资本成本预算理论综述区域资本成本预算研究设想.doc

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1、资本成本理论综述及区域资本成本研究设想韩士专曹平平(华东交通大学经济管理学院，南昌330013)[摘要]资本成本的应用涉及资本结构、项目价值以及股利政策决策等一系列领域。迄今为止，我国金融学界尚未构建起成熟的资本成本估算理论和模型。本文对资本成本己有研究文献进行了梳理，提出了区域资本成本研究的设想，并给出了利用CAPM和WACC估算区域资本成本的思路。[关键词]资本成本，理论综述，区域资本成本Thetheorysuimnarizationofthecostofcapitalandanovelideaa

2、boutthecostofregionalcapital(HanshizhuanCaopingping)(TheeconomicsandmanagementschoolofEastchinajiaotonguniversity,Nanchang330013)[Abstract]Thecostofcapitalcanbeappliedtoaseriesofdecisionsuchascapitalstrueture,projectvalueanddividendpolicy.Sofar,amaturet

3、heoryandmodelcannotbeestablishedinfinancialcircles.Thepapersortsoutrelatedliteratures,putsforwardanovelideaaboutthecostofregionalcapital,andgivesamethodtocalculateitbyCAPMandWACC.[Keywords]thecostofcapital,theorysummarization,thecostofregionalcapital资本成

4、本是公司理财学和投资学的核心概念之一，是理财学.投资学.宏观金融学以及资本市场的交汇点，其应用涉及资本结构决策.顷目价值决策、股利政策决策等一系列领域。迄今为止，我国金融学界尚未构建起成熟的资本成本估算理论，实践中也缺乏相应的估算模型。本文对国内外关于资本成本的研究文献进行了梳理归纳，期望为资本成本的研究找到新的视角。—.国内外研究现状总结国内外关于资本成本的研究，大体可以分为三个体系：1.资本成本概念的理解。在西方，理财学界对资本成本的定义可以总结为：资本成本是企业为了维持其市场价值和吸引所需资金而

5、在逬行顷目投资时所必须达到的报酬率，或者是企业为了使其股票价格保持不变而必须获得的投资报酬率。如《新帕尔格雷夫货币金融大辞典》对资本成本的定义是“资本成本是商业资产的投资者要求获得的预期收益率。以价值最大化为目标的公司的经理把资本成本作为评价投资顷目的贴现率或最低回报率。”美国会计学会(AAA)在1984年11月发布的“管理会计第44号公告一资本成本”中将资本成本的定义为“企业的资本构成包含各种资金来源，资本成本则是这些单个资本成本的综合指标,它是为了不减少股东利益而必须从新追加的投资中取得的最低报酬

6、率。”在我国，相当多的财务学教科书中将资本成本定义为“企业为筹集和使用资金而付出的代价，包括资金筹集费用和资金占用费用两部分。资金筹集费指的是企业在筹集资金的过程中支付的各项费用，如委托金融机构代理发行股票、债券的发行费、向银行借款支付的手续费、资信评估费、公证费以及担保费等；资金占用费则是指企业因占用资金而支付的费用，如股息、利息等。”我国与西方成熟资本市场国家资本成本概念有不小的差异，围绕应如何理解资本成本概念这一主题，国内学者取得了较多成绩：如朱武祥(1999)提出了理解资本成本需要明确：(1)

7、资本成本取决于投资项目的预期收益风险，由资本使用决定。不同企业、同一企业不同投资机会和不同企业的资本成本不同；(2)资本成本不是企业自己设定的,而是由资本市场评价，必'须要资本市场上去发现；(3)资本成本建立在市场价值而不是账面价值的基础上。汪平(2004)比较了中西方对资本成本的不同理解，指出我国资本成本概念只考虑资金筹集和使用成本，没有市场成本意识和出资者回报意识；西方资本成本是机会成本的理念且反映风险。赛志毅.宋琳(2003)比较了资本成本与融资成本的关系，资本成本基于投资者的角度，融资成本则是

8、站在副资者的立场，两者并不总是相等的。此外，宋琳(2004)还比较了资本成本与资金成本的区别，资本成本是商业资产的投资者要求获得的预期收益率，而资金成本是将盈利和资金的一部分支付给资金所有者的报酬，体现着资金使用者和所有者之间的利润分配关系。2、资本成本的估算准确估算资本成本，对于公司的筹资决策、投资决策、营运资本管理和公司业绩的评佶等具有重要的意义。因而，资本成本的佶算也成为此研究领域的一大热点，包括综合资本成本的佶算和权益资本成本的估算。在综合资本成