下半度行业投资策略.pdf

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1、’04下半年度行业投资策略大物流行业之“瓶颈行业”的高景气度港口篇特征明显2004年7月投资要点n中国经济的持续增长，以及港口建设步伐的不断加快，使中国港口业拥有远远超越全球平均水平的发展速度，1999年至2003年中国港口的吞吐量年复合增长率达到16％。n对外贸易的持续增长，外贸结构优化，适箱货运方式的结构性转变，使我国港口集装箱吞吐量自1990年以来保持30％的复合增长率。我们认为今后几年我国集装箱吞吐量有继续保持20％左右增长的潜力。n铁矿石、钢铁、原油和成品油等大宗原材料进口量持续增长，带动港口货物吞吐量和外贸货物吞吐量近年来呈现加速增长势头，在经济持续增长的促

2、进下，大宗散货今后几年将保相关文章：《持续高速增长——深赤湾调持快速增长势头。研报告》（04年6月）n未来我国经济将向长江三角洲、珠江三角洲和环渤海经济圈三大城市群集聚，由此形成上海港、深圳港、青岛港、天津港等为代表的沿海主要港口。03年上海港和深圳港集装箱吞吐量占沿海港口的比例接近50％，并位居世界港口吞吐量排名的第3位和第4位。黄学军n结合上市公司基本面，我们给予深赤湾、上港集箱“增持”财富证券研发中心的投资评级，天津港“持有”。电话：（0731）4403346Email:hxj@cfzq.com’04下半年度行业投资策略1、外贸推动下的行业持续高速增长从1993年

3、到2003年十年间，我国港口行业持续高速增长。沿海主要港口货物吞吐量总量增长约190％，年均增速11.2％；外贸货物吞吐量总量增长约254％，年均增速13.5％；集装箱吞吐量总量增长14.5倍，年均增速33％。图1:主要国家港口吞吐量年复合增长率（1999-2003）图2:主要国家集装箱吞吐量年复合增长率（1991-2003）20.00%353016.00%2512.00%20158.00%104.00%500.00%英国美国日本印度新加坡香港中国台湾美国日本英国法国德国韩国香港中国-4.00%意大利加拿大新加坡数据来源：财富证券研发中心整理港口行业的景气度与国民经济特

4、别是对外贸易相关性极高，外贸货物吞吐量和集装箱吞吐量与对外贸易额之间的相关系数达到0.9以上，近10年来我国港口行业是外贸驱动下的高增长。在此过程中，集装箱吞吐量年均增长速度更是高达33％。2、集装箱化率不断提高，适应国际货运潮流随着我国制造业水平的提高，进出口商品结构发生了根本性改变，工业制成品比重逐年上升。由于集装箱运输的适箱货源主要是工业制成品，因此外贸结构的优化将为集装箱运输提供充足货源，保证其以较高速度增长。外贸进出口商品结构的优化直接推动了我国外贸集装箱吞吐量生成系数的上升。’04下半年度行业投资策略图3:1990年以来我国集装箱吞吐量生成系数7665.45

5、4.84.544.13.332.82.4222.11.61.71.4101990199119921993199419951996199719981999200020012002数据来源：财富证券研发中心整理另外，反映港口外贸集装箱货物量占港口全部外贸件杂货物比重大小的港口集装箱化率，从1990年的31%大幅上升到2002年的65％，集装箱化率稳步提高是我国港口集装箱吞吐量增速长期高于外贸增速十几个百分点的重要原因。图4:1990年来我国沿海港口集装箱化率70%60%65%62%60%50%56%40%45%42%30%31%20%10%0%199019921994199

6、6199820002002数据来源：财富证券研发中心整理我国65％的集装箱化率与国际枢纽港80％的集装箱化率相比，还存在一定差距，这意味着我国集装箱化率仍有较大的提升空间。’04下半年度行业投资策略3、能源、原材料大宗货物吞吐量显著上升从01年起，我国沿海主要港口货物吞吐量明显提速，这其中还有一个重要因素就是铁矿石、原油、成品油、钢铁等大宗原材料货物吞吐量出现快速增长。这种趋势近两年表现尤为突出，04年一季度，港口货物吞吐量增幅逼近集装箱吞吐量增幅。虽然国内宏观调控将使港口大宗货物吞吐量增长逐步放缓，但是对原油、成品油进口的持续增长将在一定程度上弥补对铁矿石、钢铁等原材

7、料需求的下降。表1:2004年1――4月港口吞吐量及其增长率统计对象货物吞吐量（万吨）集装箱（万TEU）外贸货物（万吨）总计同比增长率（％）吞吐量同比增长率（％）吞吐量同比增长率（％）全国总计9926023.60176126.003660423.50沿海港口7674325.10165726.803382123.40天津港626322.6011622.20343820.80上海港1194723.3042927.70504524.90深圳港411026.2038233.00260937.10数据来源：财富证券研发中心整理4、腹地经济特征形成沿