电信行业度投资策略研究报告

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1、12/12电信行业2003-2004年度投资策略报告主要观点：中国电信市场在全球地位迅速提升，各主要指标均有较大幅度的增长，中国电信市场各主要指标的发展速度超过同期全球电信市场，中国电信业对经济增长的贡献程度逐渐超过全球平均水平国内电信行业状态整体良好，运营业稳定增长，通信制造业收入出现恢复性增长，利润却继续下滑预计我国会在2004年年底发放3G频率许可证，目前仍需要一年左右的时间进行场外测试，中移动、中电信和网通都倾向于采用WCDMA标准，联通选择CDMA2000作为3G方向小灵通的固定投资将会缩减未来五年我国电信运营市

2、场的增长速度要快于全球总体水平，电信市场用户规模领先，但市场规模与用户数量不匹配，设备市场可观基础运营商业绩保持稳定增长，且海外上市公司市盈率相对较低，具有更高投资价值建议增持中国电信（HK：0728）行业背景分析l中国在全球电信市场的地位近年来迅速提升表：1996～2003年中国主要电信市场在全球的比重年份19961997199819992000200120022003-2Q电信市场价值2.00%2.40%2.70%3.30%4.20%4.50%4.70%4.90%固定电话用户7.40%8.80%10.30%12.00%

3、14.70%17.10%19.20%20.80%移动电话用户4.80%6.30%7.80%8.80%11.50%15.40%19.30%21.10%互联网用户0.30%0.40%1.40%3.70%6.20%6.80%7.30%7.90%中国电信市场在全球地位迅速提升，各主要指标均有较大幅度的增长，电信市场价值接近5%，固定和移动两大业务用户规模达到20%。中国电信市场各主要指标的发展速度超过同期全球电信市场。表：1997～2003年中国电信市场主要指标增长速度年份1997199819992000200120022003-

4、2Q平均电信市场价值29.50%19.60%37.10%38.40%15.20%14.40%15.20%24.20%固定电话用户28.00%24.30%24.50%33.10%23.60%18.92%19.80%24.60%移动电话用户94.70%85.00%73.10%97.20%69.80%42.16%32.80%70.68%互联网用户150.00%425.00%323.80%152.80%49.80%41.50%40.80%169.10%表：1997～2003年全球主要电信市场指标发展速度年份199719981999

5、2000200120022003-2Q平均12/12电信市场价值6.00%7.70%9.90%9.10%9.80%9.70%9.60%8.83%固定电话用户7.30%6.80%6.80%8.70%5.90%6.00%5.80%6.76%移动电话用户49.30%48.40%53.90%50.90%27.00%24.70%23.10%39.61%互联网用户65.50%61.50%55.50%49.80%38.10%36.50%37.80%49.24%表：1997～2003年中国与全球电信业务收入占GDP比重年份19971998

6、19992000200120022003-2Q中国电信业务收入/中国GDP1.97%2.17%2.96%3.44%3.72%3.98%4.00%全国电信收入/全球GDP2.45%2.67%2.74%2.96%3.18%3.34%3.40%　　全球总体上电信产业对经济增长的贡献程度在逐年增加，且中国电信业的贡献程度逐渐超过全球平均水平。l国内电信行业状态整体良好，运营业稳定增长，制造业利润下降通信业务收入平稳增长2003年1-7月，电信业务收入完成2621.9亿元，比上年同期增长15.2%。图：2000-2003年通信业务收

7、入各月净增比较通信业务总量与收入之间的差距逐步扩大图：2001-2003同期通信业务总量与业务收入对比近三年通信业务总量与通信业务收入之间的差距在逐步扩大，2002年和2003年通信业务总量同期增长28.7%和27.1%，但通信业务收入同期增长15.1%和14.2%，大大低于同期通信业务总量的增长速度，两者相差近1312/12个百分点。通信行业平均资费不断降低，量收不同步增长的矛盾突出。固定电话用户数量保持稳定增长势头2003年1-7月，全国固定电话用户新增2653.2万，总量2.4亿户，比上年同期增长19.8%。图：20

8、01-2003年固定电话用户各月净增比较移动电话用户数量总体增速趋缓2003年1-7月，移动电话用户新增3345.4万户，总量2.39亿户，比上年同期增长32.8%，增长势头放缓。图：2001-2003年移动电话用户各月净增比较1-7月，电信固定资产投资完成930.4亿元，比上年同期增长44.6%。20