《资本结构与杠杆》PPT课件

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1、第五章杠杆利益与资本结构第五章杠杆利益与资本结构第一节杠杆分析第二节资本结构决策2第一节杠杆分析一、杠杆分析的基本假设二、经营风险与经营杠杆三、财务风险与财务杠杆四、总风险与总杠杆3一、杠杆分析的基本假设公司仅销售一种产品，且价格不变经营成本中的单位变动成本和固定成本总额在相关范围内保持不变所得税率为50%Q为产品销售数量；P为单位产品价格；V为单位变动成本；F为固定成本总额；MC=(P-V)为单位边际贡献；EBIT为息税前利润；I为利息费用；T为所得税率；D为优先股股息；N为普通股股数；EPS为普通股每股

2、收益4杠杆分析经营杠杆财务杠杆QEBITEPS总杠杆5二、经营风险与经营杠杆销售量→息税前利润（Q→EBIT）经营风险是指由于商品经营上的原因给公司的利润(指息税前利润)或利润率带来的不确定性经营杠杆反映销售量与息税前利润之间的关系，主要用于衡量销售量变动对息税前利润的影响。两者之间关系可用下式表示：EBIT=Q(P-V)-F=Q(MC)-F6例:某公司生产A产品,现行销量为20000件,销售单价5元,单位变动成本3元,固定成本总额20000元,息税前利润为20000元,计算此时的经营杠杆系数.结论:销售量

3、增加1个百分点,息税前利润将增加2个百分点.7二、经营风险与经营杠杆项目t=0t=1%销售收入减:变动成本总额边际贡献总额减:固定成本总额息税前利润100000600004000020000200001100006600044000200002400010%10%10%-20%Q0=20000件P=5V=3F=20000Q1=22000件8经营杠杆系数(DOL)9经营杠杆系数(DOL)10又假设:销售单价50元,单位变动成本25元,固定成本总额100000元,则盈亏平衡点4000元附近经营杠杆系数的变化情况

4、如下表.11不同销售水平下的经营杠杆系数销售量息税前利润经营杠杆系数01000200030004000500060007000800010000-100000-75000-50000-2500002500050000750001000001500000.00-0.33-1.00-3.00无穷大5.003.002.332.001.6712三、财务风险与财务杠杆息税前利润→每股收益（EBIT→EPS）财务风险也称筹资风险，是指举债经营给公司未来收益带来的不确定性影响财务风险的因素主要有：资本供求变化利率水平变化

5、获利能力变化资本结构变化13财务杠杆(EBIT→EPS)财务杠杆主要反映息税前利润与普通股每股收益之间的关系，用于衡量息税前利润变动对普通股每股收益变动的影响程度。两者之间的关系如下：14项目t=0t=1%销售收入息税前利润（EBIT）利息(10%)税前利润所得税(50%)税后利润减:优先股股息普通股净收益普通股股数每股收益(EPS)10000020000500015000750075003500400050081100002400050001900095009500350060005001210.00%2

6、0.00%-26.67%26.67%26.67%-50.00%-50.00%财务杠杆(EBIT→EPS)15见教材财务杠杆系数公式及推导：某公司生产A产品,现行销量为20000件,销售单价5元,单位变动成本3元,固定成本总额20000元,息税前利润为20000元,计算此时的财务杠杆系数.例:设上个例题所述公司资本来源为:债券100000元,年利率5%,优先股500股,每股面值100元,年股利率7%,普通股500股,所得税50%.（２.５）三、财务风险与财务杠杆16财务杠杆系数(DFL)17例:现有三个方案筹

7、措资本1000万元,A全部发行普通股筹资,B发行普通股筹资500万元债券筹资500万元C发行普通股筹资200万元债券筹资800万元则三个方案的EBIT和EPS如下表所示.18不同筹资方案财务杠杆系数项目ABC资产总额(拟筹资额)普通股(万元)负债(万元)息税前利润(万元)利息(8%)税前利润(万元)所得税(30%)税后利润(万元)普通股股数(万股)每股收益(万元)财务杠杆系数1000100002000200601402071.00100050050020040160481121011.21.25100020

8、0800200641364195423.751.4719不同筹资方案财务杠杆系数EBITEPSAEPSBEPSC200降为150降低25%77×(1-25%×1)=5.2511.211.2×(1-25%×1.25)=7.723.7523.75×(1-25%×1.47)=15.02%20四、公司总风险与总杠杆这里的公司总风险是指经营风险和财务风险之和，总杠杆主要用于反映销售量与每股收益之间的关系.两者之间的关系如下