开放条件下人民币汇率决定机制研究要要基于var模型和vec模型的实证分析

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1、开放条件下人民币汇率决定机制研究要要基于VAR模型和VEC模型的实证分析开放条件下人民币汇率决定机制研究要要基于VAR模型和VEC模型的实证分析姻博士论坛姻现代管理科学姻7><2013年第4期开放条件下人民币汇率决定机制研究基于VAR模型和VEC模型的实证分析要要荫高伟刚徐中刚摘要院文章在货币主义汇率决定理论基础上引入贸易净出口构建一国汇率决定模型。利用中美数据进行实证检验：脉冲响应显示短期内来自中美GDP和货物净出口之差的冲击使人民币升值，而利率、M<2和CPI之差的冲击使人民币贬值；方差分解表明目前人民币汇率波动主要由其自身变动所致。中美

2、利差对人民币汇率波动的解释程度较大，其余因素较小；VEC模型显示长期内，中美M<2和货物净出口之差与人民币汇率成正比，利率、GDP和CPI之差与人民币汇率成反比。关键词：人民币汇率；影响因素；VAR；VEC一尧文献综述此外袁国内学者陈彪如渊199<2冤计算了1981年到1990针对人民币汇率的决定机制袁国内外学者分别从不同年10年间人民币汇率遥卜永祥尧秦宛顺渊<200<2冤用新开放宏角度对人民币汇率的形成和波动进行了理论和实证研究遥观经济学的框架分析了人民币汇率遥刘阳渊<2004冤用协整分易纲尧范敏渊1997冤从购买力平价理论尧利率平价理论尧

3、析的方法检验了相对购买力平价理论基础上的美元兑人国际收支和中央银行货币政策四个角度对人民币汇率的民币汇率遥窦祥胜尧杨忻渊<2004冤用购买力平价理论尧外汇影决定机制进行了分析曰王元龙渊1998冤认为一国基本经济情子价格尧因素回归和粘性价格目标区方法测算了人民币汇况尧通货膨胀率尧国际收支状况尧利率尧央行干预尧宏观经济率遥孙刚尧邓黎阳渊<2005冤用面板数据对1978年1月到<2004政策和市场预期是决定一国货币汇率的7个关键因素曰孙年9月人民币实际汇率进行了测算遥茂辉渊<2006冤根据自然均衡汇率理论利用全息极大似然法一些国外学者也对人民币汇率

4、决定机制进行了各种用中国投资尧消费尧利率和贸易收支组成结构方程进行估分析和测算遥Williamson渊1994冤提出了基本要素均衡汇率计袁计算出中尧长期人民币自然均衡实际汇率曰黄昌利模型渊FundamentalEquilibriumExchangeRate冤袁指出一国渊<2010冤基于行为均衡汇率模型渊BEER冤袁从巴拉萨要萨缪的经济增长和资本流动是决定一国汇率的因素曰Clark尔森效应渊Balassa-SamuelsonEffect冤和货币主义汇率理MacDonald渊1998冤提出了行为均衡汇率模型渊Behavioral论的视角分析了人民

5、币长期实际有效汇率的决定机制遥并EquilibriumExchangeRate冤袁认为国家间利差尧基本经济因采用中美可贸易部门劳动生产率之比尧中国对外贸易渊出素会影响一国汇率曰Zhang渊<2001冤尧Coudert渊<2005冤尧Rahn口进口/冤尧中国政府支出渊政府支出/GDP冤尧中美货币供给渊<2005冤分别利用BEER模型尧FEER模型尧持续均衡汇率模比渊M<2/GDP冤四个变量对人民币汇率进行协整分析袁结果型渊PEER冤估算了人民币实际均衡汇率遥利用不同方法所测显示中美可贸易部门劳动生产率的相对增长尧中国对外贸算的人民币汇率结果相差

6、较大遥Coudert渊<2005冤认为人民币易尧中国政府支出增加有助于人民币升值袁中美货币供给汇率被低估<20%~40%曰Rahn渊<2005冤则认为人民币汇率低估比增加会导致人民币贬值曰李晓峰尧陈华渊<2010冤在以购买了5%~10%曰Cheung渊<2006冤认为人民币汇率不存在低估遥力平价理论为基础的宏观汇率决定理论模型的基础上袁引尽管国内外学者从不同角度尧利用不同方法对人民币入交易者异质性预期作为人民币汇率的影响因素来解释人民币汇率理论预期与实际汇率的波动遥采用中美货币供应量之差尧GDP之差尧短期利差尧长期利差和通货膨胀率之差对汇率进

7、行协整回归袁结果显示中美货币供应量之差尧GDP之差和短期利差增加会引起人民币升值袁预期通货膨胀率之差和通货膨胀率之差增加将导致人民币贬值曰刘威尧吴宏渊<2010冤在抛补利率平价模型基础上对中美利率与人民币汇率的关系进行了实证研究遥结果显示人民币汇率变动主要由其自身的变动所导致袁中美利率对人民币汇率的影响十分有限遥图1脉冲响应-58-姻<2013年第4期姻现代管理科学姻博士论坛均衡汇率和决定机制进行了测算和研究袁但这些研究存在驻E*圯=渊字-1冤lnE+渊浊+浊冤lnp-渊资+资冤lnp+浊t-11<2t-11<2t-11三方面不足军院一是很多

8、研究都是对人民币汇率的决定机制E进行了简单的定性研究袁如易纲尧范敏渊1997冤袁缺乏对人民驻p驻p*-资渊4冤1币汇率决定机制的定量研究袁不能准确反应人民币汇率的p