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1、第20卷第5期管理科学Vol.20No.52007年10月JOURNALOFMANAGEMENTSCIENCESOctober,2007基于核估计及多元阿基米德Copula的投资组合风险分析任仙玲,张世英天津大学管理学院,天津300072摘要:在研究金融资产的组合风险分析中,描述多个金融资产间的相关结构是选择最优组合权重的关键因素之一,如何准确地刻画金融资产间的非对称尾部相关结构,在定量研究组合资产的风险分析中尤其重要。利用多元阿基米德Copula捕捉多个金融资产间的相关结构,并用非参数核密度估计描述单个金融资产的边缘分布,建
2、立Copula-Kernel模型。利用该模型和VaR风险测度,对中国股票市场的实际组合投资问题进行风险分析,并在风险最小原则下,给出不同置信水平下的最小VaR值及其对应的最优组合权重系数。关键词:阿基米德Copula;核密度;非参数估计;投资组合;风险价值中图分类号:F830.59文献标识码:A文章编号:1672-0334(2007)05-0092-06RiskAnalysisofPortfolioInvestmentBasedonKernelEstimationandMultivariateArchimedeanCopula
3、RENXian-ling,ZHANGShi-yingSchoolofManagement,TianjinUniversity,Tianjin300072,ChinaAbstract:Inmodernportfoliooptimizationandriskmanagementtheory,ithasbeenwellknownthatthedependenceamongfinancialassetreturnsisoneofthekeyfactorsinchoosingoptimalportfolioweights.Espe-ci
4、ally,itisveryimportanttoportraytheasymmetricdependenceamongfinancialassetreturnsinstudyingtheportfolioinvestmentquantitatively.Inthispaper,themultivariateArchimedeanCopulaisusedtoanalyzetheasymmetricdependencestructureamongfinancialassetreturns,whosemarginalprocesse
5、sarecapturedbynon-parametrickerneldensityestimation.Then,aCopula-Kernelmodelisbuiltforriskanalysisofportfolioinvest-ment.BythismodelandtheriskmeasureVaR,empiricalportfolioriskanalysisismadeinChinesestockmar-ket.Atlast,themini-VaRvalueofdifferentconfidencelevelsandth
6、erelativeoptimalinvestmentweightsaregivenundertheprincipleofmini.risk.Keywords:ArchimedeanCopula;kerneldensity;nonparametricestimation;portfolioinvestment;VaR收稿日期:2007-06-01基金项目:国家自然科学基金(70471050)作者简介:任仙玲(1979-),女,山西朔州人,天津大学管理学院博士研究生,研究方向:金融计量、金融相关性分析及金融风险管理等。第5期任仙玲
7、等:基于核估计及多元阿基米德Copula的投资组合风险分析93[13]1引言保险公司准备金的确定问题;韦艳华将Copula函经济全球化和金融市场多样化、复杂化加剧了金数与GARCH模型相结合,动态地研究上海股市各板[14]融市场的波动和投资风险,为对冲这种风险,马克维块之间的相关结构。茨提出的组合投资策略成为主要的风险管理和规避以上研究表明,国内外关于Copula函数在金融风手段。投资者往往选择相关性小的金融资产进行组险分析中的应用大多集中在两种金融资产间的相关合投资以降低投资风险,组合资产的风险一方面由性分析上,对于多个金融
8、资产之间的相关结构分析组合资产中单个资产的波动引起,另一方面由组合并不全面,而现实金融市场中的机构投资者和个体资产之间相关结构导致的组合风险决定,因此如何投资人通常选择多个金融资产进行组合投资以降低度量和刻画组合资产之间的相关结构(特别是不对投资风险,因此如何刻画多个金融资产
