资本结构ppt课件 (3).ppt

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1、第九章资本结构1一、定义资本结构是企业各种长期资金筹集来源的构成和比例关系。通常企业的资本结构由长期债务资本和权益资本构成。资本结构指长期债务资本和权益资本的比例关系。2二、资本结构中债务资本的作用合理利用负债有利于降低资金成本合理利用负债资金有利于提高权益资本的收益水平过度负债会造成财务风险3三、最佳资本结构指企业在一定时期最适宜条件下，使加权平均资本成本最低，企业价值最大的资本结构。确定最佳资本结构的核心，就是安排最合理的负债比率。注意：这从来就没有一个精确的量化方法。4四、资本结构理论概述从资本结构理论形成和发展过程来看，可分为早期资本结构理论和现代资本结构理论两个阶段

2、。早期资本结构理论净利说营业净利说传统理论5现代资本结构理论1958年，MMwithoutTaxes1963年，MMwithCorporationTaxes1976年，TheMillerModelTrade-offModel：引入财务危机和代理成本之后形成了均衡模型6MMwithoutTaxes基本假设：资本市场完善；投资者信用完善；无税；信息完全；企业增长率为零；在以上假设条件的基础上，MM经过严格的数学推导，得出了无公司所得税的命题：结论：资本结构与公司价值无关7MMwithCorporationTaxes当引入所得税的因素之后，MM认为：T:税率D:负债资本结论：公司在

3、100%负债的时候价值最大。8TheMillerModel当进一步引入个人所得税的因素之后，Miller认为：结论：公司在100%负债的时候价值最大。9Trade-offModelCostofCapital(%)144DebtksWACCkd(1-T)D*结论：财务危机和代理成本表明适度负债是理性的10企业价值资本结构VL=VU+TD存在所得税，不存在破产成本VU不存在债务资本的企业价值最佳资本结构企业价值最大企业实际价值既存在所得税，又存在破产成本债务融资税盾财务危机成本11行业资本结构比较行业权益比重债务比重利息倍数ROE制药80%20%13.331.2%电脑722812

4、.015.8钢铁65350.8-1.8宇航57434.212.3石油52482.910.0航空40603.712.1资料来源:DowJonesNewsRetrieval,2000.DatacollectedthroughSeptember20,2000.12例题最佳资本结构是企业在一定条件下的（）。A.企业价值最大的资本结构B.加权平均资金成本最低、企业价值最大的资本结构C.加权平均资金成本最低的目标资本结构D.企业目标资本结构13答案：B解析：只有加权平均成本最低、同时企业价值最大的资本结构，才是最佳资本结构。最佳资本结构应作为企业的目标资本结构，但目标资本结构不一定是最佳

5、资本结构。14资本结构决策方法比较资金成本法每股盈余分析法15比较资金成本法比较资金成本法是指通过计算不同资本结构的加权平均资金成本，并从中选择加权平均资金成本最低的资本组合为最佳资本结构的决策方法资本结构决策可分为初始资本结构决策和追加筹资资本结构决策两种16例题：某企业初创时有如下三个筹资方案可供选择：筹资方式方案Ⅰ方案Ⅱ方案Ⅲ筹资额资本成本（%）筹资额资本成本（%）筹资额资本成本（%）长期借款债券优先股普通股406.01007.06012.030015.0506.51508.010012.020015.0807.01207.55012.025015.0合计500—500

6、—500—17计算三种筹资方案的WACC18由于WACC2

7、），采取债务筹资可获得较大的每股收益；当销售额（或息税前利润）小于每股收益无差别点对应的销售额（或息税前利润），采取权益筹资可获得较大的每股收益。23例题：某公司原有资本700万元，其中债务资本200万元（每年负担利息24万元），普通股本500万元（发行普通股10万股，每股面值50元）。由于扩大业务，需要追加筹资300万元，其筹资方式有二：一：全部发行普通股，增发6万股，每股面值50元；二：全部筹借长期债务，债务利息为12%，利息36万元，公司的变动成本为销售额的60%，固定成本180万元，所得税率33