上市公司资本结构的影响因素及优化对策.doc

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1、上市公司资本结构的影响因素及优化对策【摘要】资本结构问题是上市公司财务管理的一个重要方面，资本结构是否合理直接影响到公司的经营业绩和长远发展。我国的资本市场尚不完善，多数上市公司存在着资本结构不合理的问题。本文分析了影响资本结构的主要因素，并针对每个因素提出了优化我国上市公司资本结构的对策。【关键词】资本结构股权融资资本成本优化西方公司资本结构和现代资本结构理论相比，我国上市公司资本结构中存在着重股权轻债权、低负债结构、股权集中度高、资本结构调整弹性小等问题，严重阻碍了我国资本市场的发展和上市公司的财务治理和

2、公司治理，因此，优化我国上市公司的资本结构已成为当务之急。从理论上讲,任何企业都应存在最佳资本结构，但是，在实践屮影响企业资本结构的因索很多，确定资本结构必须充分考虑企业的实际情况和所处的客观经济环境。一、影响上市公司资本结构的因索一般来说，影响上市公司资木结构的因素有很多，且不同因素的影响程度又各有差异，本文把这些因素分成两类：一类是内部影响因素；另一类是外部影响因索。资本成本因素。资本结构优化决策的根本冃的之一就是使企业综合资本成本最低，而不同筹资方式的资本成本又是不相同的，资本结构优化决策必须充分考虑资

3、本成本因素。在实际工作中，资本成本一般是以相对数即资本成本率表示。一般情况下，债务资本成本总是低于权益资本成本。财务风险因素。企业在追求财务杠杆利益时，必然会加大负债资本筹集力度，使企业财务风险增大。如何把财务风险控制在企业可承受的范围内，是资本结构优化决策必须充分考虑的问题。企业经营的长期稳定性。企业经营的长期稳定性是企业发展的重要保证，企业对财务杠杆的运用，必须限制在不危及自身长期稳定经营的范围以内。贷款人和信用评级机构的态度。虽然每位财务主管对如何运用财务杠杆都有自己的分析和判断，但贷款人和资信评级机构

4、的态度实际上往往也成为决定企业资本结构的关键因素。二、我国上市公司资本结构存在的主要问题(1)偏好股权融资，融资结构不合理。我国上市公司长期资木来源有利润留存、长期负债以及股权融资三种渠道。通过对丿力年交易所上市公司的财务报告分析，可以看出上市公司内部融资比例甚少，而外部融资的比重占绝对优势。其中股权融资比重平均达到55%-60%,与发达国家上市公司主要依赖内部资金、其次是负债、最后才是发行新股的融资顺序截然不同。(2)资产负债率水平偏低。过去几年的财务报告显示，全国企业的平均资产负债率约为60%,而上市公司

5、的资产负债率平均约为40%。并且可以看到，上市公司的资产负债率历年均低于全国企业的平均水平，呈逐年降低的趋势。（3）负债结构不合理，流动负债水平偏高。通过对历年上市公司和全国企业的负债结构进行比较可以发现，上市公司流动负债占负债总额的比重高达75%以上，约比全国企业高出10个百分点。因此，虽然上市公司总的资产负债比率低于全国平均水平，但是流动负债对总资产的比率已和全国企业平均水平较为相近。一般而言，短期负债占总负债一半的水平较为合理，因此上市公司偏高的流动负债水平可能导致其流动性风险的增加。三、优化我国上市公

6、司资本结构的对策（1）完善资本市场体系。我国部分行业资产负债率偏高，而部分行业资产负债率偏低，其原因与资本市场发展的不完善有很大关系。资本市场作为企业融通资金的主要场所，发展结构失衡，股票市场和国债市场发展迅速，规模急剧扩张，而企业债券的发行手续繁琐，并实行额度管理，使企业债券的发行规模远远小丁股票发行规模，债券市场发展严重滞后oO同时，建立良好的资信评估体系，为金融机构发放长期贷款提供准确、客观的信息，促进资本市场的发展，使企业尽快摆脱资本结构中短期负债比重较大的困扰。（2）优化上市公司股权结构。我国公司资

7、本结构不合理与公司产权不清晰、股权结构不合理有关。对我国上市公司而言，优化公司的股权结构首先要解决国有股在上市公司总股本中比重过高的问题。随着国有股比重的降低、股权结构逐渐趋向分散化，公司的治理结构也将得到规范，公司管理层与市场之间的信息不对称程度将会降低，管理层将会从更多的渠道获取信息来对公司的资本结构做出及时调整。(1)完善上市公司的治理结构。加快证券市场改革步伐，逐渐建立完善的资本市场机制。强化公司治理结构是企业参与高层次市场竞争的基础，也是优化上市公司资本结构的有效手段。参考资料：[1]顾卫平•上市公

8、司为何偏好股权融资[J].±市公司，2001,(8).[2]王满•对企业负债经营的思考[J].财经问题研究，1997,(7)・[3]孙海波，李志•我国上市公司资本结构优化[J].中华会计网，2005-3-1&