公允价值_金融危机的_元凶_帮凶_省略_罪羊_兼论美国金融危机的应对措施_兰凤云

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1、公允价值：金融危机的“元凶”、“帮凶”还是“替罪羊”？——兼论美国金融危机的应对措施兰凤云张军（北京物资学院商学院北京101149中国社会科学院经济研究所博士后流动站）摘要：金融危机和公允价值的关系主要有“元凶说”、“帮凶说”、“替罪羊说”。金融危机微观层面的根本原因是美国金融机构治理结构不完善，导致高管层激励机制异化，管理层薪酬高且没有与风险挂钩。这导致金融机构积极从事高风险业务，采用高杠杆持有，故意模糊证券化过程，欺骗消费者，造成房地产泡沫，泡沫破灭酿成金融危机。金融业高管层为逃避责任，利用其话语权，将公允价值指为“元凶”

2、，公允价值成为替罪羊。本文认为预防金融危机应标本兼治，治本之策是完善金融机构公司治理，优化激励机制。关键词：公允价值；金融危机；元凶；帮凶；替罪羊Fairvalue:culprit，Accompliceorscapegoatoffinancialcrisis?Abstract:Themainviewofrelationshipbetweenfinancialcrisisandfairvalueareculprit,accompliceandscapegoat.Therootcausesofthefinancialcrisisi

3、nU.S.financialindustryisflawedmanagementstructure,thisresulttoalienationofseniormanagementincentives,managementcompensationandaccesstothehighriskbusiness.Thishasledtothefinancialindustryactivelyinvolvedinhigh-riskbusiness,andholdwithhighleverage,deliberatelyblurredp

4、rocessofsecuritizationinordertodeceiveconsumers，andeventomanipulatetheuseoffairvaluegains，resultinginarealestatebubble，bubbleburstledtothefinancialcrisis.Topmanagementoffinancialsectorinordertoavoidtheresponsibility,souseitsvoicerightreferfairvalueas“culprits”,there

5、forefairvalueisascapegoat.Thisarticleholdsthatthepreventionoffinancialcrisis,weshouldtakebothradicalandstopgapmeasurestosolvetheproblem,soweshouldimprovefinancialsectorgovernance,optimizetheincentivemechanism.Keywords:Fairvalue;financialcrisis;culprit;accomplices;sc

6、apegoat引言2007年4月2日，从美国第二大次级抵押贷款公司——新世纪金融公司申请破产开始，次贷危机（本文对次贷危机和金融危机不作区分）爆发，随后两房被接管，雷曼、美林倒下，AIG被国有化，华盛顿互惠银行破产，次贷危机随即演变成全球性金融危机，从金融领域扩散到实体经济，从发达国家传导到发展中国家。国际主要金融市场动荡加剧，欧洲主要金融机构相继发生风险，被迫由政府救助或被其他金融机构兼并。欧洲、日本和新兴市场股市大幅下挫，不少市场跌幅超过50%。在金融危机的严重冲击下，发达经济体陷入全面衰退，新兴经济体也面临着严重冲击，引

7、起全世界关注。关于次贷危机的原因众说纷纭，目前认为主要有房地产泡沫、货币政策失误、低利率、信用评级机构渎职、过度证券化等（KatalinaM.Bianco，2008）。令人意外的是，部分金融机构，如AIG，UBS，IMF等认为金融业采用公允价值计量是“元凶”之一。因为公允价值导致金融机构确认巨额的未实现、没有现金流的账面损失，这些损失引起投资者恐慌，导致他们抛售次贷产品金融机构的股票。另外有部分人士作者简介：兰凤云，女，北京物资学院商学院会计系主任，副教授；张军，男，北京物资学院商学院讲师，会计学博士，经济学博士后。认为公允价

8、值在金融危机爆发中起着推波助澜的作用，即认为公允价值是金融危机的“帮凶”。郑鸣等（2009）等通过构建均衡模型，并利用美国市场的实证数据进行了分析，认为公允价值的缺陷是内生的共振效应、加剧市场波动。在市场繁荣时，公允价值会促进资产价格进一步上升，在危机时期公允价值与资本金监管