资本成本理论研究综述

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1、资本成本理论研究综述摘要：资本成本是现代财务理论的核心概念之一，它包含两方面的含义。从企业的角度来看，它是一个企业进行项目投资决策的最低标准，即是企业进行项目投资决策的取舍率；而从投资者的角度看，资本成本又可以看成是机会成本，是企业在开展投资过程中对报酬率的最低需求。近年来，结合大量文献参考及实践研究可以发现，资本成本在投资决策、筹资决策、企业资金管理以及企业价值评估上运用较广泛。笔者在此通过阅读大量国内外参考文献，以我国对资本成本的相关研究内容为主，针对资本成本概念、资本成本影响因素、上市公司股权融资偏好以及资本成本估算进行研究总结,以期能为同行提供一定参

2、考借鉴作用。关键词：资本成本；研究进展；综述资本成本作为现代财务理论的核心概念之一，不仅是企业在筹资、投资、股权分配及经营绩效评价过程中的重要参考标准，同时还是企业自身运营价值体现的关键因素。然而，在研究和实践过程中我们发现，影响资本成本的因素繁多且复杂，对资本成本的度量存在很大问题。自步入二十一世纪开始，我国很多学者逐渐开始针对资本成本的概念、影响因素、上市公司资本成本水平实证及资本成本估算等方面进行深入探索，并取得了一定研究成果，为我国资本成本理论研究发展扩宽了前进道路。一、资本成本基本概念在我国有些学者认为资本成本是企业取得和使用资本时所付出的代价，将

3、资本成本概念和资金成本概念混同。所以汪平⑴在《资本成本论》论文研究中曾谈到，资本成本也许是我国理财史上岀现的理解最为混乱的概念；他认为出现混乱的原因也许是与国内学者翻译西方理财学对资本成本的概念有关。而宋琳[2]在《资金成本与资本成本的区别》一文中，从概念、期限、风险公司治理等方面阐述了资本成本和资金成本的不同，并指出如果资本成本和资金成本混同使用,可能会导致研究者在研究过程中对财务理论把握不准确，进而导致在对资本成本相关理论实践过程中出现一系列问题。邹颖、汪平[3](2011)认为正确理解资本成本概念是公司进行科学理财的基本前提，资本成本是现代公司理财学的

4、第一概念，是公司理财目标的根本反应，是公司理财行为的技术起点。二、资本成本影响因素影响资本成本的因素有很多，本文主要从政府干预、制度因素、公司治理、新会计准则这几个方面阐述其对资本成本的影响。（一）政府干预对资本成本的影响相比较而言，与国外政府对资本成本的干预相比,我国政府的干预明显更为显著，对资本成本的影响效果更大。连军⑷（2012）以2005-2008年的民营上市公司为样本，实证检验不同市场环境下政治联系对民营企业权益资本成本的影响，研究发现：不同地区政治关联对权益资本成本的影响效果不同；政府干预在市场化程度较低的区域中可能会造成企业运营效益出现较高的不

5、定性，有政治关联的企业承担着较高的权益资本成本；政府在市场化程度较高地区干预相对较少，政治关联更多地体现为一种荣誉或良好的政商关系，在这种情况下有政治关联的企业便可以享有比其它未关联企业更低的权益资本成本；若投资者在上市公司控股股东利益输送中难以和政治关联企业之间实现利益共享，这时政治关联企业需要担负的权益资本成本相对较高。（二）制度因素对资本成本影响1•信息披露对资本成本影响信息披露是连接市场资金需求者和供给者的重要桥梁，信息披露的数量以及质量历年来都是市场各个参与者关注的焦点。支晓强，何天芮[5](2010)在《信息披露质量与权益资本成本》一文研究中利用

6、财务重述和自愿披露指数来衡量信息披露质量，把信息披露质量进行细分，分为自愿信息披露质量和强制信息披露质量，并检验了两者之间的联合影响，他们从这一方面入手，得出结论信息披露质量与权益资本成本间存在负相关关系。并且，检验强制信息披露质量和自愿信息披露质量两者对权益资本成本的共同影响要大于检验它们各自分别对权益资本成本的影响。在非财务信息披露的研究方面，孟晓俊，肖作平，曲佳莉[6](2010)在《企业社会责任信息披露与资本成本的互动关系》一文中主要是站在信息不对称的角度上，对于资本成本和企业社会责任信息披露之间存在的联系进行论述说明，他们指出两者之间存在一定的互动

7、联系。沈洪涛等学者⑺(2010)在《再融资环保核查、环境信息披露与权益资本成本》中也将信息披露与资本成本关系的研究向非财务信息进行了拓展，主要以重污染行业上市公司作为分析对象，针对资本成本和企业环境信息披露之间存在的联系进行论述，并指出“绿色金融”政策对两者之间关系造成的影响。通过研究总结可以发现，信息披露可以在一定程度上减小企业权益资本成本，并且，再融资环保核查政策执行力度可以对信息披露和资本成本之间关系产生一定影响。另外，何玉、唐清亮、王开田⑻（2014）在研究中指出碳信息披露是企业的理性选择，企业披露碳信息可以在一定程度上减少资本成本。2.法律方面对资

8、本成本影响游家兴、刘淳⑼（20M）在《嵌入性视角下的