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1、1999年1月系统工程理论与实践第1期 a人民币汇率决定因素分析魏巍贤(厦门大学金融研究所,福建厦门361005)摘要 根据现阶段我国的实际经济背景和管理浮动汇率制度的特点,运用系统分析方法,通过对人民币汇率决定机制的分析,建立了人民币汇率决定模型.根据所建立的模型,得出如下结论:人民币对美元汇率的变化率是由西方主要货币对美元汇率的变化率、商品的相对价格的变化率、国内外利率差、外债余额对收入比率的变化率及国内货币供应量的变化率共同决定的.实证分析表明本文所建立的模型能反映现阶段人民币汇率的客观实际.关键词 汇
2、率 决定 模型AnAnalysisontheDeterminantsofRMBExchangeRateWeiWeixian(InstituteofFinance,XiamenUniversity,Xiamen361005)AbstractInthispaper,themechanismofRMBexchangeratedeterminationisstudiedbyusingthemethodofsystemanalysisinthebackgroundofChina'seconomicsandthechar
3、acteristicsofmanagedfloating2ratesystem.ThemodelsofRMBexchangeratede2terminationareskillfullyconstructed.Accordingtothesemodels,itisconcludedthatthechangeinRMBvs.dollarexchangeratewilldependonthechangeinthemaincur2rencyvs.dollarexchangerates,therelativepric
4、esoftradedgoods,theforeigndebt2to2totalincomeratios,themoneysupplyaswellasonthesedifferentialinrealinterestrates.EmpiricalresultsreportedinthisstudysuggestthatthesemodelscanexplainthevariationsoftheRMBvs.US.dollarexchangerateatpresent.Keywordsexchangerate;d
5、etermination;models1 引言[1]80年代以来,国外学者已经对发展中国家的汇率决定进行了一些研究.Yuravlivker对70年代南美一些国家(阿根廷、巴西、智利和乌拉圭)的爬行体系的研究发现,名义汇率的贬值与国内外通货膨胀率的差值以及国际储备的超额量有关.这说明南美国家的汇率政策是具有储备目标的可变价格模型的一种变[2]化形式.Marwah在他的关于1978年至1982年期间印度卢比管理浮动体系的研究中发现,卢比对美元的汇率受到英镑对美元汇率以及外债与净国外资产的正向影响.另一方面,卢比汇
6、率也受到经常帐户盈余以[3]及印度和美国利率差额的逆向影响.因此,印度的汇率政策基本上符合收支差额模型.Edwards利用12个发展中国家(巴西、哥伦比亚、萨尔瓦多、希腊、印度、以色列、马来西亚、菲律宾、南非、斯里兰卡、泰国和南斯拉夫)从1965年至1985年的综合数据,发现国内信用超额供应量、财政赤字对全部货币存量的比率、反映外汇短缺和出口价格对进口价格的比率表示的贸易条件的均衡市场汇率的差距等将导致实际汇率的增值,而名义汇率的贬值和产出的增长可使实际汇率贬值.这说明这些发展中国家实行的汇率政策符合可a本文
7、于1997年7月14日收到国家自然科学基金资助项目(批准号:79800019)©1995-2005TsinghuaTongfangOpticalDiscCo.,Ltd.Allrightsreserved.80系统工程理论与实践1999年1月[4]变价格货币模型.Towe认为1982至1987年间黎巴嫩镑对美元的名义汇率受到居民手中拥有的流动的名义国内货币和国外货币、未来预期汇率和国库债券拥有量的影响.浮动汇率的决定问题,是我国外汇体制改革中遇到的新问题,也是经济理论中重要的研究课题之一.从系统工程的观点看,汇
8、率是由本国经济系统和世界经济系统共同决定的.汇率作为两大经济系统联系的枢纽,对本国的经济发展有着特殊的重要作用.本文根据人民币汇率制度的特点,以经济理论为指导,运用系统分析方法,通过对人民币汇率决定问题的分析,建立人民币汇率的决定模型,得到一系列重要结论.2 人民币汇率的决定机制自1994年1月1日起,我国顺利实现了人民币汇率并轨.开始实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度.新汇率制度
