信用违约互换在中小企业信用风险管理中的应用研究.pdf

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1、廖凯李孝林(1．广东商学院金融学院广东广州510320；2重庆工商大学经济与贸易学院重庆400067)摘要：商业银行贷款配置中，中小企业占比一直过低，其原因是在中小企业贷款信用风险管理的过程中，中小企业风险相对较大且缺乏一种有效方法来防范风险。本文从信用衍生产品的角度出发，针对在实际中银行面临的中小企业信用风险可能不等的情况，利用信用违约互换，提出了一种解决中小企业贷款问题的新模式。关键词：中小企业贷款信用风险信用违约互换中图分类号：F830．5文献标识码：A文章编号：后金融危机时代，我同的中小企业发

2、展正处于新过将信用风险剥离出来，从而达到转移信用风险的目一轮的困难时期。在这段期间内，中小企业面临着诸如的；而卖方，则通常是以投资为目的。信用违约互换国际市场萎缩、国内市场形式难以捉摸、生产成本上的结构如图1所示：升、中小企业自身资源匮乏以及贷款难等问题，这些困在违约互换交易中，买方向愿意承担风险的卖方难交织在一起，形成了后金融危机时代中小企业的新在合同期限内定期支付一笔固定的费用(也称违约互困境。迫切的贷款愿望与实际的资金供给远远不能达换利差或价格)，卖方承诺在合同期限内，参考资产一到平衡，这使得贷

3、款难问题成为了困扰着中小企业最旦发生违约，向买方偿付损失，契约结束。由上所述，迫切需要解决的问题。而贷款难问题的重点则是落在我们可以得到违约互换购买者的支付函数，见图2。中小企业信用风险相对较大使得银行面临坏账可能。二，中小企业信用风险管理模式选择如果能够把相对较大的中小企业信用风险有效的转移1．信用风险管理模式的理论基础出去或者交换更小的风险，那么银行在中小企业贷款马科维茨认为，影响资产配置决策有两个关键因上就有利可图，而信用违约互换的出现，在理论上为这素：预期收益和风险。由此提出了资产选择理论，并

4、种操作提供了可能性。本文正是从信用违约互换的角且证明了通过分散化的力量，可以使得在预期收益不度出发，提出了缓解中小企业贷款难的方法。变的情况下，有效降低风险。而当前我国中小企业贷一．信用违约互换原理款的情况，正类似于这样一个资产选择。信用违约互换是一种契约，信用违约互换的买方对于整个银行体系而言，假设共有n家商业银(以下简称买方)通过向信用违约互换的卖方(以下行，每家商业银行所面对的中小企业贷款的预期收益简称卖方)定期支付一定的费用，以求得在参考资产为(1,2⋯")，风险为。=1，2⋯)。在当前中小企

5、业出现违约状况时，向卖方索取违约损失的权利。贷款体系的背景下，商业银行对于中小企业贷款的预作为信用违约互换的买方(通常是银行)，一方期收益ei是很难改变的，如果提高银行的预期收益，面能够保有无违约风险下的利益收入，一方面能够通一方面意味着中小企业贷款成本的加大，另一方面可作者简介，廖凯，广东商学院金融学院硕士研究生，研究方向为金融工程；李孝林，重庆工商大学经济与贸易学院硕士研究生，研究方向为产业经济学。26呻畅l栝2o11年第1期能面临更大的违约损失概率。而在后金融危机时代，(5)定期支付的期数：t期

6、。中小企业所面临的生存环境使得贷款的风险o是有所如有中小企业违约，则假设企业违约之前已经发上升的，这就是中小企业贷款难的根源，如果有一种生定期支付的期数：A企业t期，B企业tz期。办法能够在保证银行预期收益不变的情况下，有效的两家银行之间互相做信用违约互换的交易，CDS降低银行发放贷款所面临的风险，那么这种办法是可为：(1)A银行为信用保护买方，B银行为信用保护行的，而分散化则提供了这种可能。以一种简单的情卖方；(2)A银行对B银行的定期支付为：Ⅳ1×保护况为例，假设每家银行对中小企业贷款的预期收益率

7、利率墨；(3)若A中小企业违约，则B银行对A银行为e。=ez一。e=e，风险为a=o：2一．a：=o，那么在各的补偿金额为×补偿比例。类似的，CDs：为：家银行实施共享收益并共同承担风险的情况下，每家(1)B银行为信用保护买方，A银行为信用保护卖银行获得的新收益将为：方；(2)B银行对A银行的定期支付为：NI×保护利率；(3)若B中小企业违约，则A银行对B银行的补ei=E(三)+E()+⋯+E()=en聍偿金额为Ⅳ1×补偿比例。共同考虑两银行间的信用这与之前各家银行的预期收益在风险分担之前相违约互换：

8、(1)信用违约保护金额N，只对两贷款之等，而每家银行所面临的新风险为：间较小数额的贷款进行全额保护，~N=rnin(，Ⅳ2)=M数额的贷款进行违约保护，则B银行有Ⅳ2一Ⅳ1数额a：D工)+D()+⋯+立)：z：nnnt,1的贷款并未进行信用保护；(2)保护利率R，由于两家可见，想对于风险分担之前，银行所面临的风险中小企业的信用风险可能不同，所以两家银行之间的发生了明显的下降，仅为之前风险的1／n。此时，银补偿比例也应该不同，应该与各自贷款中小企业的信用行