公允价值会计制度对金融稳定的影响——兼论美国金融危.pdf

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1、第35卷第6期财经研究Vo1．35No．62009年6月JournalofFinanceandEconomicsJun．2009公允价值会计制度对金融稳定的影响*——兼论美国金融危机的启示郑鸣，倪玉娟，刘林(1．厦门大学王亚南经济研究院，福建厦门361005；2．厦门大学金融系，福建厦门361005)摘要：文章从公允价值会计制度的两重功能——反映资产负债现有的公平交易价格和向投资者传递信号影响其行为出发，构建均衡模型，并利用美国市场的实证数据分析了公允价值会计制度的缺陷：内生的共振效应、加剧市场波动。在市场繁荣时，公允价值会计制度会促进资

2、产价格的进一步上升，而在危机时期，公允价值会计制度与资本金监管要求共同作用所产生的共振效应会使危机进一步恶化。关键词：公允价值会计；金融稳定；顺周期中图分类号：F230文献标识码：A文章编号：1001—1952(2009)06—0017-12一、引言保持金融稳定是各国央行一个重要的目标。金融不稳定的一个明显特征就是资产价格的大幅波动(AlexandraLai，2003)，所以，会计制度对资产价格波动的影响就成为保持金融稳定需要研究的重要问题之一。近年来越来越多的国家开始启用公允价值计价法，我国也于2007年的新会计准则中使用公允价值会计制

3、度。金融机构运用公允价值会计制度有它合理的一面，甚至也是必要的，但在当前的金融危机时期，它却受到越来越多的质疑。在2009年的伦敦G20峰会中，美国财务会计准则委员会甚至表示要降低公允价值定价准则的要求，允许金融机构部分资产定价时不必使用公允价值。这些现实问题要求我们重新审视公允价值会计制度：公允价值会计制度对整个金融体系有什么样的影响，在采用公允价值会计制度时，监管当局和投资者要注意哪些问题?关于金融机构运用公允价值会计制度对金融体系的影响问题，国内学术界的研究主要是从财务和会计的角度出发，研究公允价值会计制度对于微观收稿日期：2009

4、—01-04基金项目：教育部人文社会科学研究规划基金项目(O8JA79OllO)作者简介：郑鸣(1957一)，男，福建福州人，厦门大学王亚南经济研究院、经济学院教授，博士生导师；倪玉娟(1984一)，女，安徽滁州人，厦门大学金融系博士研究生；刘林(1983一)，男，江苏南通人，厦门大学金融系博士研究生。·]7·财经研究2039年第6期主体的影响(蒋义宏，2002；邓传洲，2005；姜国华、张然，2007)，但鲜有文献研究其对宏观金融系统稳定性的影响。实际上，在国外也只有为数不多的学者从宏观角度研究了不同会计制度对金融体系的影响。主要成果有

5、：欧洲中央银行(2004)和IMF(2008)采用模拟的方法，分别假定在市场繁荣和低迷时，央行提高或降低利率等不同的外生冲击对金融体系产生的影响，研究发现，金融机构采用公允价值会计制度会使外生的冲击波放大。而Allen和Carletti(2008)构建了一个包括银行和保险公司的不完美的金融系统，通过建立模型运用最优化的方法发现，公允价值会计制度可能会使危机在银行部门和保险部门之间传染，而在历史成本计价的会计制度下，则不存在传染性。AC模型的核心思想就是流动性定价，即在危机时期，一般会出现流动性危机，资产的价格往往是由市场上的资金(流动性)

6、决定的，并非是其真实价值。Sapra(2008)对AC模型的评价是肯定的，并提出模型可能扩展的方向，但他并未对可能扩展的方向进行研究。另外，Plantin等(2008)对于不同性质的资产作了区分，通过理论建模和最优化的方法分析后认为，历史成本法会计制度会导致会计报表对现行的交易价格不敏感，进而导致金融机构一些无效的买卖行为；而公允价值计量的会计制度由于运用的是现行的交易价格，它克服了上述的缺点，但也正是这种制度导致了内生的价格波动，放大了资产价格的波动。上述文献主要是建立在严格的假设之上采用模拟或模型最优化的方法分析不同会计制度对金融系统

7、的影响，但对理论模型中的假设或结论没有运用数据进行实证检验。本文试图突破国内主要从微观角度分析的局限，尝试从宏观角度对比公允价值会计制度和历史成本法会计制度对于资产价格的不同影响，进而分析公允价值会计制度的实施对一国金融稳定的影响。本文借鉴凯恩斯的局部均衡分析框架，构建房地产市场和证券市场的均衡模型，分析不同会计制度对资产价格波动的不同影响。此外，我们还分析了公允价值会计制度影响金融稳定的另一个渠道，即当发生危机时，公允价值会计制度与监管体系会产生共振效应。针对理论分析，我们采用美国数据实证分析了美国房地产市场和证券市场之间的相互关系，以

8、及美国金融机构引进公允价值会计制度后对资产价格波动的影响。最后，我们针对公允价值会计制度的缺陷提出了一些政策建议。本文结构如下：第二部分从经济理论模型出发分析公允价值会计制度对资产价格波动的影