终极所有权性质_政治关联与并购长期绩效.pdf

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1、全国中文核心期刊·财会月刊□终极所有权性质、政治关联与并购长期绩效陈丽蓉陶怀轮（重庆理工大学财会研究与开发中心重庆400050）【摘要】本文通过BHAR法和回归分析法探讨了终极所有权性质和企业政治关联对企业并购长期绩效的影响。BHAR法和回归分析法的实证结果表明：企业终极所有权性质与企业的长期并购绩效显著负相关，董事长的政治关联与企业并购长期绩效显著正相关，而总经理的政治关联对企业的长期并购绩效的影响不明显。同时本文还发现并购是否同属管辖、资产规模和资产负债率都与企业长期并购绩效显著负相关。【关键词】终极所有权政治关联并购长期绩效随着我国股权分置改革的深化和资本

2、市场的迅速发展，差异的。因此，在我国以国有经济为主体同时大力推进市场化并购日益成为我国上市公司寻求快速发展的重要手段。上市改革的背景下，研究终极所有权和政治关联对企业的长期并公司的并购绩效也成为了学界的研究热点，我国上市公司的购绩效的影响具有现实意义。并购绩效到底如何？并购绩效又受哪些因素的影响呢？一、文献回顾国内外学者对此进行了大量的研究，例如李善民（2004）李善民和朱韬（2005）采用事件研究法对管理者代理动机等研究发现，交易溢价、行业相关性、相对规模、收购比例、第与并购绩效之间的关系进行了实证检验，结果表明并购给收一大股东持股比例等是影响并购绩效的主要因

3、素。杨盈盈购公司带来了显著的财富损失，并且并购前管理者能力好的（2004）研究了不同并购方式对并购绩效的影响，发现收购兼收购公司其并购绩效更差。朱乾宇（2002）对影响公司并购绩并最优，股权转让次优，资产置换效果较差。这些研究都取得效的诸因素进行了多元线性回归分析，其研究结果表明，收购了很多有意义的结论，但是鲜有从终极所有权性质和政治关金额占收购公司净资产比例高、收购公司在该年度内进行了联的角度来进行并购绩效的研究。资产置换的并购公司绩效较好，而存在关联交易及承债式并股权结构在公司治理中所发挥的作用及其效率一直是最购的并购公司绩效较差。为活跃的研究领域之一（安灵

4、等，2008）。而企业政治关联对企赖步连（2006）等检验了异质波动与并购绩效之间的关业业绩、财务政策和资本市场影响的相关研究也已成为财务系，结果发现投资者的异质预期能够有效解释我国证券市场和金融领域研究的热点（李强、齐行抗，2009）。在我国，国有企上的收购损益之谜。王玉荣（2009）等研究了外资并购对我国业与非国有企业在政治关联的影响下，并购的诸多方面是有目标上市公司绩效的影响，发现外资并购对我国目标企业短□□□□□□□□□□□□□□□□□□□□□□□□□□□□□□□□□□□□□□□□□□□□□表3为信息不对称对现金持有水平影响的实证结果，样主要参考文献本量

5、为5348个，在控制相关公司财务变量、公司治理变量、1.Diamond，D.W..OptimalReleaseofInformationby年度以及行业变量之后，发现信息不对称与现金持有水平之Firms.JournalofFinance，1985；40间显著负相关。本文尝试利用股价非同步波动性作为信息不2.Harford，M.，S.Mansi，W.F.Maxwell..Corporate对称变量，得到相同的结论。限于篇幅，在此没有报告。GovernanceandaFirm'sCashHoldings.JournalofFinancial五、结论Economics

6、，2008；87本文选取我国沪深两市两千余家上市公司2004~20093.Jensen，M..AgencyCostsofFreeCashFlow，Corporate年相关财务指标值和公司治理变量指标值作为控制变量，在financeandTakeovers.AmericanEconomicReview，1986；76控制行业和年度哑变量之后，可以发现信息不对称和真实的4.Myers，S.，N.Majluf..CorporateFinancingand公司现金持有水平以及行业调整之后的现金持有水平显著负InvestmentDecisionsWhenFirmsHave

7、Informationthat相关，相关系数分别为-0.3323和-0.3358，实证结果支持假InvestorsDonotHave.JournalofFinancialEconomics，1984；13说2，即信息不对称程度越高，管理者出于私利，可能会滥用5.武晓玲，翟明磊.经理层机制与上市公司现金持有研究.现金资产，而没有支持假说1。山西财经大学学报，2010；1因此，要加强证券市场信息环境建设，同时提高上市公司6.金雪军，王利刚.公司现金储备和公司治理机制———基治理，最终才能提高中国资本市场资源配置效率。于中国上市公司的实证研究.浙江大学学报，2007；

8、372011．12下旬·