财务杠杆与资本结构ppt课件 (3).ppt

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1、第五章杠杆原理与资本结构第一节杠杆原理第二节资本结构1第一节杠杆原理一、杠杆分析的基本假设●单一产品生产，且产销平衡；●产品售价不变●经营成本水平不变；●资本成本水平不变。杠杆原理经营杠杆财务杠杆总杠杆2二、经营杠杆与经营风险管理（一）经营杠杆的含义1、基本概念●经营成本：生产成本+销售费用+管理费用●固定经营成本：经营成本中不随销售额变化而变化的部分。●息税前利润——EBIT息税前利润=销售收入-变动成本-固定成本=销售量×（单价-单位变动成本）-固定成本EBIT=Q（P-V）-F●经营杠杆：企业在经营决策时，由

2、于利用固定的经营成本而产生的息税前利润变动率大于产销量变动率的现象。▲经营杠杆产生的效果包括经营杠杆利益与经营风险。32、经营杠杆利益●经营杠杆利益：是指在扩大销售量的情况下，单位固定成本下降而给企业带来的额外利润，即经营利润增长率﹥产销量增长率。上期计划期增长率销售量100001200020%单价单位产品成本单位变动成本单位固定成本小计单位产品利润1053821052.57.52.5经营利润总额200003000050%注：年度固定成本总额为30000元。4●产生经营杠杆利益的原因分析产销量在相关范围内变动，固定

3、成本总额和单位变动成本不变。产销量增加单位固定成本下降单位产品成本下降单位产品利润上升利润增长率大于产销量增长率2、经营杠杆利益3、经营风险●经营风险是由于利用经营杠杆而导致息税前利润下降的风险，即息税前利润下降率＞产销量下降率。5（二）经营杠杆系数1、经营杠杆系数(DOL)的理论计算公式例1：某企业生产单一产品，上年产销量5000件，单价10元，单位变动成本6元，固定成本总额为8000元，计划产销量为6000件。试计算经营杠杆系数。解：上年经营利润=5000×（10-6）-8000=12000（元）计划经营利润=

4、6000×（10-6）-8000=16000（元）问题：若计划产销量为7000件时，DOL为多少？62、经营杠杆系数(DOL)的简化计算公式3、DOL的影响因素●销售量：盈利企业的销售量与DOL负相关●销售单价：与DOL负相关●单位变动成本：与DOL正相关●固定成本：与DOL正相关（二）经营杠杆系数7(三)利用经营杠杆系数管理经营风险1、经营风险的影响因素●经营风险是指由于生产经营的原因而导致企业息税前利润变动的风险。●息税前利润=销售收入-变动成本-固定成本=销售量×（单价-单位变动成本）-固定成本●经营风险的影

5、响因素——息税前利润的影响因素具体因素：P.2002、经营杠杆(固定成本)与经营风险●固定成本比重越大，经营杠杆系数越大，经营风险越大。●企业可通过资本预算控制固定资产投资，即控制固定成本，从而控制经营杠杆与经营风险。8三、财务杠杆与财务风险管理（一）财务杠杆的含义1、普通股股东收益(无优先股)●税后利润=(息税前利润-利息费用)(1-所得税率)即：EAT=(EBIT–I)(1–T)●每股收益=税后利润÷普通股股数即：EPS=(EBIT–I)(1–T)÷N若存在优先股时92、财务杠杆的定义●企业在筹资活动中利用债务

6、资本(固定资本成本)而产生的普通股每股收益变动率大于息税前利润变动率的现象。财务杠杆产生效果包括财务杠杆利益与财务风险。3、财务杠杆利益●财务杠杆利益是指企业由于利用财务杠杆（债务筹资）而给普通股股东带来的额外收益，即EPS增长率﹥EBIT增长率。4、财务风险●财务风险是指由于利用财务杠杆而给普通股股东带来的附加风险。(1)股东收益下降的风险，即EPS降低率﹥EBIT降低率。(2)破产风险。10例2：某公司债务利息100000元，所得税率40%，普通股100000股，连续三年普通股每股收益资料如下：项目第一年第二年

7、第三年息税前利润债务利息税前利润所得税税后利润每股利润20000010000010000040000600000.64000001000003000001200001800001.8300000100000200000800001200001.2▲第二年与第一年相比：EBIT增长率100%，EPS增长率200%。▲第三年与第二年相比：EBIT下降率25%，EPS下降率33.33%。11(二)财务杠杆系数1、财务杠杆系数(DFL)的理论计算公式▲无优先股时,分子也可以用税后利润变动率。2、财务杠杆系数(DFL)的简化

8、计算公式123、DFL的影响因素●资本规模变动：与DFL正相关。●利率水平变动：与DFL正相关。●资本结构（负债比率）变动：与DFL正相关。●获利能力（EBIT）变动：与DFL负相关。(二)财务杠杆系数例3：某企业资本总额为600万元，负债比率为50%，负债利率为10%，每年的息税前利润为50万元。试计算企业的财务杠杆系数。解：DFL=50÷(50-600×