关于日本泡沫经济的文献综述.doc

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1、关于日本泡沫经济的文献综述1.泡沫经济的概念及日本泡沫经济的表现1.1泡沫经济定义美国著名经济学家金德尔伯格丸(1978)在《新帕尔格雷夫经济学大辞典》中对“泡沫”一词所作的解释描述了泡沫的一般表现与特征，即“一种或一系列资产在一个连续过程屮陡然涨价，开始的价格上升会使人们产生价格还要上涨的预期，于是又吸引了新的买主一这些人一般只是想通过买卖牟取利润，而对这些资产本身的使用和产生盈利的能力是不感兴趣的n随着涨价常常是预期的逆转，接着就是价格暴跌，最后以金融危机告终。通常，'繁荣'的时间要比泡沫状态长些，价格、生产和利润的上升也比较温和一些，以后也许接着就是以暴跌恐慌形式出现

2、的危机，或者以繁荣的逐渐消退告终而不发生危机。”'金徳尔伯格对泡沫的解释实际上描述了泡沫的产生、膨胀和破裂的过程，并对泡沫的一般表现与特征进行了说明。金德尔伯格丸对泡沫经济的定义很准确且形象，但是不够简练。日本金融学会会长三木谷良一(1998)认为所谓泡沫经济就是资产价格具体指股票与不动产价格严重偏离实体经济生产、流通、增长率等暴涨，然后暴跌这一过程•李维刚(2001)指出泡沫经济指资产价格背离经济基础的一种虚假经济形式，通常表现为某一经济体在利率较低时，社会中的大量剩余资金流向股票市场或房地产市场，从而引起艰拟性资产的价格呈现出投资性的暴涨,远远超出了实际经济所包含的内在

3、价值。tl本泡沫首先起源于股票市场的急剧膨胀。而野口悠纪雄(2005)把现实资产价格与实体资产价格的差称为“泡沫”，也就是说，泡沫指现实资产价格中实体经济不能说明的部分。从以上来看，概括地说,泡沫经济是指虚拟资本膨胀过度，FI益严重脱离实物资本的增长，具体表现为证券,地产价格飞涨，投机交易极为疯狂•它会造成社会经济的虚假繁荣,但最后必定泡沫破灭，导致社会震荡,甚至经济崩溃.与经济周期波动不同的是，泡沫经济是可以避免的.1.2日本泡沫经济表现日本上世纪80年代中后期发生的情况就是泡沫经济的一个非常典型的例子。李维刚(2001)指出日本泡沫首先起源于股票市场的急剧膨胀。1985

4、年12月，日经平均股价仅为13113H元，但到1987年9月，在不到两年的时间内，股价猛涨至26000日元，到1989年末已达38915.87日元。如果从1985算起到1989年末止，日本股票价格在此4年间年平均增长率高达49.19%,而tl本实际GDP在此4年间的平均增长率只有4.325%。在tl本股市疯狂急升的同时，房地产行业日益火爆。从1985年到1990年末，全国地价上涨了84.2%,其中东京银座在1986年就升值了79.2%=据说1990年末日本的土地资产价格总额竟然可以购买比日本达25倍的美国，其疯狂程度可见一斑。谢芳(1999)认为货币政策不当是促使泡沫产生的

5、重要原因。在1987-1990年间，货币供应量的增长率连续四年超过两位数。超低利率和大幅度增加的货币供应量刺激了股价，地价的暴涨，并于1989年达到顶峰。1985股票时价总额约为241万亿日元，到1989年末净增至890万亿日元，4年间增长了2.7倍。tl本的土地资产总额亦由同期的1049万亿增到2024万亿日元，约增长1倍。就正常状况而言，股价和地价随经济的增长而呈上升趋势。80年代后半期，日本经济的实际年均增长率为5.5%,4年内增长22%,而资产价格却增长了100-200%还多，这显然是由泡沫因素造成的。综合来看，20世纪80年代后半期的日本泡沫经济的一般过程是：出口

6、导向型战略导致巨额贸易顺差一在美国压力下，日元大幅升值一为减轻升值压力,促进经济增长，实行低利率货币政策一货币供应量过多一房地产贷款多，资金涌入股市,造成股市和房市出现巨大泡沫一政府意识到潜在风险，实施了过快的信贷收缩一泡沫破灭一经济长时期陷入衰退，结果给日本社会带來巨大负面影响，直到现在还未完全根除。1.泡沫经济原因解读对于口本泡沫危机产生的原因，各家对此有不同的看法,这源于各自分析的角度和出发点不同.内部原因方面，大多数是从日元升值步伐过快，金融自由化和国际化准备不足，金融政策失误，企业界推行“财技”革新行动着手的.有些学者开拓了独特的单一视野角度来分析，比如股市供需不

7、均衡，企业制度和体制落后,产业结构失衡，创新能力不足等.外部原因方面，许多人认为“广场协议”是日本泡沫经济形成原因之一•有些认为是华尔街诱导了日本的泡沫经济，也有说是英国倡导的货币主义政策是造成日本泡沫经济的直接原因.下面将就这两方面详细阐述一下.2.1内部因素内部原因方面，一般学者是基于以下儿方面考虑的：（1）金融自由化和国际化带来的冲击；（2）货币政策的失误；（3）投机的盛行；（4）企业界推行的“财技”革新行动.这些是常规的原因，容易为人们所接受，代表了当时主流观点.比如，肖海泉（1997）认为口本泡沫形成的原