基于信用风险的双因素可转换债券定价模型研究.pdf

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1、UDC：密级336公珏学校代码：研究生学号：西北农林针捉大学10712SY200408642007届攻读硕士学位研究生学位(毕业)论文基于信用风险的双因素可转换债券定价模型研究研究方向：金融些釜经萱兰篁堡研究完成时间：2QQ2生鱼且中国陕西杨凌基于信用风险的双因素可转换债券定价模型研究摘要可转换债券是我国证券市场近年来推出的一种金融衍生产品，尤其是这几年发展十分迅速，已成为我国上市公司一种重要融资工具和二级市场上的主要投资品种之一。正确评估可转换债券的价值对于发行公司合理设计发行条款、投资者理性投资以及可转换债券市场的健康发展都具有十分重要的意义。本文在借鉴已有研究成果的基础上，回顾了

2、国内外可转换债券市场发展的情况，评述和总结了国内外可转换债券定价的理论和最新成果，运用以规范分析为主的方法分析了可转换债券的价值构成和影响因素，分析表明，可转换债券的价值由普通债券价值和买入期权价值构成，影响可转换债券价值的因素主要有票面利率、期限、转股价格、赎回条款、回售条款、特别向下修正条款，并运用二叉树定价模型进行了实证分析。结合我国的实际情况，详细介绍了五种可转换债券的定价模型，并对这五种定价方法进行了具体比较。针对中国证券市场的特殊性和可转换债券定价的难点，将信用风险、利率期限结构引入到二叉树定价模型中，建立了以股价和利率为标的变量的二叉树定价模型。在给定的边界条件和具体的参

3、数条件下，对我国的可转换债券进行定价分析，并用可转换债券数据对模型做了实证检验。通过利率期限结构模型的对比分析，发现非线性回归模型优于线性回归模型，复利模型优于单利模型，三次样条函数模型优于指数函数模型。相对于模型的理论价值，中国可转换债券的市场价格被明显低估。与标的股价二叉树定价模型的计算结果比较，得到的双因素可转换债券定价模型的计算精确度更高。同时，计算得到的理论价值的走势与市场价格的走势相似。论文最后简要指出以后的研究问题和方向，提出我国可转换债券市场发展的一些建议。本文提出了我国可转换债券的一个较全面的价值分析框架，该研究框架不但能为今后可转换债券定价的研究提供思路，也可以为我

4、国上市公司可转换债券的发行提供参考，为投资者选择合适的可转换债券的投资品种提供依据。关键词：信用风险；利率期限结构；二叉树模型；可转换债券RESEARCHOFTWO．FACrORPRICINGMODELFORCONⅦRTIBI。EBONDSCONSIDERINGCREDITRISKABSTRACTConvertiblebondhasappearedinChinasecuritiesmarketanddevelopedrapidlyinrecentyears．Ithasalreadyrankedamongthemainfinancialinstrumentsforlistingcompa

5、niesandinvestmentvarietiesatthesecond-market．Itisofgreatsignificancetoevaluateconvertiblebondsforissuingcompaniesdesigningissuanceprovisions,investorsrensoninglyinvesting,andconvertiblebondsmarketdevelopinghealthily．ThispaperdiscussesconvertiblebondsmarketinChinaandatoverseasbasedOnformerresearc

6、hachievements．Italsosummarizestheoriesandthelastachievementsabout也epricingofconvertiblebondsinChinaandatoverseas．Bythemainmethodofcriterionanalysis，thethesisanalyzesthevaluationofconvertiblebondsandsomefactorswhichaffectconvertiblebonds．Theresultindicatesthatthevaluationofconvertiblebondismadeup

7、ofcommonsecurityvaluationandcalloption．Thefactorsaffectingthevaluationofconvertiblebondincludeinterest,limit,priceofconvertingintobonds，calldanse，andputclause．，Accordingtothesituationofourcountry,fiveconvertiblebondpricingmo