保险行业：需求端崛起，下一阶段推动估值的新引擎

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1、中金公司研究部:2017年9月26日目录中国中产数量的爆发驱动保险需求端崛起........................................................................................4供需两端的变化决定寿险的高景气周期........................................................................................4供需关系决定寿险市场的长期增长...............................................

2、......................................4未来中国寿险市场的增长将由需求端驱动.............................................................................5代理人边际产能将是保费增长趋势的重要前瞻性指标...............................................................7中产家庭崛起将驱动寿险需求端高增长，增量来自三四五线城市.............................................

3、............8中产家庭的需求崛起推动保费高增长...................................................................................8中国寿险保费规模长期空间超过8万亿元...........................................................................10三四五线城市将是未来最大的增量市场......................................................................

4、........11需求驱动的成长空间尚未被市场认知，估值中枢将继续上移..............................................................16过去中国保险板块估值跟随股市和利率周期波动...................................................................16寿险市场的成长性将驱动板块估值上移..............................................................................17请仔细阅读在本报

5、告尾部的重要法律声明2中金公司研究部:2017年9月26日图表图表1:供给端和需求端共同决定寿险保费：供给端主要因素是代理人数量，需求端主要因素是中产家庭数量......4图表2:中国不同收入水平的城市人群购买寿险意愿比例......................................................................4图表3:过去几年中国上层中产和富裕家庭数量和占比同时快速提升，预计2020年将达到1亿户（占比30%）.5图表4:2015年保监会取消代理人考试，行业代理人规模从此大幅提升：2017年上半年已经达到745万.........5

6、图表5:2000-2016年行业寿险保费和增速.....................................................................................6图表6:中国上市寿险公司代理人和人均产能变化..............................................................................6图表7:上市公司代理人渠道首年标准保费和增速...............................................................

7、...............6图表8:发达市场寿险的需求端与供给端保持平衡，保费主要依靠人均收入的增长驱动..................................6图表9:保险需求人群的收入水平特征：收入水平越高，越愿意购买寿险..................................................9图表10:保险需求人群的教育水平特征：教育水平越高，越愿意都买寿险，且越愿意买保障性产品..............