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《人民币汇率决定模型的实证分析.pdf》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在应用文档-天天文库。
1、2000年3月系统工程理论与实践第3期 人民币汇率决定模型的实证分析魏巍贤(厦门大学财政金融系金融研究所,福建厦门361005)摘要:应用多种经济计量学方法实证分析宏观经济变量对人民币汇率的影响L研究结果表明,1994年以来的人民币汇率稳定主要归因于中央银行的外汇干预、适度从紧的货币政策、高速的经济增长以及对外债余额与通货膨胀的有效控制,日元的大幅度贬值对我国实施人民币汇率稳定政策带来了巨大压力L1996年以来的多次降息使得国内外利率差的作用逐渐消失L而未来的人民币汇率稳定将主要取决于上述宏观经济变量和国际金融环境,特别是日元不再进一步贬值L关键词:汇率决定模型;协整;
2、方差分解分析;脉冲响应分析中图分类号:F832aAnEmpiricalAnalysisontheModelofRMBExchangeRateDeterminationWEIWei2xian(InstituteofFinance,XiamenUniversity,Xiamen361005)Abstract:Theobjectivesofthispaperaretwofold.First,itistofindanacceptablemodelthatexplainsthemovementofRenminbi(RMB)nominalspotexchangerateinterm
3、sofmacroeconomicvariables.Second,byusingtheexchangeratedatafromJan2uary1994toMarch1998betweenRMBandtheU.S.dollar,thispapertestifthemod2elofRMBexchangeratedeterminationpresentedinreference[1]isalong2runex2changeratedeterminationmodelandthehypothesespositedinthemodel.Resultsshowthatmacroec
4、onomicvariableisasignificantfactorininfluencingthelong2runexchangerate.Thisisachievedbyapplyingthetechniquesofcointegrationandvariancedecompo2sitionaswellasimpulseresponseanalysis.Keywords:exchangeratedeterminationmodel;cointegration;variancedecomposi2tion;impulseresponseanalysis1 引言自东南亚
5、金融危机爆发以来,人民币汇率的走势已成为人们关注的焦点之一L由于中国出口产品与东南亚国家的出口产品具有较强的替代性,因而这些国家以竞争性货币贬值为主要特征的金融危机,严重地削弱了中国产品的国际竞争力L虽然如此,中国政府出于对国际社会负责的考虑,多次向国际社会公开承诺并实现了金融危机爆发一年以来的人民币汇率的稳定L这在目前东南亚金融危机日益深化和日元不断贬值的国际金融环境下实属不易L从而引出了一个非常重要而敏感的问题:在此不利的国际经济环境下,人民币汇率能否继续保持稳定L或者说,在什么样的条件下,管理浮动的人民币汇率能延续汇率并轨以来的稳定性L由于汇率的变化取决于汇率制度
6、和国内外宏观经济和金融环境,而给定汇制(管理浮动)的汇率[2,3,4]变化主要取决于其基本的决定因素和中央银行的外汇干预L因此,管理浮动汇制下的人民币汇率决定a收稿日期:1998212204资助项目:国家自然科学基金资助项目(79800019)©1995-2005TsinghuaTongfangOpticalDiscCo.,Ltd.Allrightsreserved.第3期人民币汇率决定模型的实证分析69模型的界定以及模型的实证分析,既是一个重要的理论问题,又是一个非常重要的现实问题L我们在文献[1]中建立了人民币汇率决定模型,并运用1994年1月～1996年6月的月度
7、数据进行了简单的实证分析L在此基础上,本文将应用多种经济计量学方法(协整、方差分解和脉冲响应分析),根据1994年1月-1998年3月的月度数据,实证分析宏观经济变量对人民币汇率影响的方向和强度L为了客观地评价我们在文献[1]中所建立的人民币汇率决定模型的科学性,本文还将我们的实证分析结果与世界上第一个预测到东南亚金融危机的刘遵义教授的分析结果进行比较,最后给出本文的结论L2 人民币汇率决定模型我们在文献[1]中以管理浮动汇制下的人民币汇率形成机制为基础,并综合考虑可能影响人民币汇率的宏观经济变量,首次建立了人民币汇率决定模型Z建模的基本
