行业研究-航天军工、房地产、电子

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1、行业研究:航天军工、房地产、电子　　航天军工：高技术装备订单将大增投资要点：1、国防和军队改革带来六大变化。2、高新技术武器装备将高速增长。本次国防和军队改革的结果将是“六大”：海空军和二炮地位大幅提升，三栖兵种大幅增加，换装新型武器、淘汰老旧装备的进度大大加快，用于先进装备的投入大幅增长，用于“养人”的支出大幅下降，民营企业参与军品配套比例大幅上升。这“六大”都大大有利于核心军品订单的增加与军工企业的业绩增长。我们预计，新型高技术武器装备订货量未来3-5年复合增速将超过30%，基本不受经济周期的影响。尤其是卫星制造、应用与服务产业、海空军核心武器制造等作

2、为国家战略性产业，未来几年将获得可观的订单。再考虑到资产注入预期，我们可以做出这样的结论：重点军工上市公司是确定的成长股。5推荐组合：中国卫星（航天科技集团卫星应用、服务、导航整合平台，嫦娥三号12月初发射在即），航天电子（航天时代电子集团惯导和微电子整合平台），中国重工（海军军演力度加大、辽宁舰第6次出海、公司军贸订单放量、6个研究所有待注入），航空动力（航空发动机整合平台，受益国家发动机重大专项），中航飞机（预警机和轰炸机订单饱满、新舟系列飞机海外需求旺盛）。房地产：改革方向落定投资要点：1、市场化调控代替泛行政化调控方式。2、户籍制度改革对房地产市场

3、构成长期利好。十八届三中全会审议通过的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》中有多项涉及房地产板块的内容，在行政、财税改革、土地改革、推动城镇化方面指明了方向。房地产市场的泛行政化调控在未来会逐步退出市场，针对商品房市场，政府极有可能实施较少价格干预，更多是通过税收资金价格变化等市场化调控方式进行管理。目前来看，房产税的征税对象扩至存量难度较大，但将持有税（增量）和流通环节税费简化、合并征收很可能是题中应有之义。从而促进房地产税负由流通环节向持有环节转移。加快户籍制度改革，全面放开建制镇和小城市落户限制对中小城市的房地产市场构成长期利好，未来住宅开

4、发的阵地集中在三四线城市，所以成本控制能力较强的开发商会长期受益。5投资建议：可能的投资机会：长效机制着重于扩大供给和提高持有成本，而主要大城市（尤其是北上广深）土地供给的扩大，可能更依赖于城市存量土地的挖掘，如北京明确提出了企事业单位可以把自有土地拿出了建设自住型商品住房，广东的三旧改造等。我们推荐组合包括：万科、招商地产、华侨城、和华夏幸福。电子：集成电路产业迎来发展机遇投资要点：1、集成电路新的产业政策将超越以往扶持政策。2、芯片设计类企业最受益新政策。集成电路新的产业政策预期不断加强，从各方面信息看，市场普遍预期2014年新的集成电路产业政策将大幅

5、超越18号文件，国家将重点支持国内集成电路产业发展，在政策预期驱动下，半导体产业供应链相关公司表现较好。我们认为，此次集成电路产业政策主要是从国家安全角度考虑，当前我国关键芯片依赖外资企业，严重影响到各个领域安全，因此，国家将通过产业政策重点扶持国内集成电路产业发展，我们认为集成电路设计将充当行业龙头作用，集成电路制造是产业发展基础，国家重点支持设计与制造的发展，通过扶持龙头公司做大做强引领产业发展。5近几十年来，在电力电子技术和计算机技术的发展过程中，诞生了英特尔、高通、台积电等全球顶尖半导体厂商。我们坚信，在国家产业政策的扶持下，在我国芯片进口替代的过

6、程中，大陆厂商将获得良好的发展机遇，并处于快速成长的征途上。从产业政策扶持受益由强到弱程度上，我们建议依次关注芯片设计类企业同方国芯、北京君正、士兰微，半导体功率器件制造商华微电子、台基股份，以及国内三大半导体封装厂商华天科技、长电科技、通富微电。保险：三中全会力挺保险行业预期全面修复投资要点：1、三中全会明确社会保障体系改革。2、国内保险业已跨越周期的拐点。三中全会明确社会保障体系改革，养老险和健康险发展。我们估计随着社会保障体系重构和税延型养老实行，拉动寿险保费年均增长12%。从资产端看，资本市场发展有利于保险投资收益率继续上扬。自2012年以来保险投

7、资渠道不断拓宽，保险投资收益率已跨过底点，13年前三季度已达5.1%，升势明显。从负债端看，养老消费兴起有助于保费收入的复苏。城镇化和老龄化将不断增强养老需求，至2020年我国市民化率由35%升至60%、老龄人口达到2.43亿，养老消费兴起将有助于保费收入的复苏。5保险股已跨越拐点，行业发展预期得到全面修复。保险投资收益率已从2012年底部的3.4%升至5.1%，寿险保费也由2012年的4.5%升至9%，行业盈利由连续两年下降20%以上到2013年前三季度增长135%，国内保险业已跨越周期的拐点。我们认为三中全会对于保险的定位是行业预期全面修复的催化剂。个

8、股推荐：中国太保、中国人寿、新华保险。我们认为，中国太保是税延型养