开放经济条件下的宏观经济政策0001).ppt

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1、开放经济条件下的宏观经济政策宏观经济政策和浮动汇率制下的国际协调全球资本市场：运行和政策问题发展中国家：增长、危机和改革9/17/20211南京大学沈伯平宏观经济政策和浮动汇率制下的国际协调一、支持浮动汇率制的观点1.货币政策的自主性。如果各国中央银行不再为固定汇率而干预本国外汇市场，各国政府就能够运用货币政策来达到国家内部和外部的平衡，并且各国不再会因为本国外部的因素导致本国出现通货膨胀或通货紧缩。2.对称性。在浮动汇率制条件下，布雷顿森林体系所固有的不对称性消失了，美国不再能够独自决定世界货币状况。同时，美国也有与其他国家一样的机会来影响本国货币对外国货币的汇率。9/

2、17/20212南京大学沈伯平一、支持浮动汇率制的观点3.汇率具有自动稳定器功能。在世界总需求不断变化的情况下，即使没有一个有效的货币政策，由市场决定的汇率的迅速调整也能帮助各个国家实现内部和外部的平衡。在布雷顿森林体系下，汇率重新调整之前那段长时间令人痛苦的投机过程，在浮动汇率制下不会再出现了。9/17/20213南京大学沈伯平二、反对浮动汇率制的观点1.纪律性。各国中央银行从固定汇率的责任中解脱出来后可能会实施通货膨胀的政策，换言之，固定汇率制下要求各个国家服从的“纪律”不复存在了。2.导致不稳定的投机行为和货币市场的动荡。对汇率变动的投机行为可能导致国际外汇市场的不

3、稳定，这种不稳定反过来又可能对各国的内部和外部平衡产生消极影响。而且，在浮动汇率下的国内货币市场的动荡比在固定汇率下更具有破坏性。9/17/20214南京大学沈伯平二、反对浮动汇率制的观点3.不利于国际贸易和国际投资。浮动汇率使得国际相对价格变得更加无法预测，从而对国际贸易和国际投资产生不利影响。4.互不协调的经济政策。如果布雷顿森林体系中关于汇率调整的规则被废弃，就会为竞争性货币贬值打开方便之门，而这种竞争性货币贬值对世界经济有不利影响。正如在两次大战之间实行浮动汇率制时发生的那样，各国可能采纳一些毫不考虑利益相关国处境的政策。这最终会使所有国家都大吃苦头。9/17/2

4、0215南京大学沈伯平二、反对浮动汇率制的观点5.更大自主权的错觉。浮动汇率制并不能真正给各国带来更大的政策自主权。汇率的不断变化给宏观经济带来了巨大影响，即使没有固定汇率的正式承诺，各国中央银行也不得不对国际外汇市场进行大量干预。因此，浮动汇率将增加经济中的不确定性，而没有真正给予宏观经济政策更大的自由。9/17/20216南京大学沈伯平蒙代尔-弗莱明模型：固定汇率下的资本完全流动在固定汇率和资本完全流动的情况下，一国无法实行独立的货币政策。利率无法摆脱世界市场通行的利率水平。任何谋求独立货币政策的尝试都会引起资本流动和必然的干预，直到利率恢复到世界市场的利率水平。作用

5、机制：货币紧缩利率上升资本流入，国际收支盈余货币升值压力进行干预：出售本国货币和购买外国货币干预引起货币扩张使利率降低利率、货币存量和收支恢复平衡。9/17/20217南京大学沈伯平蒙代尔-弗莱明模型：固定汇率下的资本完全流动开放经济的IS-LM模型Bp=0LMLM’IS产出ii=if在资本完全流动下，国际收支只有在I=if时才处于均衡。即使利率稍微高出一点，也会引起大量的资本流入；在较低的利率水平上会引起资本的外流。9/17/20218南京大学沈伯平蒙代尔-弗莱明模型：固定汇率下的资本完全流动财政扩张：与货币政策效果相反，在固定汇率制度和资本完全流动情况下，财政扩张是极

6、具效率的。开始时，货币供给保持不变，财政扩张使IS曲线向右上方移动，引起利率水平的上升和产出水平的增加。较高的利率水平引起资本的流入，而这又会引起货币的升值。为维持既定的汇率，中央银行必须扩大货币的供给，于是使收入进一步增加。当货币供给增加到足以使利率回落到最初水平，即I=if时，均衡又重新实现（内生货币存量）。9/17/20219南京大学沈伯平蒙代尔-弗莱明模型：固定汇率下的资本完全流动在固定汇率和资本完全流动下的财政扩iYIS’ISLMBP=09/17/202110南京大学沈伯平完全资本流动和浮动汇率制度在充分浮动汇率情况下，中央银行不干预外汇市场。汇率必须调整以使外

7、汇市场出清，从而保持外汇的供求均衡。因而其国际收支余额必须为零。充分浮动汇率的第二个含义是，中央银行可以根据自己的意愿制定货币政策由于不再有干预的义务，国际收支和货币供给之间就不再有任何联系。资本完全流动性意味着只存在一个利率可以使国际收支实现平衡：i=if.在任何其他利率水平下，资本流动的规模都会大到使国际收支余额不再为零。9/17/202111南京大学沈伯平完全资本流动和浮动汇率制度汇率对总需求的影响IS贬值升值I=if产出BP=0io9/17/202112南京大学沈伯平完全资本流动和浮动汇率制度对图形的说明：在资本完全流