审计师选择、信号传递和资本结构优化调整——基于中国上市公司的实证分析

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1、第25卷第5期审计与经济研究Vo1．25，No．52010年9月J0URNALOFAUDIT&ECONOMICSSep．，2010审计师选择、信号传递和资本结构优化调整基于中国上市公司的实证分析张娟，李虎，王兵(1．南京大学中国审计研究中心，江苏南京210093；2．南京大学管理学院，江苏南京210093)[摘要]我国上市公司的审计师选择行为是否具有信号传递作用?这对推动我国审计师行业发展和扩大独立审计的市场需求基础十分重要。通过2001年至2006年的面板数据分析发现，我国上市公司选择大规模审计师，能向市场传递利好信号，加

2、快公司资本结构优化调整速度。国有上市公司和民营上市公司的审计师选择具有不同的边际效应，为促进资本结构优化调整，民营上市公司对国内“十大”审计师的需求更显著。[关键词】审计师选择；信号传递；资本结构；优化调整；上市公司[中图分类号]F239．43[文献标识码]A[文章编号】1004—4833(2010)05—0033—07构难以优化。信息不对称的市场产生对信号机制的一、引言迫切需求。根据审计信号理论，审计师选择是一种信资本结构的优化是关系到上市公司发展和资本号机制。投资者会根据审计师选择行为筛选优质公市场运行的关键问题，也是公

3、司治理和财务理论研司，为其提供较低成本的资金、便利的融资渠道和更究的焦点。尽管资本结构理论流派众多，但近期的多可供选择的融资方式，促进公司资本结构优化。但动态权衡理论逐渐得到较一致的认可，即从长期来审计师选择的信号机制效果，依赖于审计市场和资本看，上市公司资本结构表现为向目标值趋近，以配合市场的成熟度。那么，在我国转型经济体中，审计师公司价值最大化目标。著名财务学家Myers指出，选择是否具有上述信号传递作用?这不仅关系到审交易成本会阻碍公司资本结构向目标值优化调整的计信号理论在我国的检验问题，也可以为了解我国审过程。信息不

4、对称是产生交易成本的重要原因之计师行业发展的市场需求基础提供参考。一现有关于审计师选择的信号传递研究主要集中，选择代表高质量审计的大规模审计师能否通过信号传递功能降低信息不对称程度，进而促进上市在IPO市场或信贷市场中，观察审计师选择对股权公司的资本结构优化，这为检验我国资本市场中审或债务各自的融资成本影响。而从资本结构调整的计的功能和审计信号理论提供了新的视角。角度考察，可以观察审计师选择对融资成本、融资便具体来说，作为融资主体的上市公司和外部投资利度和融资渠道等因素的综合影响，这丰富和扩展者之间存在大量信息不对称，由此引

5、发的“柠檬问题”了审计师选择的信号传递研究。本文结合审计信号将最终导致市场平均融资交易成本很高，公司资本结理论和资本结构动态权衡理论，探讨聘用代表高质[收稿日期]2010—03—10[基金项目】国家社会科学基金项目(07CJY057)[作者简介]张娟(1978一)，女，湖北随州人，南京大学中国审计研究中心，会计学系副教授，博士，从事资本市场财务和审计研究；李虎(1974一)，男，江苏南京人，南京大学管理学院工商管理系副教授，博士，从事数量经济和组织管理学研究；王兵(1978一)，男，安徽和县人，南京大学中国审计研究中心，会计

6、学系讲师，博士，从事审计与公司治理研究。·33·量审计的大规模审计师，能否向外界传递有效信号，过选择大规模审计师传递有效信号，从而更容易获进而促进资本结构的优化调整。并且，基于我国国得贷款和取得较低的贷款利率。有公司和民营公司融资待遇差异较大的背景，本文我国学者对审计质量与审计师规模的关系进行具体比较了这两类上市公司选择不同规模审计师的了大量研究，但至今尚未得到一致的结论。从市场边际效应。反应看，投资者更认可大规模审计师及其审计质量，如王咏梅和王鹏对年报发布前后三天的盈余反应系二、文献回顾和理论分析数进行研究后，认为我国股票

7、市场中的投资者更认20世纪8O年代以来，国外文献大量研究了审计同国际“四大”的审计质量。审计师选择的信号师规模与审计质量的关系。DeAngelo首先从理论上传递影响，不仅仅表现在年报公布前后的短期股价分析论证了审计师规模与审计质量的关系，提出大波动上，更表现在中长期公司融资过程的交易成本规模审计师如果因质量问题丧失声誉，将损失更多上。融资市场是信息不对称和逆向选择问题表现较的获取未来准租金的机会。因此，审计师规模可以为突出的领域，这正是信号理论的用武之地。审计作为审计质量的替代评价标准。Dye认为审计师师选择若能发挥信号传递

8、功能，将改变上市公司融规模越大或越富有，投资者越有可能获得投资损失资过程中的交易成本，其综合影响可以从资本结构的赔偿，“深口袋”效应迫使大事务所致力于提高审的变化上进行观察。计质量。随后，大量的实证研究从不同角度得出Myers早在解释“资本结构之谜”时就指出，融规模较大的审计师平均审计质量