上市公司多元化经营、盈余管理与业绩背离

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1、第25卷第4期审计与经济研究Vo1．25，No．42010年7月JOURNALOFAUDIT&ECONOMICSJu1．，2010上市公司多元化经营、盈余管理与业绩背离张俊生，曾亚敏(1．中央财经大学会计学院，北京100081；2．南开大学商学院，天津300072)[摘要]利用2000年_2008年企业面板数据，分析中国多元化经营的上市公司会出现会计业绩与市场业绩相背离的现象，即市场业绩折价而会计业绩溢价。这种业绩背离的现象可能是上市公司盈余管理的结果。[关键词】多元化经营；盈余管理；市场业绩；会计业

2、绩；业绩背离[中图分类号]re35．99[文献标识码】A[文章编号】1004～4833(2010)04—0058—07行对比；其次，在业绩比较上采用时点横向比较与时一、问题的提出段纵向比较相结合的分析法。这是因为，多元化作上市公司作为20世纪90年代在新中国兴起的为一种经营战略，就其静态而言，是指一种企业经营一种组织形式，由于可以通过证券市场募集大量的业务分布于多个产业的状态；从动态来看，多元化则资金，其资金使用途径和效率备受关注。多元化经是指一种进入新的产业的行为。因此，只有静态和营作为企业投资行为

3、的一种重要体现，相应地受到动态综合研究才能准确反映多元化的价值效应。学者的垂青。多元化研究的一个基础性问题就是多我们的研究结果发现，多元化经营会导致中国元化经营对企业绩效的影响。但是，在迄今针对中上市公司会计业绩和市场业绩之间出现背离的现国市场的研究中，结论相当不一致，认为多元化程度象：市场业绩折价而会计业绩溢价。从时点横向比与企业业绩负相关有之⋯，与业绩正相关有之，与较来看，多元化对企业的市场业绩产生负向影响，而业绩无关亦有之。造成经验研究结果莫衷一是对会计业绩影响整体不显著；从时段纵向比较来看，的

4、原因可能有二：第一，样本选择不一致；第二，上述当企业由专业化经营转为多元化经营或者多元化程这些研究大多使用的是净资产收益率、总资产收益度增强之时，企业的会计业绩显著提高而市场业绩率之类的会计指标。会计指标的方法具有简便易于却显著降低。在价值效应的基础上，本文进一步分计算的优点，但会计指标容易受到操纵，在对不同程析表明，造成多元化经营引起的会计业绩与市场业度多元化经营企业盈余管理的程度是否不同未做分绩相背离的现象的主要原因可能是企业盈余管理的析的情况下，仅仅研究多元化与公司会计业绩之间结果。的关系应该说

5、不是十分谨慎。本文的创新或研究贡献在于：第一，我们在业绩为此，本文在研究方法上进行如下改进：首先，度量上综合使用会计业绩与市场业绩来研究中国上在业绩度量上，综合考虑会计业绩与市场业绩，并进市公司的多元化经营行为，而且采用了时点横向比[收稿日期】2010一O1—11[基金项目】国家自然科学基金青年项目(70802066)；教育部人文社科基金青年项目(07JC630008)；中央财经大学“121青年博士发展基金”(QBG0708)[作者简介]张俊生(1975一)，男，河北秦皇岛人，中央财经大学会计学院副教

6、授，从事公司财务研究；曾亚敏(1979一)，女，湖南常德人，南开大学商学院副教授，从事实证会计研究。·58·较与时段纵向比较相结合的分析法；第二，本文发现AR，计算方法为：N了中国上市公司存在多元化经营后会计业绩与市场CAR=∑AR(3)业绩之间出现背离的现象，并以代理理论为基础提AR=R一R(4)出了盈余管理假说且进行了验证。本文的研究发现．其中为公司股票在t日的收益率；R为市与基于盈余管理的解释都对现有文献具有边际场指数在t日的收益率。贡献。DUM是个哑变量，当企业i未多元化经营时本文余下部分的结

7、构安排如下：第二部分是本DUM=0，否则DUM=1；本文依据中国证券监督管文的价值效应研究，在这部分将介绍对多元化与绩理委员会信息中心编著《上市公司行业分类指引》的效的度量方法、价值效应模型的构建以及结果的分分类结构与代码，对每家上市公司的主营业务分配析；第三部分是对第二部分发现的多元化经营价值一个或多个3位SIC代码(即《指引》的大类层次)，背离现象的盈余管理视角解释研究；最后是本文的每个3位SIC代码构成一个业务分部。然后，按照结论。财政部于2001年11月颁发的《企业会计准则——二、多元化经营价

8、值效应研究分部报告》(征求意见稿)的思想，将销售收入(或利润)占公司主营业务收入(或利润)总额10％以上的(一)研究设计与变量度量业务分部列入应报告分部，应报告分部的个数就是从方法上看，分析多元化的价值效应主要有两本文定义的各上市公司经营的行业个数。如果公司种方法：第一，横向比较多元化经营企业与集中化经主营业务涉及的行业个数等于1，多元化哑变量取营企业的价值；第二，纵向比较多元化程度增加、0，表示企业选择专业化经营决策；若行业个数大于降低与不变企业的价值