期货市场统计套利策略模型研究与应用.pdf

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1、期货市场统计套利策略模型研究与应用中期研究院陈冬华王红英陈桂宏套利交易,作为期货市场规避风险功能的重要交易方式之一,在国际上广泛被期货基金、投资机构和投机者所应用。据统计，在国外成熟的商品期货市场中,套利交易约占总交易量的40%以上。虽然我国期货市场经过多年发展逐步完善,参与期货市场的机构和个人逐渐增多,但套利交易并未受到投资者的真正重视和充分挖掘，使得我国期货市场存在着一定的不规律性，价格发现的功能尚未完全发挥。同时，在我国期货市场上，对套利进行数学建模的方法还相对较少，本文主要从计量的角度上来对期货套利方法进行

2、分析和探讨。一、期货套利的作用分析期货市场是市场经济发展的客观需要，期货市场的作用在于为生产者、经营者提供回避风险的机制，因此，期货市场必须拥有吸纳价格风险的工具。期货价差套利交易为期货市场风险转移提供一定的基础保障。套利的实质是利用期货市场中价格失真的机会，并预测这种价格失真会较快消失，价差将重新恢复正常水平，从而获取利润。套利交易对期货市场的正常运行起到了非常重要的作用，有助于扭曲的期货市场价格体系重新恢复正常水平。其作用主要有以下三个方面：第一、套利行为有助于价格发现功能的有效发挥。由于影响期货市场价格和现货

3、价格的因素存在一定的差异，套利者就会时刻注意市场动向，发现不正常的价格关系，利用不同期货合约价格之间的价差变化或者期货市场与现货市场之间的价格变化，随时进行套利。这种交易的结果，客观上使期货市场的各种价格关系趋于正常，促进市场公平价格的形成。第二、套利行为有助于市场流动性的提高。套利行为的存在增加了期货市场的参与人数以及合约的成交量，承担了价格变动的风险，提高了期货交易的活跃程度，扩大市场规模和深度，使得套期保值者较容易找到交易对手，自由地进出市场，从而使市场具有充分的流动性。第三、适度的期货套利能够减缓价格波动。

4、套利交易者进行期货交易，总是力图通过对未来价格的正确判断和预测来赚取价差利润。当期货市场供过于求时.市场价格低于均衡价格，套利交易者低价买进合约，从而增加了需求，使期货价格上涨，供求重新趋于平衡;当期货市场供不应求时，市场价格则高于均衡价格，套利交易者会高价卖出合约，增加了供给，使期货价格下跌，供求重新趋于平衡。可见，期货套利对于缩小价格波动幅度发挥了很大的作用。二、期货套利的种类期货市场套利的种类主要有四种：跨期套利、跨市套利、跨品种套利、期现套利。跨期套利是指当两个不同到期月份的同种商品期货合约产生较大价格偏差

5、时，通过做多被低估合约做空被高估合约的方法，待其价差回复正常时获利平仓。跨期套利是各种期货投资群体均可采用的“大众化”组合投资策略，因为不仅生产企业、现货商、投资公司等期货法人投资者会积极参与跨期实盘套利，在获得稳定收益的同时，凭借迅速提高的企业贸易额扩大企业的社会影响，而且对于无法进行交割的个人期货投资者也可在做好资金管理、设定严格止损的前提下，适度开仓，以对冲形式平仓获利。投资者当预计近期的价格将要走强的时候，买近抛远，即所谓的牛市套利；当预计近期的价格将要走弱的时候，抛近买远，即所谓的熊市套利。而在某一商品期

6、货系列合约中，认为中间交割月份的合约价格与两边交割月份的合约价格之间的相关关系出现差异时，建立两个方向相反、共享居中交割月份合约的跨期套利组合，即所谓的蝶市套利。此外，对于可存储的商品来说，还可以通过类似于存储商品或者处理存货的方式在合约间价差超出持有成本时进行相应的实盘跨期套利，获取无风险的套利收益。跨市套利是在不同交易所之间的套利交易行为。当同一期货商品合约在两个或更多的交易所进行交易时，由于区域间的地理差别，各商品合约间存在一定的价差关系。例如，上海期货交易所和伦敦金属交易所都进行的铜铝交易，由于经常会出现各

7、种各样的原因使得两个市场之间的价差超出正常的均衡范围，此时就为套利交易者提供了很好的套利机会，当两个市场间的价格关系恢复均衡时，就可以将两边的买卖合约同时对冲平仓并从中获利。在做跨市场套利时，还需注意影响两市场价格差的几个重要因素，如运费、关税和汇率等。当然，即使两个市场的价差在合理的正常范围之内，也可以通过对两个市场阶段性价差变动的判断来进行相应的套利，但是这种情况的套利偶然性比较大。期现套利在空间上涉及现货市场和期货市场的交易，在时间上涉及现货市场的交易和期货市场的交割，既可以归类为跨市套利，也可以归类为跨期套

8、利，但在国内市场，它往往作为一种独立的套利方式被广泛地实践。在一个均衡的市场条件下，根据无套利的均衡思想，同一种资产的现货价格应等于其期货价格的现值。期现套利是通过观察期货和现货价格之间的基差，利用期货、现货价格的背离，在同一资产的期货市场和现货市场建立数量相等、方向相反的交易部位，并以交割方式结束交易的一种操作方式。期现套利是时间套利在期货市场的应用，它利