张亦春金融学全套配套课件 第六章.ppt

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1、第六章股利决策股利支付方式2股利政策的选择1第一节股利政策的选择一、影响公司股利政策的主要因素1．公司的现金流2．筹资能力3．偿债能力和变现能力4．可获得的投资机会5．法律法规和契约的限制6．信号作用7．公司的控制权7．公司的控制权7．公司的控制权第一节股利政策的选择二、股利政策的类型1．剩余股利政策所谓剩余股利政策，是指公司在有良好的投资机会时，根据目标资本结构的要求，将税后净利润首先用于满足投资所需，然后才将剩余盈利用于股利分配。采用剩余股利政策的公司，一般按以下步骤进行：（1）确定投资方案所需的资金规模；（2）确定公司的最优资本结构，使得在此结构下的加权平均资本成本最低；（

2、3）进一步确定为达到最优资本结构，进行投资所需增加的权益资本数额；（4）将公司盈余首先用于满足公司投资方案的需求，将剩余利润作为股利支付。第一节股利政策的选择二、股利政策的类型2．固定股利政策所谓固定股利政策，是指公司将每年的每股股利支付额固定在某一特定水平上，只有当公司确认未来盈余将会显著增加时，才会提高股利支付水平。采用该政策，公司可以向外部投资者传递公司经营稳定的信息，从而刺激股价的上升。该政策有利于公司树立良好的形象；有利于投资者安排收入和支出，特别是对那些对股利有很强依赖性的股东很有利。但是，在这种股利政策下，股利的支付和盈余相脱节，使得投资收益和投资风险不对称。第一节

3、股利政策的选择二、股利政策的类型3．固定股利支付率政策固定股利支付率政策，是指公司以固定的比率从净利润中支付股利的政策。该政策体现了“多盈多分，少盈少分，无盈不分”的原则，也体现了投资收益和投资风险的对等。但是，如果公司每年的盈利水平不稳定，则其股利支付水平也随之波动，这可能向外部投资者传递了公司经营不稳定的信息，不利于稳定股价。第一节股利政策的选择二、股利政策的类型4．低正常股利加额外股利政策低正常股利加额外股利政策，是指一般情况下，公司每年只支付一个较低的正常股利，在盈余较多的年份可根据实际情况向股东加付额外的股利。采用这种股利政策的优点是：可以在一定程度上维持股利支付水平的

4、稳定性，增加股东对公司的信心；公司具有较大的灵活性，不会给公司造成财务压力。但是，如果公司长期发放额外股利，会使投资者认为经常性股利提高了，一旦公司盈利下降而取消或大幅降低额外股利，投资者可能会误认为公司财务状况恶化，从而股价可能下降，并进而影响到公司的筹资能力。第二节股利支付方式二、股利支付程序1．股利宣告日2．股权登记日3．除息日4．股利发放日股利宣告日股权登记日除息日股利发放日第二节股利支付方式三、股利支付方式1．现金股利现金股利（CashDividend）是以货币形式支付给股东的股息红利，也是最普通最常见的股利形式，如每股派息多少元，就是现金股利。现金股利形式能满足大多数

5、投资者希望得到一定数额的现金这种实在的投资要求，最易使投资者接受。公司采用现金股利形式时，必须具备两个基本条件：第一，公司要有足够的未指明用途的留存收益；第二公司要有足够的现金。第二节股利支付方式三、股利支付方式2．财产股利财产股利是指公司以现金之外的其他资产支付股利的方式，主要包括实物股利，如实物资产或实物产品等；证券股利，即公司用所持有的其他公司发行的债券、股票等证券资产。一般而言，企业在现金支付能力不足时，所采取的补救措施就是发给股东实物资产甚至企业所生产产品，从而形成了实物股利的支付方式。证券股利与现金股利相比较，只有那些声誉好且经济实力又强的大公司发行的证券，其流动性强

6、，在资本市场上容易变现，股东对这种证券股利与现金股利的偏好没有多大的差别。而对于其他公司发行的证券，其流动性存在差异，当股东收到这种证券股利时，他们从中获得的利益则隐含着不确定性。第二节股利支付方式三、股利支付方式3．股票股利股票股利（StockDividend）是以赠送股票的形式向股东发放的股利。例如，“10送5”就是指股东每持有10股股票将得到5股股票作为投资回报。股票股利并不直接增加股东的财富，不导致公司资产的流出或负债的增加，因而不是公司资金的使用，同时也并不因此而增加公司的财产，但会引起所有者权益各项目的结构发生变化。第二节股利支付方式三、股利支付方式4．股票回购股票回

7、购（StockRepurchase）是指上市公司从股票市场上购回一定数额本公司发行在外的股票的行为。一方面，股票回购增加了市场上对本公司股票的需求；另一方面，股票回购减少了公司流通在外的股票数量，如果公司盈利保持不变，那么每股收益将增加。基于以上两点原因，公司在进行股票回购后，股价往往会上升。这样，股东就可以通过出售股票获得更多的资本利得，在完善市场中，股票回购和现金股利对股东而言并无差异。