【航天军工】2017年投资策略

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1、【航天军工】2017年投资策略：基本面持续向好改制注入即将破局核心观点：板块投资逐步回归理性，价值投资属性增强，主题投资属性弱化；未来重点关注科研院所改制注入带来的板块性机会，以及军民融合带来的个股性机会随各军工集团军品资产逐步注入上市公司，各上市公司市值持续增长，投资更趋价值；行业未来5-10年增长确定性和增速水平仍有望处于A股一级行业的前列，中长期价值投资方向明确。从未来一年看，科研院所改制注入将有望带来较大的板块性投资机会；军民融合成为国家战略，民营企业“参军”积极性较高，将持续带来自下而上个股投资机会。基本面：军费增长与结

2、构优化效应相叠加，军工行业基本面将持续向好；信息化装备、无人作战装备、海空军装备、导弹等领域有望获得高于行业的增长我们预计未来5-10年军费开支有望维持超过GDP的增速，武器装备采购投入增速将有望维持10-15%。中短期看，随重点型号进入批量，空军、海军、导弹类装备增速较高；中长期看，信息化装备、无人作战装备将持续获得高于行业的增长。中短期主题投资：科研院所改制注入将可能成为2017年军工行业的核心主题之一经过十二五期间的资本运作，中航工业、中船重工、中船工业等军工集团的资产证券化率显著提升，但航天科技、航天科工、中电科等以事业单

3、位为主的军工集团资产证券化率仍低于20%。十三五期间，随事业单位改制转企的推进，盈利能力较强的科研院所有望转企后注入上市公司或独立上市，上述军工集团的资产证券化率有望提升至45%以上，下属上市公司值得重点关注。军民融合：我们认为“民参军”当前正处于政策大力推进、潜在空间释放、企业争相参与的发展变革时期，自下而上的投资机会较多我们认为，在高层大力推进军民融合和国防工业改革的大背景下，考虑到民参军企业长期成长空间巨大但当前规模普遍较小，因此预计这种高溢价中短期（2-3年）仍将维持；长期来看，随着部分优质公司业绩的逐步兑现，估值水平有望

4、逐步回归。我们测算，主要民参军公司军品业务的潜在市值空间接近万亿，长期来看，A股市场有望出现500-1000亿元市值的大型民营军工企业。风险因素板块高PE包含了较高的资产注入预期，受市场风险偏好影响较大；业绩释放节奏难以准确测算，可能低于预期等。行业投资策略从当前主要零部件公司的备考PE和主要整机公司的市值看，板块估值处于合理区间的中下部，考虑到行业基本面成长确定，未来院所改制有望取得突破，维持行业“强于大市”的评级。建议布局三条主线：一是中长期潜在空间广阔、增长确定性较强的基本面标的，推荐中航飞机、中直股份、中航光电等；二是中短

5、期资产注入主线，推荐中航机电、航天机电、四创电子、中国卫星等；三是军民融合主线，推荐银河电子等。重点公司盈利预测、估值及投资评级资料来源：Wind，中信证券研究部预测注：股价为2016年11月11日收盘价特别声明特别提示：中信证券研究部定位为面向机构投资者的卖方研究团队，本资料仅适用于专业投资机构。普通的个人投资者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建

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