浅谈日本泡沫经济.doc

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1、浅谈日本泡沫经济引言：谈到日本的泡沫经济，我们不少人，包括我自己也会产生这样一种想法：既然当时日本乃至全世界有那么多著名的经济学家，伟大的银行家以及金融大腕，那么，泡沫经济怎么还会如期而至呢？《朝日新闻》一名原金融记者这样总结道：要识别泡沫是相当困难的。就像美国，虽然有那么多一流的经济学家，但是还是没有能识别出泡沫。所以一般而言，当一个国家经济出现泡沫的时候，大家都不会觉得那是泡沫，而认为那是自己国家的实力。虽然是过度自信，但是他们则并不觉察到是自己过度自信，而认为很正常。泡沫就在这样的情况下产生。只有到最后泡沫破灭后再回过头来看，才

2、明白那是泡沫。一天不破，就一天不会知道。这就是泡沫的可怕之处。一、“泡沫经济”发生的背景及过程20世纪60年代末，由于越南战争，对外直接投资和跨国公司的发展，美元严重外流，带来美国贸易收支状况的恶化。美国黄金储备大量减少，美元陷入危机，以美元为中心的国际货币制度开始崩溃。而此时，日本的对外贸易摩擦加剧。特别是美国对日本贸易，在1965年转为逆差之后，1971年美国的贸易赤字猛增至35.6亿美元，1972年又增至41.6亿。由于美元危机后日本的大量出口遭到非议，国际社会在1973年3月承认浮动汇率制的同时，也要求日元升值。此后，由于世界

3、性通货膨胀愈演愈烈，加之两次石油危机的影响，日本经济受到很大冲击，为日后的萧条埋下了祸根。1985年五国财政部长在纽约广场饭店召开的《广场协议》以后，日元大幅度升值，在1985年9月至1988年11月的3年多一点的时间里，从1美元兑换230日元上升到1美元兑换121日元。日元的升值推高了股票市场，而且日本推行了金融自由化政策，使得社会公众坚信东京有望成为继纽约、伦敦之后的第三大国际金融中心，世界各地的银行、证券公司蜂拥而至，东京迅速暴露出地产发展滞后问题，出现了影响深远的“土地神话”，商业用地和住宅用地价格急剧上升，银行也给股票和房地

4、产投资者提供了大量优惠贷款。由于金融资产快速膨胀，财富效应发生作用，社会经济出现空前的繁荣和异常的景气。这就是著名的“泡沫经济”。二、“泡沫经济”的破裂1989年，日本东京出现所谓的“土地神话”之后，日本泡沫经济迎来了最高峰。当时日本各项经济指标达到了空前的高水平，但是由于资产价格上升无法得到实业的支撑，所谓泡沫经济开始走下坡路。一旦投机者丧失了投机欲望，土地和股票价格将下降，因此反而导致帐面资本亏损，由于许多企业和投机者之前将上升的帐面资本考虑在内而进行了过大的投资，从而带来大量负债。随着中央政府金融缓和政策的结束，日本国内资产价格

5、的维持可能性便不再存在。1990年3月，日本大藏省发布《关于控制土地相关融资的规定》，对土地金融进行总量控制，这一人为的急刹车导致了本已走向自然衰退的泡沫经济“硬着陆”，并导致支撑日本经济核心的长期信用体系陷入崩溃。此后，日本银行也采取金融紧缩的政策，进一步导致了泡沫的破裂。1989年12月29日，日经平均股价达到最高38915.87点，此后开始下跌，土地价格也在1991年左右开始下跌，泡沫经济开始正式破裂。到了1992年3月，日经平均股价跌破2万点，仅达到1989年最高点的一半，8月，进一步下跌到14000点左右。大量帐面资产在短短

6、的一两年间化为乌有。由于土地价格也急速下跌，由土地作担保的贷款也出现了极大风险。当时日本各大银行的不良贷款纷纷暴露，对日本金融造成了严重打击。随着90年代初日本泡沫经济的破灭，日本经济出现了长达10年之久的经济衰退。三、“泡沫经济”形成的原因1.日本宏观经济政策在日元升值过程中的失误日本泡沫经济形成和破灭的主要原因并非日元升值，而是日本宏观经济政策在日元升值过程中的失误，尤其是1986－1989年货币政策的三次重大失误。（1）过度扩张的货币政策，造成了大量过剩资金。在市场缺乏有利投资机会的情况下，过剩资金通过各种渠道流入股票市场和房地

7、产市场，造成资产价格大幅上涨。这是日本货币政策的第一次失误。（2）维持扩张性货币政策。这是日本货币政策的第二次失误，也是一次“致命的失误”。极度扩张的货币政策造成日本“经济体系内到处充斥着廉价的资金”，长期的超低利率又将这些资金推入股票市场和房地产市场。此外，低利率的长期持续使货币供应量大幅增加，出现了所谓的“过剩流动性”。（3）货币政策突然收缩，中央银行刻意挑破泡沫，使日本的泡沫经济“硬着陆”，这是日本货币政策的第三次失误。2.金融的自由化最终导致银行投身楼市，引发资产价格通胀。伴随日元升值的，是日本金融体制方面的改革，即所谓金融自

8、由化。金融自由化有三个方面：资本自由化（资本的往来）、外汇自由化（汇率的波动）、利率水平（利息）的自由化。在这样的情况下，日本的金融机构遇到了很大的困难。以前的日本金融机构和中国的银行一样，在国家规定的利率水平之下享受很