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《财务杠杆水平、债务期限结构对产品市场竞争的影响研究.pdf》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。
1、第1章绪论第1章绪论1.1研究背景及意义20世纪80年代中期之前,关于企业的资本结构决策和其产品市场竞争战略之间的关系,一直不为相关领域的学者所重视。一方面，在公司金融理论研究领域，学者们认为企业在产品市场上的收益受供给、需求有关的诸多外生变量的影响，而不受企业负债水平的影响；另一方面，产业经济学领域的学者们只关注产品市场的竞争，很少考虑企业资本结构对产品市场竞争行为的影响。两个学科相互独立造成的后果是：无论是资本结构理论还是产业组织理论,都难以对现实中的企业行为做出合理的解释,有时甚至得出相反的结论。20世纪80
2、年代中期以后,公司债务水平与产品市场竞争关系的研究得到关注,在国外取得了许多创造性的研究成果。Brander和Lewis(1986)、Showalter(1995)、Kovenock和Phillips(1997)、Wanzenried(2003)、Campello和Fluck(2004)在完全债务合同下,运用古诺产量竞争模型或伯川德价格竞争模型,对公司债务与产品竞争战略之间的关系进行了研究,认为债务融资具有战略承诺效应。Poitevin(1989)、Bolton和Scharfstein(1990)、Faure-Gr
3、imaud(2000)、Povel和Raith(2004)在不完全债务合同下,运用掠夺性定价理论对公司债务与市场掠夺行为之间的关系进行了研究。但他们认为由于债务的破产效应,公司利用债务难以在产品市场上产生战略承诺效应,反而易招致竞争对手的恶意竞争,使其市场竞争能力削弱。我国有关资本结构和产品市场竞争关系的研究较晚。近年来,国内学术界也开始关注这一研究领域,并出现了一些研究成果。朱武祥等(2002)认为,产品市场的未来竞争程度与公司当前的债务水平之间存在一定的联系。公司预期未来的竞争越激烈,当前所选择的债务水平就越低
4、,从而产生财务保守行为。刘志彪等(2003)认为,资产负债率与产品市场的竞争程度具有显著的正相关关系。姜付秀等(2005)认为,当经济波动对行业需求产生不利影响时,激进型的资本结构将对公司的市场份额产生不利影响。关于资本结构和产品市场竞争的相关研究，经过多年的理论研究发展，国内外学者已创建出了十分丰富的理论研究框架体系。但这些理论前提与我国的国情完全不同，西方发达国家具备较为完善的市场和金融体系，而我国由于发展较为落后，金融体系和市场竞争环境都在逐步的完善和构建之中，因而对于这些理论模型，由于其假设前提的不同，我国
5、企业无法简单套用，必须结合我1重庆理工大学硕士学位论文国实际情况进行创新。从企业的经营过程看，资本结构的选择对企业至关重要，因为它不仅影响企业的融资成本和市场价值，而且与企业的生存与发展、治理结构和宏观经济运行紧密相关。就我国的情况而言，研究企业的资本结构和融资政策问题不但意义重大，而且十分迫切。企业的设立要有一定的资本，企业经营活动的开展要求不断追加资本。然而，在相当长的时期内，我国学术界对企业的融资决策并不重视，这与我国经济体制的制度安排、金融市场的资金短缺有关。改革开放以来，我国企业性质和职能发生了很大的变化
6、，企业的资金来源和融资机制也发生了根本性的转变。融资由一个过去常常被企业管理层忽略的问题，变为一个关系到企业所有者切身利益的重大问题。伴随着融资重要性这一观念的转变，我国企业开始了有意识和无意识、理性和非理性的融资行为。这些行为对我国金融资本的使用效率和整个金融体系的安全都造成了极大的影响，不但有利于提高企业的财富，防范企业的财务风险，还有利于提高我国金融资源的分配效率，促进我国经济持续、健康、快速的发展。本文从负债融资的角度对资本结构和产品市场竞争的关系进行了研究。研究结论有利于企业正确评价自身的资本结构，合理构
7、建资本结构，提高资本的使用效率，降低资本成本，提高企业价值；有利于债权人根据行业资本结构的整体情况正确评估企业的经营风险和贷款的安全性；有助于企业股东和投资者正确评价企业的经营风险与投资价值。为企业的资本结构选择以及有关政府部门完善融资制度、提高资本市场效率和规范产品市场竞争秩序提供了相应的参考作用。1.2相关概念的界定1.2.1财务杠杆水平纵观中外对财务杠杆的研究，不同的学者对其有不同的定义。归纳起来，目前大体有以下几种观点：一种观点是将财务杠杆定义为“企业在制定资本结构决策时对债务筹资的利用”。因而财务杠杆又可
8、称为资本杠杆、融资杠杆或者负债经营。这种定义强调的是财务杠杆对负债的一种利用。另一种观点认为财务杠杆是指在筹融资中适当举债，调整资本结构给企业带来额外收益。无论企业营业利润多少，企业的利息费用和优先股的股利都是固定不变的，财务杠杆影响的是企业的税后利润而不是息前税前利润。当息税前利润增加时，企业的利息费用并不随之变化，但是，每一元盈余所负担的固定财务费用却会
