业产能增速放缓，开工率稳步提升，未来随着需求陆续回暖，行业库存有望加速去化，建议关注：中泰化学，新疆天业，三友化工。2)纯碱：前期高盈利驱动纯碱企业大幅扩产，随着行业门槛不断提高，行业新增产能以龙头企业和旧产能置换为主，

3、行业集中度逐步提高。未来下游地产复苏有望进一步消耗过剩产能。推荐相关上市公司：山东海化，三友化工。3)钛白粉：行业经历频繁并购后已呈寡头垄断格局，未来新增产能有限，表观消费量回升，进口钛矿价格走高进一步支撑产品价格，建议关注：龙蟒佰利。4)MDI：MDI全球呈寡头垄断格局，未来三年绿地项目推迟投产，全球增量产能以技改为主，目前MDI价格已处于历史底部，需求恢复有望提升价格中枢。建议关注：万华化学。新基建持续发力，利好化工新材料：LCP、电子特气。5)5G基建和电子特气：国内半导体、显示等产业的不断壮大，驱动我国上

4、游材料需求加速自主化发展。建议关注：金发科技，雅克科技。风险提示：基建投资低于预期，原材料价格大幅波动，下游材料需求国产化低预期，国内政策推动进度低预期。2目录一、传统基建与新基建共同助力化工行业发展二、传统基建：地产相关中游化工品有望受益三、新基建：LCP与电子特气发展迅速3sPnRoMyQwO9P9R8OtRpPoMoOkPmMtQlOrQtN6MmNtMMYoNmNxNsOtR传统基建与新基建共同助力化工行业发展节后化工板块指数强于大盘。自节前最后一个交易日（1月23日）至今，除创业板指外各大指数均向下调

5、整，其中化工板块跌幅为1.5%，表现强于大盘。继节后首个交易日（2月4日）指数大幅调整后，化工板块指数涨幅为7.7%，领先大盘2.6个百分点，新材料与维生素板块均表现亮眼，雅克科技与新和成阶段涨幅均达到10%。传统基建与新基建共同发力，化工板块冬去春来。2020年中央多次提出加快地方重大项目建设，推进工业转型升级，同时，在补齐铁路、公路、轨道交通等传统基建的基础上，我国将大力发展5G、特高压、人工智能、工业互联网、智慧城市、城际高速铁路和城际轨道交通等新型智慧基建。传统化工不仅与地产周期息息相关，化工新材料还覆盖

6、5G、电子特气等多个新兴领域，有望随着“新基建”的推进加速发展。图：节前至今指数涨跌幅图：节后化工行业重点公司股价变化化工(申万)-1.5%2020/1/232020/3/13涨跌幅创业板指5.3%002409.SZ雅克科技33.3836.810%上证综指-3.0%002001.SZ新和成23.5725.8310%沪深300-2.7%600486.SH扬农化工64.5265.832%图：节后开盘至今指数涨跌幅002206.SZ海利得4.073.82-6%化工(申万)7.7%601233.SH桐昆股份14.1613.

7、19-7%600426.SH华鲁恒升18.2116.39-10%创业板指13.1%600309.SH万华化学51.9144.96-13%上证综指5.1%600583.SH海油工程7.195.27-27%沪深3005.6%资料来源：wind，中泰证券研究所资料来源：wind、中泰证券研究所4目录一、传统基建与新基建共同助力化工行业发展二、传统基建：地产相关中游化工品有望受益三、新基建：LCP与电子特气发展迅速5传统基建主要化工材料：PVC、纯碱、钛白粉、MDI铁路港口水利公路机场PVC：产能增速放缓，开工率稳步提升供

8、给端：产能增速放缓，开工率稳步提升聚氯乙烯简称PVC，是氯乙烯单体聚合而成，呈微黄色半透明状，有光泽。PVC具有阻燃、耐化学药品性高、机械强度及电绝缘性良好的优点，主要用于型材、管材、薄膜制造业。我国PVC产能进入缓慢增长阶段。我国PVC行业一直面临着产能过剩的局面，2015年在供给侧改革推动下，落后产能不断去化，PVC产能实现负增长。2016年后，行业