我国动态利率期限结构的实证分析-广义矩方法.pdf

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1、2014年9月安庆师范学院学报(自然科学版)sept．2014VOI．20NO．3第2o卷第3期JournalofAnqlngTeachersColege(NaturalScienceEdR~n)网络出版时间：2014—9—1516：07网络出版地：http：／／www．cnki．net／kcms／doi／10．13757／j．cnki．en34一l150／n．2014．03．010．html我国动态利率期限结构的实证分析一广义矩方法唐恩林(淮南师范学院经济与管理学院，安徽淮南232038)摘要：本文结合了我国

2、当前利率风险管理的实际情况，采用了较为合适的模型参数估计方法一GMM方法，用最新的一日银行间回购利率，分别对Vacieek，CIR和Ckls三个模型进行了实证。另外，运用时效性原则处理了瞬时利率替代变量问题，最终采用了最新的一日银行间回购利率进行拟合，得出了Vacicek模型能更好的解释我国短期利率的结论。关t词：IBR001；广义矩方法；利率期限结构中田分类号：F830文献标识码：A文章编号：1007—4260(2014)03—0036一o5作为金融市场上极具有影响力的变量，利率下，GMM估计法产生并逐渐完善

3、，且应用范围越始终成为经济学家研究的热点和难点之一，然而来越广。利率也存在着众多的分类，即短期利率和长期利1广义矩估计法率等，其中短期利率会对金融衍生产品和固定收I．1广义矩估计的基本原理益债券等金融工具的影响更为直接。在我国，无用卢代表a×1参数向量，用W代表t时期的风险利率经常被用作基准利率来进行资产定价、利率风险管理和收益率曲线的分析。此外，无风h×1变量向量，并且h(／3，W)即是r×1的向量值险短期利率也直接或间接决定了货币政策的传导函数h：(R。×R)一R的一个映射。h(／3，W)和机制。然而，我国

4、当前还没有充分实现利率市场W一样，也是一个随机变量向量。如果E{h(／3，化，因为在我国市场经济还未走向成熟的时候，利)}=0，那么E{h(／3，W)}=0就是r个正交条率的变动并不是随机的，而是由人民银行根据经件。用(W，W，⋯，W)表示n的包含容量的济的变动形势进行人为的调整。针对我国的利率样本中全部观察值的nh×1向量，令r×1向量值风险管理现状，从国外引进利率期限结构并运用函数m(／3，)为h(／3，加)的样本均值，因此m(／3，GMM(广义矩方法)方法进行实证分析具有一定)=÷∑^(卢，)，m是(×)

5、一的一个的意义。GMM方法是由汉森于1982年提出，这映射，选择参数向量卢的估计值卢，使得m(／3，)种参数估计方法适用于模型实际参数满足一些矩无限趋向于0，那么就成为广义矩的估计值。令条件的基础上。GMM法在继承极大似然估计的m(／3，)=0，用r个方程构成一个方程组解a个优越性，比普通矩法的应用更加广泛，尤其在样本未知变量：r=a的结果正是表明方程组只有一个较大时估计结果更加准确。在金融经济学和计量解；r>a反映的是一般的情形。从这个意义上说，经济学中，GMM方法的应用相当广泛。由于金融GMM实际上就是将g

6、=m(／3)Wm(／3)求极小经济学和计量经济学通常采用线性结构对经济数化的情况，上式中为某正定矩阵。GMM估计量据加以处理，然而在实际经济行为中，很多情况并不是线性结构，同时金融变量的增加致使常规的就是极小化q而得出的参数估计量卢，因此=参数估计方法表现出一定的局限性，在这种形式argmin(m(／3)Wm(／3))。收稿日期：2013—10—17作者简介：唐恩林。男，安徽合肥人，硕士，淮南师范学院经济与管理学院教师，研究方向为金融工程。第3期唐恩林：我国动态利率期限结构的实证分析一广义矩方法·37·1．2权

7、重矩阵的选择效果。1．4GMM估计法的步骤权重矩阵是GMM估计方法中最重要的问题，在权重矩阵的选择问题上，在常规条件下一般GMM的估计步骤为如下三步骤：先给予模型相等的权重，然后用这样的参数来计(1)在求权重矩阵之前，使用OLS估计方程算权重矩阵。1982年Hansen提出了最优权重矩Yl：h(Xi，卢)+占f，i=1，2，⋯，n，求出卢；阵：1(2)计算权重矩阵的估计量。若采用=SW=asy·var[m(／3)]=，‘1∑∑covEZ，q]=：l(So+∑彬(z)(+S'1))的权重估计量，那儿IJ么首先要决

8、定L取值：；∞z=砉当模型不存在序列相关时，L=1；如果随机误差项在没有自相关情形的前提下发生当模型存在序列相关时，采用广义差分法判异方差，这时将估计为=S。；若随机误差断L的取值。项存在了自相关的情形，的估计量为(3)求GMM估计量，在』B=argmin(m()Wm(／3))中将权重矩阵的估计量=．s=(Jso-yw(z)(Js+S'1))代入即可。式中1．5正交性条件()=一，s—