上市公司控制权私有收益影响因素分析——基于股权结构和董事会特征的视角.pdf

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1、THEANALYSIS0NINFLUENCINGFACTORSOFPRIVATEBENEFITSOFCONTROLBASICONOWNERSHIPSTRUCTUREANDBOARDFEATURESADissertationSubmittedtoNanjingUniversityofFinanceandEconomicsFortheAcademicDegreeofMasterofManagementBYMaYanyanSupervisedbyProfessorWangXuerongSchoolofAccountingNanjingUniversityofFin

2、anceandEconomicsDecember2011学位论文独创性声明本论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。论文中除了特别加以标注和致谢的地方外，不包含其他人或其它机构已经发表或撰写过的研究成果。其他同志对本研究的启发和所做的贡献均已在论文中作了明确的声明并表示了谢意。作者签名：学位论文使用授权声明本人完全了解南京财经大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权保留送交论文的复印件，允许论文被查阅和借阅；学校可以公布论文的全部或部分内容，可以采用影印、缩印或其它复制手段保存论文。保密的论文在解密后遵守此规定。作者签名：摘要在当前公司

3、治理领域内，控股股东与各分散中小股东间存在的代理问题研究已成为主流方向，这也是中国经济制度转轨背景下研究资本市场的广大学者们所关注的焦点之一。而控制权私有收益价值水平是能够反映中小股东受控股股东侵害程度的其中一个关键的参考指标。纵观国内经济形势，尽管当前股改己基本完成，但股权集中化以及董事会机制失效的现实依然是上市公司治理结构中的两大弊端。控股股东“手握重权”，对公司各方面的重大授权安排、判断都有着决定性的影响力，再加上董事会机制又失效紊乱，根本无法与之相抗衡，以致控股股东更有机会得到较高价值水平上的控制权私有收益，众分散小股东们的利益和地位已然岌岌可危。故

4、本文主要探讨了股权结构、董事会特征与控制权私有收益价值的影响关系，目的是通过完善股权结构模型和董事会机制，缩小控制权私有收益的价值存在，发展资本市场。文章采用“理论加实证”的方法。在理论部分，文章叙述了两个相关理论：委托代理理论及信息不对称理论，并对控制权私有收益的产生机理、成本及影响因素予以阐述分析。在实证部分，文章考虑到中国制度、法律政策的变动，提出了控制权私有收益价值的计量公式，以尽可能缩小存在的误差区间。随后设计了能够反映股权结构、董事会特征的参考指标，选择2005．1．1至2010．12．3l期间发生实际控制权转移的样本公司，并对其影响关系予以实证

5、检验。最后，文章得出如下结论：1、利用文章修正模型测得我国2005．2010年度控制权私有收益价值水平约为15．97％，而且这要略高于世界各国平均价值水平(约14％)。2、从股权结构视角，控制权私有收益价值水平与第一大股东持股比例(T1)以及第一、二大股东持股比例之比(T2)呈正向相关，其中后者的影响不显著，且与第二至第十大股东持股比例之比(1"2-10)呈显著负向相关。3、从董事会特征视角，控制权私有收益价值与董事会规模(Sboard)以及独立董事比例(IBR)呈负向相关，其中后者的影响不显著，且与董事长是否兼任CEO一职(CMP)呈显著正向相关。随后，本

6、文从股权结构和董事会特征两大视角提出建议：结合国内经济形势建立股权适度分散且制衡的结构；调整董事会结构机制即董事会职能设置具体化以及结构设置合理规范化；设立独立的选聘机构、薪酬专业机构等，以加强独立董事的制衡作用。关键字：控制权私有收益：股权结构；董事会特征ABSTRACTInthecurrentfieldofcorporategovemance，theresearchofagencyproblemsbetweencontrollingshareholdersanddecentralizedminorityshareholdershasbecomeamain

7、streamdirection．ItisalsothefocusofthemajorityofscholarsinthiscontextofChineseTrans—economy．Thevalueofprivatebenefitsofcontrolisoneofthekeyreferenceindicatorstoreflecthedegreeofinfringementoftheminorityshareholdersbycontrollingshareholders．Throughoutthedomesticeconomicsituation，alth

8、oughthesharereformhasbeenc