外汇投资课件Ch4外汇期权.ppt

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1、INTERNATIONALFINANCIALMANAGEMENTEUN/RESNICKFourthEditionAninvestoratNewYorkStockExchangewatchesasmarketsreacttonewsfromEurocountries第四章外汇期权交易本章主要内容了解期权的起源及发展状况掌握外汇期权的概念和基本术语了解外汇期权的种类了解外汇期权市场交易的组织方式掌握外汇期权定价的基本原理掌握外汇期权交易策略利率期权现货期权货币期权股票指数期权股票期权金融期权利率期货期权期货期权货币期货期权股票指数期货期权第

2、一节外汇期权交易概述一、期权的起源及发展1.场外期权18世纪，欧美相继出现了比较有组织的期权交易，现代期权市场发端于19世纪，在当时出现了建立在股票基础之上的看涨期权和看跌期权，但由于带有较厚的投机色彩不为大多数人所接受。20世纪初期，美国一些经纪商自发组织了“看涨和看跌期权经纪人与交易商协会”（putandcallbrokersanddealersassociation），该协会的产生促进了期权市场的孕育和发展。但由于缺乏严格的监管及交易成本的高昂，使得期权市场规模仍然很小，而且风险丛生。1934年，美国证券交易管理委员会（U.S.s

3、ecuritiesandexchangecommission）将期权交易纳入监管之中，但仍然未改变期权市场发展的颓弱局面，其中一个重要原因就是期权定价的困难。2.场内期权1973年，世界上第一家期权交易所—芝加哥期权交易所（ChicagoBoardOptionsExchange,CBOE）成立，并推出第一批场内股票交易期权，期权的场内标准化合约开始出现。此后不久，布莱克和斯克尔斯（Black&Scholes）在《政治经济学杂志》（JournalofPoliticaleconomy）发表了有关期权定价理论的著名文章。该文章所推导出的期要定

4、价模型（Black-Scholes）立刻成为交易商广泛使用的定价工具，推动了市场的深入发展。此外，全球经济形势的变化也促进了期权市场的发展。1973年，布雷顿森林体系崩溃，西方各主要发达国家放松了对金融市场的规制和监管，国际金融市场波动加剧，风险激增。为了有效地规避和转移风险，许多经济机构纷纷寻找新的金融工具，期权以其特有的优势很快为市场所青睐。继CBOT成立后，一大批期权交易所宣布成立，如欧洲期权交易所、伦敦期权交易所等.CBOE以及相继成立的期权交易所都遵循安全性、流动性和标准化的原则，使期权成为安全方便的金融工具。时至今日，期权交

5、易已遍及世界各主要国际金融中心，新的交易策略和交易品种不断涌现。随着全球市场一体化水平的提高、技术创新步伐的加快和政府部门对市场监管水平的提高，期权的发展会有更加广阔的空间。3.外汇期权外汇期权是期权家族中的一个重要分支，是规避和控制汇率风险的一种十分有效的外汇衍生产品，外汇期权相对较对复杂，有关外汇期权的定价理论在20世纪70年代末期才逐渐成形，因此外汇期权市场的发展也相对较晚，直至1982年在美国费城股票交易所（PhilafephiaStockExchange,PHLX）才成功地发行了第一笔在有组织的市场上进行交易的即期外汇期权合约

6、。同年11月，蒙特利尔交易所（MontrealExchange）推出了加元期权交易。此后外汇期权市场获得了长足的发展，越来越多的银行和公司寻求利用外汇期权为货币风险保值。4．外汇期权市场20世纪70年代以前，由于条件限制，金融期权的交易很少，并且几乎都是在场外市场（OTC）进行的。1973年4月，美国芝加哥期权交易所（ChicagoBoardofOptionExchange,CBOE）成立，同时推出标准化的股票期权合同，并正式挂牌交易，它标志着金融期权场内交易的开始。随后，1978年英国伦敦证券交易所、荷兰的欧洲期权交易所也都开办了股票

7、期权业务。1982年末，在阿姆斯特丹期权交易所中，一笔美元兑荷兰盾的外汇期权交易成交，这是世界上第一笔外汇期权交易。1982年12月，美国费城股票交易所开始进行美元兑英镑外汇期权交易（通常认为费城股票交易所是交易所交易外汇期权的创始者），1983年1月又增加了美元兑日元、德国马克、瑞士法郎、加拿大元、法国法郎、澳大利亚元、欧洲货币单位等期权交易，其交易均以美元报价且以实物通货为基础。目前费城股票交易所是世界上外汇期权种类最多、交易量最大、最活跃的市场，其合约由美国最大的清算所----期权清算公司加以清算，以确保交易进行。卖方在买方要求履

8、约时，有依协定价格进行交割的义务。目前全球最大的外汇期权市场---芝加哥期权交易所(CBOT)，设有美国最大的清算所，即期权清算公司(OPTIONCLEARINGCORPRATION，简称OCC)，以保证交