影响开放式基金赎回率的宏微观因素——来自中国市场的实证研究.pdf

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1、盼二!≥：一021034影响开放式基金赎回率的宏微观因素——来自中国市场的实证研究DeterminantsofOpen-endFundFlows：EvidqfromChimencefromChina专业名称：金融学申请人姓名：陈满导师姓名：陆军教授答辩委员会(签名)主席：答辩日期：幽fc7年岁月哆日，‘学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体己经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究作出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承

2、担。学位论文作者签名：嘶痢日期：2DIo年6月1日学位论文使用授权声明本人完全了解中山大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权保留学位论文并向国家主管部门或其指定机构送交论文的电子版和纸质版，有权将学位论文用于非赢利目的的少量复制并允许论文进入学校图书馆、院系资料室被查阅，有权将学位论文的内容编入有关数据库进行检索，可以采用复印、缩印或其他方法保存学位论文。保密论文保密期满后，适用本声明。学位论文作者签名：雨诵导师签名：日期：知Io年1)月1日日期：之巾影响开放式基金赎回率的宏微观因素——来自中国市场的实证研究专业：金融学硕士生：陈满指导教师：陆军教授摘要流动性风险是金融机构面临风

3、险的集中表现，流动性危机的爆发将导致金融机构被清算。开放式基金面临的流动性风险即是发生在基金投资者要求赎回其份额时。要有效地管理开放式基金面临的流动性风险，必要的一点是找出影响开放式基金赎回率的宏微观因素。这也正是本文的研究目的。本文采用描述性统计和面板数据回归模型，考察了开放式基金赎回率影响因素的个体效应和时间效应。在发现开放式基金赎回率影响因素具有时间效应时，试图从股、票市场因素、投资者因素、竞争者因素和货币政策因素四个方面提取出代表时间效应的“可观测共同因子"作为变量，对开放式基金的现金流进行回归，以期能够对“不可观测的时间效应"这个“黑箱"有初步的探索。本文结合对我国宏观经济环境

4、和基金个体差异的综合分析，发现我国开放式基金赎回率不仅与基金的当期收益率、滞后一期收益率、收益波动率、分红金额、单位净值和基金规模等个体因素相关，而且表现出对股票市场收益率、股票市场收益波动率、投资者可支配收入、货币政策因素等“可观测的共同因子"一定的敏感性，这也解释了开放式基金赎回率不仅存在个体差异，而且存在时间差异的问题。同时，本文研究结果表明，新发行基金并没有对原有的开放式基金形成冲击。关键词：开放式基金，赎回，中国市场，实证研究theirshares．Toeffectivelymanagetheliquidityriskofopen-endedfunds，thedetermina

5、ntsofopen-endfIlndflowsshouldbeidentified，whichisexactlythepurposeofthispaper．Inthispaper,descriptivestatisticsandpaneldataregressionmodelwereappliedtostudythedeterminamsofopen·endf．undflows，includingtheindividualeffectsandtimeeffects．Whentimeeffectswerediscovered，weattemptedtodraw80n'伧‘'observab

6、lecommonfactors'’asvariablesfromstockmarketaspect，investorsaspect，competitorsaspectandmonetarypolicyaspecttorepresentthetimeeffect，dotheregressionstudyandhaveapreliminaryexplorationofthe‘'blackbox'’ofthe‘'unobservabletimeeffect”．Inthispaper,throughacomprehensiveanalysisofthemacroeconomicenvironme

7、ntinChinaandtheindividualcharactersoffunds，wefoundthattheopen-end如ndflowsnotonlywererelatedtothef．undtSindividualcharacters，suchascurrentyield，lagged·periodyield，returnvolatility,dividendandfundscale,butalsoshowedsensi