张亦春金融学全套配套课件 第七章+资产定价1.ppt

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1、第七章资产定价I12学完本章后，你应该了解：货币的时间价值如何表示？股利贴现模型和市盈率模型的原理分别是什么？如何运用？固定利率债券和浮动利率债券分别应如何定价？如何运用？本章框架第一节货币的时间价值第二节股票估值第三节固定收益证券定价3第一节货币的时间价值一、货币的时间价值二、复利与终值三、现值与贴现4一、货币的时间价值货币是具有时间价值的，其体现为无风险利率，与风险溢酬一起构成了利率。利率（interestrate）就是一段时间内获得的利息与本金的比率，即：5二、复利与终值1、单利与复利单利是在存贷期的各期均只以其本金乘以利率计算的利息。用单利法计算利息时只计算本金

2、的利息而不计算利息的利息。其中，S为本利和；I为利息和；P为本金；i为利率；n为计息时期数。6二、复利与终值1、单利与复利复利是以前一期的利息与本金之和乘以利率计算的利息。复利计息不仅本金需要计算利息，而且前期获得的利息也要计算利息。第1年的本利和为：P（1+i）；第2年的本利和为：P（1+i）（1+i）；……第n年的本利和为：本金P与n个（1+i）相乘。7二、复利与终值[例题解析7-1]人们在银行存一年期存款1000元，每年到期后本金和利息全部转存，年利率为10%，持续5年，则各年的利息和本金分别如下表所示：8二、复利与终值2、终值与终值系数终值：求解货币资金经过增值

3、后，在未来某一特定时点的价值，即计算终值。用PV表示现值，i表示利息率，n表示年数，表示n年年末的终值，那么其计算公式为：终值系数：称为终值系数；终值系数会随着利息率的提高、投资期限的延长而增大。9二、复利与终值图7-1、表7-1：不同期限和利率下1元的终值10期限n利率i2%4%6%8%10%12%11.02001.04001.06001.08001.10001.120021.04041.08161.12361.16641.21001.254431.06121.12491.19101.25971.33101.404941.08241.16991.26251.36051

4、.46411.573551.10411.21671.33821.46931.61051.7623101.21901.48021.79082.15892.59373.1058二、复利与终值3、计息次数年度百分率（APR）——如每年6%计息次数（m）——如按月计息或者按天计息实际年利率（EFF）——每年进行一次计息时的对应利息率实际年利率（EFF）的总计算公式为：考虑计息次数的终值公式为：11二、复利与终值[例题解析7-2]假如你的存款按6%的年度百分率（APR）每月计复利，也就是说你的存款每月按规定的APR的1/12获得利息，这时真正的利息率实际上就是0.5%月利率。这样

5、，实际年利率（EFF）可以用年初每1元到年末的终值计算。在该例中我们算得：实际年利率等于该数减1:若年利率为6%的贷款5万元，按月计息，3年后一次性还款总额为：12二、复利与终值随着计息次数的增加，实际年利率会变得越来越大，并趋向于一个极限。m趋向于无穷大时，会越来越接近于,e为2.71828。13三、现值与贴现现值：就是未来收益按一定的贴现率贴现后的当前价值。是终值计算的逆运算。其计算公式为：现值系数：称为现值系数。当1年的计息次数大于一次时，现值公式为：其中，i为年贴现率，m为1年内计息次数，n为贴现年数。14第二节股票估值一、股利贴现模型二、市盈率模型15一、股利

6、贴现模型（一）现金流贴现模型（discountedcashflowmethod，DCF）任何资产今天的合理价格应该是持有该资产所能获得的未来所有现金流的贴现值之和。用数学公式表示（假定对于所有未来的现金流选用相同的贴现率）：其中，V代表资产的内在价值，Ct表示第t期的现金流，y是贴现率。16一、股利贴现模型（二）股利贴现模型（dividenddiscountmodel）持有股票未来所能获得的现金流就是未来的股利。公司存续期内各期股利的现值之和即为股票价值。用数学公式表示（假定对于所有未来的现金流选用相同的贴现率）：其中，V代表普通股的内在价值，Dt是普通股第t期支付的股

7、息和红利，y是贴现率。17一、股利贴现模型（二）股利贴现模型每期股利增长率：根据股利增长率的不同假定股息贴现模型可分为：1.零增长模型2.不变增长模型3.三阶段增长模型18一、股利贴现模型（二）股利贴现模型1.零增长模型（zero-growthmodel）零增长模型假设股息固定不变，即g=0。贴现率y大于零。公式转化为：其中，V代表普通股的内在价值，D0是普通股第0期支付的股息和红利，y是贴现率。19一、股利贴现模型（二）股利贴现模型2.不变增长模型（Constant-growthModel）该模型假设股利增长率gt是一个常数g。贴现率y