上市模式、代理成本和公司绩效——基于中国上市公司的经验证据

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1、《软科学~2010年9月．第24卷·第塑垦笙塑!上市模式、代理成本和公司绩敦基于中国上市公司的经验证据郭海星，万迪防(西安交通大学管理学院，西安710049)摘要：通过对2003～2007年间中国A股上市公司中184家整体上市公司和184家分拆上市公司的对比研究，实证检验了上市模式与两类代理成本和公司绩效之间的关系。结果发现：整体上市公司的第一类代理成本显著低于分拆上市公司，而整体上市公司与分拆上市公司的第二类代理成本并无显著差异，整体上市公司的经营绩效显著高于分拆上市公司。关键词：上市模式；代理成本；公司绩效中图分类号：F276．6文献标识码：A文章编号：1001—

2、8409(2010)O9—0081—06ListingMode，AgencyCostandCompanyPerformance——EmpcalEvidencebasedonChinaListedCompaniesGUOHai—xing，WANDi—fang(SchoolofManagement，Xi?mJiaotongUniversity，XUan710049)Abstract：Bycomparativeresearchbetween184overalllistedcompaniesandsegmentallistedcompaniesinChi—neseA—shar

3、elistedcompaniesfrom2003to2007，thispaperempiricallyteststherelationbetweenlistingmodeandtwotypesofagencycostsandtherelationbetweenlistingmodeandcompanyperformance．Theresultsfindthatthefirsttypeofagencycostissignificantlyhigherthanthatofsegmentallistedcompanies，butthereisnosig—nificantdi

4、fferenceinthesecondtypeofagencycostbetweenholisticlistedcompaniesandsegmentallistedcompa—nies．Further，thecompanyperformancesoftheoveralllistedcompaniesaresignificantlyhigherthanthatofseg—mentallistedcompanies．Keywords：listingmode；agencycost；companyperformance一、引言组，改制重组的不同方式决定了整体上市和分拆上市两

5、种上世纪90年代初相继建立的上海证券交易所和深圳主要的上市模式。为满足上市条件以及吸引战略投资，国证券交易所成为我国证券市场发展的里程碑。证券市场有企业通常将优质资产注入上市公司，剩余低质资产留在的出现和发展，是中国经济逐渐从计划体制向市场体制转存续的控股母公司，一部分民营企业同样采取了集团所属型过程中最为重要的成就之一，在转轨经济的背景下为渐的子公司分拆上市，母公司作为控股股东存续的上市模进式国有企业改革提供了有力支持和保障。党的十四大式，另外一部分民营企业采取了集团公司所有资产整体上确立了“建立社会主义市场经济体制”的经济体制改革的市的模式。根据李福祥和卢平的研究

6、，截止2007年，沪深目标，实现投资主体多元化，使股份制成为公有制的主要交易所1400多家上市公司中约70％是不完全改制或部实现形式，成为国有企业改革的方向。因此，在证券市场分改制上市的公司，其中80％以上是国有企业部分改制成立初期，证券市场除了具有融资、信号、外部治理等基本上市的公司⋯。功能外，最主要的功能就是实现国有企业经营机制转变，国有企业分拆上市模式存在许多问题，诸如关联交易建立现代企业制度，国有控股公司成为上市公司的主要组盛行、控股公司转移上市公司利润、掏空上市公司、占用上成部分。鉴于我国证券监管部门采取的审批制和额度制市公司资金、侵害小股东利益等问题大量出

7、现，正是因为的上市发行制度，国有企业在上市之前都进行了改制重分拆上市模式本身是国有企业不完全改制方式引发的，而收稿日期：2010一O1—12基金项目：国家自然科学基金资助项目(70972101)作者简介：郭海星(1979一)，男，河南人，博士研究生，主要研究方向为公司金融与治理；万迪防(1953一)，男，上海人，教授、博士生导师，主要研究方向为公司金融与治理。·81·《软科学}2010年9月．第24卷．第9期(总第129期)不彻底的改制成为国有上市公司效率低下的重要原公司。集团内部形成的资本市场和要素市场，为控股因。随着国有企业改革进一步深化以及股权