国外创新融资约束的文献评述及启示.pdf

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1、2012@=~1期scie⋯dTe。m。tR踟hdoi：10．3969／j．issn．1000—7695．2012．01．004国外创新融资约束的文献评述及启示杨伟(杭州电子科技大学管理学院，浙江杭州310018)摘要：融资约束是企业技术创新中面临的普遍性问题。西方学者从产生根源、影响因素、测度和解决方案四个方面展开了大量研究。相关文献的系统回顾为我国理论与实践界带来如下研究启示：(1)关注中国企业创新融资约束的特殊情境因素；(2)强化实证研究；(3)大力推动以项目融资为代表的融资模式创新；(4)以合作创新组织的兴起为契机，鼓励企业“抱团”融资。关键词：创新；融资约束；资金成本

2、中图分类号：F83文献标识码：A文章编号：1000—7695(2012)O1—0015—04LiteratureReviewandIlluminationsofFinancingConstraintsinInnovationYANGWei(ManagementSchoolofHangzhouDianziUniversity，Hangzhou310018，China)Abstract：Thefinancingconstraintisabarriertoinnovationforfirms．Inthewest，therearemanystudiesaboutcauses，estim

3、ation，influencefactors，andsolutionsoffinancingconstraintsininnovation．Thepaperreviewedtheliteraturesinde—tail，andprovidessomeilluminations：1)focusingthespecialfactorsforfinancingconstraintsinChina；2)enhancingtheempiricalstudy；3)promotingfinancingmodeinnovation，suchasprojectfinancing；4)encour

4、agingcooperativefinancing．Keywords：innovation；financingconstraints；literaturereview融资约束(financingconstraints)是企业技术创新性：一是形成的主要是无形资产；二是产出物的高的重要制约因素。在从事创新时，如果企业使用内部度不确定性。这两个特性决定了企业在为创新活动资金和使用外部资金的成本存在差异，即被认为存在融资时，外部投资者需要一个额外的风险升水，从融资约束¨J。内外部资金的成本差距越大，融资约束而增加了融资成本。程度越大。技术创新研究伊始，企业面临的创新融资在创新投资中，5

5、0％甚至更多的支出用于支付约束问题就引起了西方学术界的广泛关注，产生了丰科学家和工程师的薪水。默会知识是创新投资形成硕的成果。在我国，融资约束也已成为影响企业创新的主要资产。如果这些员工离职，这些资产也随之成功的重要因素。系统回顾和评析西方学术界对于消失。这使得创新投资中沉没成本的比例很高，一创新融资约束的相关研究，将为解决中国企业创新融旦创新失败，其清算成本也很高，从而增加了投资资约束问题提供有益的借鉴和启示。风险J。进行外部融资时，在市场价格的基础上，Arrow认为，创新投资的主要产出是具有非排他投资者还需要一个风险升水，以实现风险和收益的性的知识，因此，创新带来的利润不能

6、为投资者独平衡。占，因而削弱了企业和投资者投资于R&D及其他创创新投资的另一个特性是产出物的高度不确定新活动的动机，导致创新投资不足。此后，学术性，而且这种不确定性随着项目的发展而动态变化，界从创新融资约束的产生根源、影响因素、测度和因此无法利用风险调整法对创新项目的收益进行有解决方案四个方面展开了大量研究。效评估J。这是外部投资者投资时需要风险升水的另一个原因。1创新融资约束产生的根源1．2信息不对称现有研究认为，创新投资的特殊性、信息不对信息不对称是不完全市场中任何投融资活动都称和代理冲突是融资约束产生的根源。面临的问题，创新活动的高度不确定性使得其信息1．1创新投资的特性

7、不对称程度更加严重。在创新活动的具体内容和成与一般性投资不同，创新投资具有两个主要特功的概率方面，企业往往比投资者拥有更完备的信收稿日期：2011—05—23。修回日期：2011—07—28基金项目：教育部人文社会科学研究基金青年项目“产业技术创新战略联盟的项目导向型组织模式研究”(10YJC630336)16杨伟：国外创新融资约束的文献评述及启示息。比起一个短期的或较低风险的项目，对于一个大于传统企业。长期的R&D项目，投资者更难区分它的好坏。在3创新融资约束的测度正常的回报率之外，投资者