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1、摘要摘要上个世纪末，伴随着全球经济一体化进程的不断推进，企业扩大资本的方式日益丰富，其中并购是企业常采用的一种重要方式。据统计，截至2014年11月份我国市场并购案例数量为1610起，同比增长58.6%，涉及并购资金1036亿美金，再一次刷新历史并购案例最高金额。其中，国内企业间并购的案例为1446宗，涉及国外企业的并购为164宗，并购资金分别为694.66亿美金和340.84亿美金。然而，对于正值经济转轨的中国而言，企业并购并非完全基于市场行为，政府仍然把直接控制企业作为调控经济的重要方式之一。此外，基于
2、我国特殊国情，在我国发生的企业并购多有政府参与的身影。然而政治关联问题在我国学术界仍处于起步阶段，探究政治关联对企业并购的方式也多数采用0或1进行衡量，研究结果并不精确。而对企业并购绩效的度量采用的方式也并不统一，多数文献仅采用ROA来衡量企业并购绩效，而忽略了其他指标对绩效的影响。截至目前，政治关联对企业并购的影响究竟如何，并没有得到学术界和实务界的统一认定。本文在此基础上具体考察政治关联强弱对并购绩效的影响，并购绩效综合考虑企业的盈利能力、成长能力、偿债能力和营运能力并采用因子分析的方法，综合得出企业绩
3、效得分；将政治关联按照阶层性、时间性、数量三种特性划分，据此三个方面给予高层管理者从高到低的分值，最终汇总得到综合得分。构建OLS模型探究政治关联对主并企业并购绩效的影响。进一步引入终极控制人性质，按照企业终极控制人性质将全样本划分为自然人终极控制、中央政府终极控制和地方政府终极控制的样本组，依次验证不同终极控制人性质下，政治关联对主并企业并购绩效影响的差异。对上述实证检验结果进行分析，判断是否验证了假设以及说明的问题。研究表明，2008-2010年主并企业在其发生并购行为的三年后，其并购绩效较之主并企业并
4、购当年普遍有所下降。这在一定程度上说明了我国市场上发生的企业并购多数的经营结果并不理想。此外，政治关联对主并企业并购绩效正相关。其中，政治关联的时间性占主导，其次为阶层性，最后是数量。自然人作为终极控制人的主并企业并购绩效与政治关联正相关；中央政府作为终极控制人的主并企业会削弱这种正向关系，而地方政府作为终极控制人的主并企业会加强这种正向关系。关键词：政治关联，终极控制人性质，企业并购，并购绩效IAbstractAbstractAttheendoflastcentury,alongwiththeglobal
5、izationofeconomy,thedevelopmentofventurecapitalinthewayoftheincreasinglyrich,includingmergersandacquisitionsisanimportantwaytooftenusedbyenterprises.Accordingtostatistics,asof2014November,China'sM&Amarketsincethenumberofcaseswas1610,anincreaseof58.6%,invol
6、vingtheacquisitionoffunds$103.6billion,againtorefreshthehistoryofthemaximumamountofmergersandacquisitions.Amongthem,thedomesticenterpriseM&ACase1446cases,involving164casesofforeignmergersandacquisitions,mergersandacquisitionsfundswere$69.466billionand$34.0
7、84billion.However,thepositiveeconomictransitionChinese,mergersandacquisitionsarenotentirelybasedonmarketbehavior,thegovernmentisstillthedirectcontrolofenterprisesasanimportantmeanstoregulatetheeconomy.Inaddition,basedonthespecificconditionsinourcountry,the
8、mergerandacquisitionofenterprisesmoregovernmentinvolvementinfigure.However,theissueofpoliticalconnectionsintheacademiccirclesofourcountryisstillinitsinfancy,explorethepoliticalassociationofenterprisesmergeran
