上市公司资本结构影响因素分析与优化分析

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1、上海=：I'=学硕士学位论文上市公司资本结构影响因素研究及优化分析1．1研究背景第一章引言资本结构是指企业各种资金筹集来源的构成和比例关系。资本结构有广义和狭义之分。广义的资本结构是指全部资本的构成，即自有资本和负债资本的比例关系。狭义的资本结构是指自有资本和长期负债资本的比例关系，而将短期负债资本作为营运资本管理。企业融资由外部融资和内部融资构成，内部融资主要来源于留存收益，外部融资包括股权融资和债务融资，股权融资通过股票发行方式，而债务融资主要通过银行信贷和债券发行两种方式。尽管在资本结构理论方面，西方的经济学家已经进行了大量

2、的理论与实证研究，但直到现在仍然存在许多分歧。我国自实行改革开放政策以来，证券市场的发展至今己有十来年的历程，上市公司已逾千家。但我国大部分上市公司脱胎于原来的国有企业，有着强烈的股权融资偏好，有些上市公司资产负债率已经很低，仍然希望通过发行股票来融资。这与现代资本结构理论相违，也与西方国家的资本结构存在着差异。资本结构不仅决定了上市公司治理结构的配置和企业制度，而且对社会资源的配置及配置效率有着决定性的影响。更重要的是，它对上市公司的生存和持续发展有着重要的意义。我国的证券市场随着加入WTO会逐步规范化，选择资本结构是上市公司筹

3、资活动的一项重要内容，因此，研究我国上市公司资本结构的优化问题具有深远的理论和现实意义。目前，国内对资本结构理论的研究工作主要是介绍国外的理论，并且提出一些具体的计算方法，定性分析的文章较多，定量分析的较少。关于资本结构的实证研究国内主要集中在三个方面，一是资本结构的经济效果研究，二是资本结构的影响因素研究，三是资本结构的治理效应研究。我国学者研究资本结构的影响因素方面往往不够全面，对于我国上市公司资本结构的优化问题则研究的较少，而这些方丽恰恰是最重要的。本文将在深入分析我国上市公司资本结构现状和影响因素的基础上，研究我国上市公司

4、资本结构的优化问题，建立适合我国上市公司资本结构现状的优化模型，并提出切实可行的政策建议。1L海大学硕士学位论文I：市公刊资本结构影响斟素研究及优化分析1．2本文的创新1．国内目前尚无较为全面的基于产业组织的资本结构理论研究，本文；1入了产业组织理论对资本结构的影响因素进行分析，使得对资本结构影响因素的研究更系统。2．全面分析了我国上市公司资本结构的影响因素。本文从实证的角度发现获利能力、担保价值是影响我国上市公司资本结构的重要因素，同时，还发现我国上市公司资本结构具有重要的行业差异。3．本文在分析公司财务特征对资本结构的影响时，

5、选取了十年的数据在两个时期上进行了比较分析，分析资本结构的影响因素是否在两期中有变化，这样的研究结果更具有代表性。以前的研究都没有考虑到相同的公司在不同的时期，随着资本市场的发展，它们资本结构的影响因素是一成不变的还是随着时间动态变化的。这对资本结构的决策和预测都有一定的理论和应用价值。4．本文在资本结构优化理论上进行了探索，并结合我国上市公司资本结构的现状，提出了实现资本结构优化的途径和方式。t海大学硕士学位论文}+市公司资本结构影响因素研究及优化分析第二章公司资本结构理论评述资本结构理论是现代公司金融理论的重要组成部分。公司资

6、本结构合理与否，对企业经济效益具有重要的影响。资本结构理论的发展主要分为两个阶段：前一阶段为旧资本结构理论时期，后一阶段为新资本结构理论时期。旧资本结构理论又分为两个阶段：传统资本结构理论和现代资本结构理论。现代资本结构理论形成于上世纪50年代，跨越到70年代后期。它以MM定理为中心，以后沿着两个主要分支发展，一个是探讨税收差异对资本结构的影响，称为“税差学派”。另一个研究破产成本与资本结构的关系，之后发展为财务困境成本理论，形成“破产成本主义”和“财务困境主义”，这两大学派最后归结到权衡理论。到了上世纪70年代后期，IB资本结构

7、理论逐渐被额资本结构理论所代替。新资本结构理论以信息不对称理论为中心引入了大量经济学方面的新方法，不同于过去只重视税收、破产等外部因素，转而引入信息不对称理论中的“信号”、“动机”、和“激励”等概念，从企业“内部因素”来展开对资本结构问题的研究。资本结构是当前我国企业改革中面临的迫切需要解决的实际问题，也是财务学界的重要理论问题。企业为经营所需的资金有两个基本来源：权益资本和债务资本。当企业面临新的资金需求时，其筹资方案的选择首先面临的是权益资本筹资还是负债筹资的决策，这时，企业必须考虑的是企业现行的和未来的权益资本规模和资本结构

8、问题。企业资本结构的合理与否直接关系到生产经营活动的顺利开展，关系到企业的盈利状况和企业的生存与发展。2．1西方传统的资本结构理论1952年美国财务学家大卫·杜兰特将当时存在的对资本结构的见解划分为三种：净利理论、经营净利理论和传统理论。2．1．1